>> 銀河證券-每日晨報(bào)-250526
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周穎 |
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宏觀:攻守兼?zhèn)?、靜待其變―――宏觀周報(bào)(5月19日-5月25日）。本周關(guān)注:面對(duì)外部關(guān)稅沖擊，四月份國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)頂住壓力，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們通過生產(chǎn)法估算，4月當(dāng)月GDP增速在5.6%左右，較一季度5.4%的增速進(jìn)一步上行。4月政治局會(huì)議要求既定政策工具加緊加快靠前發(fā)力，對(duì)于二季度基本面形成較強(qiáng)支撐，我國經(jīng)濟(jì)再次進(jìn)入“攻守兼?zhèn)洹敝畡?shì)。美國大規(guī)模減稅方案浮出水面，全球滯脹預(yù)期強(qiáng)化，海外市場(chǎng)長(zhǎng)端利率快速上行。整體而言，我們保持對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)的樂觀看法,在基本面不弱和風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的格局中尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。債券市場(chǎng)更多需要“以逸待勞”，等待三季度降息預(yù)期再次強(qiáng)化的時(shí)間窗口。
策略︰信用風(fēng)險(xiǎn)催生市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒――全球大類資產(chǎn)配置周觀察。權(quán)益市場(chǎng):美國貿(mào)易政策沖擊與債務(wù)擔(dān)憂共振，全球主要權(quán)益市場(chǎng)普遍承壓。特朗普政府威脅加征關(guān)稅，引發(fā)供應(yīng)鏈斷裂及通脹恐慌，美股科技股下挫。亞洲市場(chǎng)分化，恒生指數(shù)上漲1.1%，日經(jīng)225下跌。中長(zhǎng)期來看，美股面臨特朗普關(guān)稅政策反復(fù)、美聯(lián)儲(chǔ)政策兩難、估值風(fēng)險(xiǎn)積聚及債務(wù)上限爭(zhēng)議等多重壓力，或觸發(fā)螺旋式下跌。
固收:關(guān)注超長(zhǎng)端供給壓制會(huì)否持續(xù)――固收周報(bào)(5月19日-5月23日)。本周債市回顧:債市利率震蕩略上，收益率曲線略陡。本周（5/19-5/23）債市主要圍繞4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、存款和LPR利率下調(diào)以及股債蹺蹺板等交易,截至5/23,30Y、10Y、lY國債收益率分別變化1BP、4BP、-0.3BP收于1.89%、1.72%、1.45%，30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分別較上周變化-3BP、4BP至17BP、27BP。本周10Y收益率以震蕩為主整體小幅上調(diào)，背后對(duì)應(yīng)1)4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)體現(xiàn)基本面韌性、2)LPR利率調(diào)降下債市演繹利多出盡等要素變化。農(nóng)業(yè):全球多維度比較研究之寵物藍(lán)海機(jī)遇。我國寵物滲透率存提升空間、寵物消費(fèi)結(jié)構(gòu)存調(diào)整空間、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局存集中度提升趨勢(shì)。當(dāng)前頭部寵企進(jìn)入自有品牌快速擴(kuò)張期，在享受行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張的“蛋糕變大”階段，同時(shí)享受市占率具顯著提升空間的“切更多蛋糕”階段。
銀行:存貸款非對(duì)稱降息落地，小微、科技金融支持完善。存貸款非對(duì)稱降息落地，銀行息差企穩(wěn)有支撐。一季度銀行業(yè)績(jī)雖有所波動(dòng)，但近期一攬子金融政策出臺(tái)，結(jié)構(gòu)性工具加力，重點(diǎn)領(lǐng)域金融支持持續(xù)加碼，銀行基本面積極因素持續(xù)積累，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)可期。公募低配迎來修復(fù)機(jī)遇，中長(zhǎng)期資金入市加速銀行紅利價(jià)值兌現(xiàn)。
攜程集團(tuán)-S (9961.HK):國際業(yè)務(wù)營銷投入加大，關(guān)注長(zhǎng)期盈利能力。短期利潤(rùn)率下滑主要海外業(yè)務(wù)營銷增長(zhǎng)導(dǎo)致,但長(zhǎng)期來看,國際業(yè)務(wù)增量空間較大,同時(shí)盈利能力優(yōu)于國內(nèi)業(yè)務(wù)，另外公司持續(xù)推進(jìn)AI技術(shù)降本增效，經(jīng)營效率優(yōu)化，未來利潤(rùn)率有望回升。
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