>> 華泰期貨-原油周報：雖然中美貿(mào)易摩擦?xí)壕彛托枨笕悦媾R下修-250525
| 上傳日期： |
2025/5/25 |
大小： |
1142KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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市場分析
本期三大機(jī)構(gòu)月報為中美達(dá)成貿(mào)易談判后的首次發(fā)布，不過除了IEA大幅上調(diào)了需求之外，其他兩家預(yù)估變化不大，我們認(rèn)為三大機(jī)構(gòu)對今年的石油需求增長仍偏高估，主要是中國與印度偏高，中國需求我們預(yù)計在需求達(dá)峰的影響下繼續(xù)負(fù)增長，印度方面今年一季度石油需求增長遠(yuǎn)不及預(yù)期，同比增長不到10萬桶/日，未來印度需求可能也面臨下修，而對于供應(yīng)方面，三大機(jī)構(gòu)均未明顯下調(diào)美國供應(yīng)增長預(yù)期，我們今年美國原油供應(yīng)增長大概率不超過10萬桶/日甚至出現(xiàn)負(fù)增長，當(dāng)前美國原油出口已經(jīng)明顯下降，原油凈進(jìn)口量也出現(xiàn)小幅增加，顯示美國對非美的原油供應(yīng)已經(jīng)開始收縮。增長主要來自NGLs部分。
需求：EIA對2025年需求增長預(yù)估為97萬桶/日，較上月預(yù)測上修7萬桶/日，中國需求增長22萬桶/日，印度需求增長19萬桶/日，亞太其他國家不含中日印需求增加14萬桶/日，美國需求增長20萬桶/日，中東需求增長14萬桶/日，非洲需求增長13萬桶/日，本月EIA需求下修來自印度，上修來自美國，但整體需求預(yù)估仍偏高。OPEC預(yù)計2025年全球需求同比增長129萬桶/日，較上月幾乎不變，OPEC認(rèn)為印度需求增長19萬桶/日，中國需求增長25萬桶/日，中東需求增長15萬桶/日，拉美需求增長14萬桶/日，我們認(rèn)為OPEC的中國需求偏高估。IEA預(yù)計2025年需求增長預(yù)估為74萬桶/日，較上月預(yù)測基本不變（但需求基數(shù)有較大調(diào)整），中國需求同比增加13萬桶/日，印度需求同比增加13萬桶/日，日本需求同比下降9萬桶/日，IEA在三大機(jī)構(gòu)需求預(yù)測中最為保守，也最貼近現(xiàn)實情況。
非OPEC供應(yīng)：EIA預(yù)計2025年非OPEC供應(yīng)同比增加126萬桶/日，較上月下修6萬桶/日，其中美國供應(yīng)增42萬桶/日，加拿大增23萬桶/日，巴西增加9萬桶/日，非洲產(chǎn)量同比增加9萬桶/日，挪威產(chǎn)量增7萬桶/日，我們認(rèn)為EIA付巴西供應(yīng)增長明顯偏低估，哈薩克斯坦供應(yīng)增長16萬桶/日，主要來自滕吉茲油田擴(kuò)建。OPEC本月月報預(yù)計非限產(chǎn)聯(lián)盟國家供應(yīng)2025年同比增加80萬桶/日，較上月下修10萬桶/日，其中美國供應(yīng)增加34萬桶/日，拉美供應(yīng)增加26萬桶/日。IEA認(rèn)為2025年非OPEC供應(yīng)同比增長132萬桶/日，較上月上修3萬桶/日，美國供應(yīng)增44萬桶/日，加拿大供應(yīng)增18萬桶/日，挪威供應(yīng)增4萬桶/日，巴西供應(yīng)增22萬桶/日，哈薩克斯坦供應(yīng)增26萬桶/日，本期供應(yīng)修正幅度不大。
OPEC產(chǎn)量：EIA口徑4月OPEC產(chǎn)量環(huán)比下降20萬桶/日至2699萬桶/日，減產(chǎn)近一半來自沙特。OPEC口徑4月OPEC產(chǎn)量為2671萬桶/日，較上月下降6萬桶/日。非OPEC限產(chǎn)國供應(yīng)本月下降4萬桶/日。IEA口徑4月OPEC產(chǎn)量為2743萬桶/日，較上月減少13萬桶/日。IEA認(rèn)為2025年OPEC供應(yīng)同比將增加30萬桶/日。
Call on OPEC：EIA對2025年的供需差預(yù)期為過剩40萬桶/日，較上月上修10萬桶/日，對2025年Call on OPEC為2643萬桶/日，較上月預(yù)測上修15萬桶/日。OPEC對2025年CODC全年預(yù)測為4260萬桶/日，較上月上修5萬桶/日。IEA對2025年COO預(yù)測為2671萬桶/日，較上月上修32萬桶/日。
策略
油價短期中性，中期空頭配置
風(fēng)險
下行風(fēng)險：伊核協(xié)議達(dá)成制裁放松，宏觀黑天鵝事件
上行風(fēng)險：制裁油（俄羅斯、伊朗、委內(nèi)瑞拉）供應(yīng)收緊、中東沖突導(dǎo)致大規(guī)模斷供
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