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市場(chǎng)行情：上周稀土磁材行業(yè)下跌3.97%，跑輸基準(zhǔn)3.8pct 
　　根據(jù)Wind相關(guān)數(shù)據(jù)，上周1稀土磁材行業(yè)下跌3.97%，跑輸基準(zhǔn)（滬深300）3.8pct。行業(yè)估值（市盈率TTM）降2.8x至62x，當(dāng)前處于72.7%2歷史分位。
　　上周稀土精礦價(jià)格普遍下行，主流原料價(jià)格走弱帶動(dòng)磁材價(jià)格回落
　　◆上周稀土精礦價(jià)格普遍回落。根據(jù)百川盈孚及Wind數(shù)據(jù)，國內(nèi)混合碳酸稀土礦價(jià)格環(huán)比回落4%，進(jìn)口獨(dú)居石礦和美國礦價(jià)格周環(huán)比分別回落1.44%和4.76%；國內(nèi)及進(jìn)口中重稀土礦價(jià)格周環(huán)比分別回落1.6%和1.59%。
　　◆終端補(bǔ)貨不足加之低價(jià)出貨增加，上周鐠釹價(jià)格偏弱。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上周氧化鐠釹和金屬鐠釹價(jià)格周環(huán)比分別回落1.27%和1.4%。
　　◆上周需求不足加之市場(chǎng)壓價(jià)，鏑、鋱價(jià)格有所下調(diào)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，全國氧化鏑和鏑鐵均價(jià)周環(huán)比分別回落1.22%和1.24%；氧化鋱及金屬鋱均價(jià)周環(huán)比分別回落2.14%和1.68%。
　　◆終端需求疲軟，主流稀土原料價(jià)格走弱帶動(dòng)毛坯價(jià)格下行。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，上周毛坯燒結(jié)釹鐵硼先跌后穩(wěn)，毛坯N35和H35價(jià)格周環(huán)比分別回落1.79%和1.1%。成本端支撐不足，加之終端需求疲軟，原料價(jià)格下行向下傳導(dǎo)，毛坯價(jià)格跟隨走低。出口管制方面未有明顯放松，盡管部分企業(yè)陸續(xù)有拿到許可證，但國際需求釋放不明顯。
　　產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤
　　◆ 2025年1-4月我國風(fēng)電累計(jì)新增裝機(jī)保持較快增長(zhǎng)。
　　◆2025年4月我國家用空調(diào)產(chǎn)銷同比分別僅增長(zhǎng)1.9%和2%。
　　投資建議
　　◆基本面趨勢(shì)。需求端下游新能源車產(chǎn)銷保持較快增長(zhǎng)，風(fēng)電裝機(jī)存釋放預(yù)期，空調(diào)領(lǐng)域產(chǎn)銷增速趨緩，電梯產(chǎn)量降幅收窄，工業(yè)領(lǐng)域總體趨勢(shì)向好。供給端行業(yè)產(chǎn)能總體過剩及開工率不高，行業(yè)格局分化下頭部企業(yè)占優(yōu)。
　　◆估值及業(yè)績(jī)層面。當(dāng)前絕對(duì)估值及相對(duì)歷史估值水平仍處于較高位，行業(yè)一季度整體盈利有所恢復(fù)，但稀土及磁材價(jià)格及盈利中樞的上升持續(xù)性及高度仍取決于供需矛盾緩解程度，估值仍待進(jìn)一步消化。
　　◆維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注行業(yè)內(nèi)下游客戶結(jié)構(gòu)良好，產(chǎn)能利用充分及未來有新增長(zhǎng)點(diǎn)布局的公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，美國關(guān)稅政策帶來需求端下行風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)稀土行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)產(chǎn)能波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)格局變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新技術(shù)及新材料替代風(fēng)險(xiǎn)。