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近一周（2025.5.19-2025.5.23）海外市場(chǎng)整體下跌，估值小幅收縮。美國(guó)跌幅最大，其中羅素3000和羅素1000指數(shù)分別下跌2.69%和2.65%，其它主要指數(shù)跌幅均超過(guò)2%。估值方面，整體變化溫和，僅英國(guó)富時(shí)100指數(shù)的PE擴(kuò)張超過(guò)1x。具體來(lái)看，德國(guó)DAX指數(shù)小幅下跌0.58%，但PE溫和擴(kuò)張0.76x，各口徑估值分位數(shù)居高不下；其它市場(chǎng)估值水平隨指數(shù)變化同步變化；港股指數(shù)估值進(jìn)一步擴(kuò)張，除恒生科技指數(shù)，其它港股指數(shù)的估值指標(biāo)均高于滾動(dòng)1年和3年90%分位數(shù)水平。
　　A股核心寬基估值整體小幅收縮，中小市值標(biāo)的估值繼續(xù)回落。近一周(2025.5.19-2025.5.23)，A股核心寬基整體下跌，估值小幅收縮，中小市值標(biāo)的估值進(jìn)一步回落。具體來(lái)看，規(guī)模上，中證500與國(guó)證2000估值縮減幅度較明顯，分別縮小0.31x和0.52x；風(fēng)格上，中證2000指數(shù)PE收縮1.95x，延續(xù)上周的調(diào)整趨勢(shì)。截至5月23日，A股主要寬基指數(shù)PE、PB、PS基本位于近一年50%-90%分位數(shù)，PCF位于80%-90%分位數(shù)，本周估值分位數(shù)水平有所下降。大盤成長(zhǎng)整體分位數(shù)水平占優(yōu)，其中PE、PB、PS、PCF滾動(dòng)一年分位數(shù)水平分別為25.62%、16.94%、59.92%、54.96%，其次是國(guó)證成長(zhǎng)。三年分位數(shù)視角，PB分位數(shù)水平整體低于PE、PS、PCF。五年分位數(shù)視角，大盤價(jià)值和小盤成長(zhǎng)估值分位數(shù)水平較高，4項(xiàng)估值指標(biāo)分位數(shù)均值分別為84.89%和77.58%。
　　一級(jí)行業(yè)多數(shù)收跌，估值變化方向不一。本周一級(jí)行業(yè)多數(shù)收跌，TMT和大金融領(lǐng)跌，其中計(jì)算機(jī)、通信、電子和非銀金融跌幅最大，分別為3.02%、2.31%、2.17%和1.72%。估值方面，一級(jí)行業(yè)PE變化不一，醫(yī)藥生物和綜合擴(kuò)張幅度居前，分別擴(kuò)張0.60x、0.55x；計(jì)算機(jī)、電子收縮幅度最大，分別收縮2.50x和1.08x。總體來(lái)看估值波動(dòng)幅度有限，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)平穩(wěn)。
　　必選消費(fèi)行業(yè)估值性價(jià)比占優(yōu)。綜合看PE、PB、PS、PCF分位數(shù)，以汽車、機(jī)械設(shè)備為代表的中游材料&制造行業(yè)，以銀行為代表的大金融板塊，估值已處于歷史高位，在縮量博弈和結(jié)構(gòu)性調(diào)整行情下，上行空間有限。相對(duì)而言，下游必選消費(fèi)行業(yè)估值繼續(xù)徘徊在歷史低位，具備中長(zhǎng)期配置吸引力。其中食品飲料三年/五年四項(xiàng)估值分位均值僅為15.13% / 9.09%，農(nóng)林牧漁為12.67% / 9.24%，估值修復(fù)潛力仍在。需關(guān)注部分板塊短期估值快速抬升，紡織服飾和美容護(hù)理當(dāng)前一年期四項(xiàng)估值分位均值均超過(guò)92%，估值性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯收斂。
　　新興產(chǎn)業(yè)整體收跌，黃金與金融板塊表現(xiàn)亮眼。本周新興產(chǎn)業(yè)整體收跌，數(shù)字經(jīng)濟(jì)跌幅居前，其中云計(jì)算和IDC分別下跌3.63%和3.5%；高端裝備制造也全線走弱，其中工業(yè)母機(jī)和集成電路分別下跌3.87%和2.25%。估值方面呈不對(duì)稱變化，云計(jì)算、半導(dǎo)體、集成電路和工業(yè)母機(jī)PE收縮均超過(guò)2x，除創(chuàng)新藥PE擴(kuò)張超過(guò)2x，其它新興產(chǎn)業(yè)PE擴(kuò)張均小于1x。熱門概念方面，黃金表現(xiàn)突出，金融板塊繼續(xù)活躍，領(lǐng)漲概念包括黃金、貴金屬、汽車精選、[HK]光大系、銀行精選。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外貨幣政策節(jié)奏和幅度的不確定性；文中所列指數(shù)、個(gè)股產(chǎn)品僅作為歷史復(fù)盤，不構(gòu)成投資推薦的依據(jù)