>> 華泰證券-宏觀海外周報(bào)：美歐關(guān)稅風(fēng)波再起，美債利率繼續(xù)向上突破-250525
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
大小： |
1983KB |
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pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘,胡李鵬,陳瑋 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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海外一周概覽
關(guān)稅緩和提振美國(guó)5月PMI，價(jià)格分項(xiàng)回升，企業(yè)庫(kù)存增加。眾議院通過(guò)“美麗大法案”，整體看，財(cái)政擴(kuò)張力度整體略超預(yù)期；預(yù)計(jì)6月將進(jìn)入?yún)⒆h院審議，最終完成立法或在6-7月。特朗普關(guān)稅“威脅”再起，“建議”6月1日起將對(duì)歐盟實(shí)施50%的關(guān)稅。對(duì)財(cái)政擴(kuò)張的擔(dān)憂以及關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)上升導(dǎo)致全球超長(zhǎng)端收益率明顯上行，美股、美元下跌，黃金走強(qiáng)。本周關(guān)注美國(guó)一季度GDP修正值（5月29日）、美聯(lián)儲(chǔ)5月FOMC會(huì)議紀(jì)要（5月29日）、美國(guó)4月PCE通脹（5月30日）。
高頻數(shù)據(jù)
高頻數(shù)據(jù)顯示美國(guó)消費(fèi)仍有韌性，勞動(dòng)力市場(chǎng)整體不弱，住房需求受高利率壓制。增長(zhǎng)方面，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow指示美國(guó)二季度實(shí)際GDP增速2.4%（剔除黃金影響后-0.1%）。消費(fèi)方面，上周實(shí)際個(gè)人消費(fèi)Nowcast升至3.7%。就業(yè)市場(chǎng)方面，首申（季調(diào)）人數(shù)下降至22.7萬(wàn)人，低于預(yù)期，續(xù)申（季調(diào)）人數(shù)升至190.3萬(wàn)人，高于預(yù)期。地產(chǎn)方面，30年期固定利率房貸利率上行至6.86%，壓制住房需求，Redfin房屋銷售弱于季節(jié)性。
上周主要宏觀數(shù)據(jù)
關(guān)稅緩和推動(dòng)美國(guó)5月PMI低位回升，價(jià)格分項(xiàng)回升，企業(yè)庫(kù)存增加；歐元區(qū)與日本制造業(yè)PMI韌性超預(yù)期，但服務(wù)業(yè)走弱。美國(guó)5月Markit制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI均超預(yù)期擴(kuò)張，推動(dòng)綜合PMI上行1.7至52.5，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI均為52.3，均高于預(yù)期和前值。受益于關(guān)稅緩和，PMI調(diào)查中企業(yè)預(yù)期、新訂單、產(chǎn)出等分項(xiàng)均有明顯改善，但價(jià)格分項(xiàng)持續(xù)走高，企業(yè)庫(kù)存大幅上行，體現(xiàn)出關(guān)稅對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格的壓力仍在積壓，企業(yè)在關(guān)稅“暫時(shí)”緩和的背景下或存在搶進(jìn)口的行為。歐元區(qū)與日本5月Markit制造業(yè)PMI均超預(yù)期上行，分別為49.4、49，但服務(wù)業(yè)分別回落1.2、1.6至48.9、50.8，服務(wù)業(yè)明顯走弱拖累綜合PMI。日本4月CPI整體超預(yù)期，4月核心CPI同比為3.5%，高于預(yù)期的3.4%和前值的3.2%，CPI同比為3.6%，雖與前月持平，但高于預(yù)期的3.5%。
政策動(dòng)態(tài)
眾議院通過(guò)包含減稅、國(guó)防/邊境支出及提高債務(wù)上限的"美麗大法案"；特朗普“威脅”6月1日對(duì)歐盟加征50%關(guān)稅；日本對(duì)關(guān)稅態(tài)度有所軟化。財(cái)政方面，美國(guó)眾議院通過(guò)“美麗大法案”，落實(shí)特朗普競(jìng)選承諾，囊括減稅、增加國(guó)防以及邊境相關(guān)支出、削減開(kāi)支，并提高債務(wù)上限，法案財(cái)政擴(kuò)張力度整體略超預(yù)期，且呈現(xiàn)財(cái)政擴(kuò)張前置，削減開(kāi)支后置的特點(diǎn)；預(yù)計(jì)6月開(kāi)始將遞交參議院審議，最終完成立法或在6-7月。關(guān)稅方面，特朗普“建議”6月1日起向歐盟征收50%的關(guān)稅，對(duì)歐盟進(jìn)行施壓；日本態(tài)度有所軟化，不再要求美國(guó)全面撤銷關(guān)稅，以打破當(dāng)前日美貿(mào)易談判僵局。
金融市場(chǎng)
上周美股回調(diào)，美元回落，美債長(zhǎng)端和超長(zhǎng)端收益率大幅上行，大宗商品漲跌不一。關(guān)稅預(yù)期升溫疊加長(zhǎng)端收益率回升拖累股市表現(xiàn)，上周標(biāo)普500、納指和道指分別下跌2.6%、2.5%、2.5%。聯(lián)儲(chǔ)2025年降息預(yù)期回撤9bp至47bp；對(duì)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂推高美債收益率，2y、10y、30y美債收益率分別上升2bp、8bp、15bp至4%、4.51%、5.04%。美元指數(shù)下跌1.8%至99.1，歐元升值0.9%至1.13，日元升值1.3%至143.3。大宗商品方面，COMEX黃金期貨上行5.6%至3365.8美元/盎司；布倫特原油上漲0.7%至65.6美元/桶，LME銅上漲0.6%至9595美元/噸。
風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅再次升級(jí)；金融體系脆弱性爆發(fā)。
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