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2024/2025財(cái)年，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約691億美元，同比增長(zhǎng)21%，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)13.8億美元，同比增長(zhǎng)37%。第四財(cái)季，集團(tuán)收入為170億美元，同比增長(zhǎng)23%；盡管受到關(guān)稅的顯著影響，非香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則凈利潤(rùn)為2.78億美元，同比增長(zhǎng)25%，與經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)的與認(rèn)股權(quán)證相關(guān)的衍生金融負(fù)債公允值虧損1.18億美元，導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)有所下滑。
　　智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)全球領(lǐng)導(dǎo)地位進(jìn)一步穩(wěn)固，打造個(gè)人超級(jí)智能體。智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)收入同增13%至505億美元，經(jīng)營(yíng)溢利率達(dá)7.2%，領(lǐng)先行業(yè)。個(gè)人電腦持續(xù)全球排名第一，市場(chǎng)份額提升1 pct至24%。智能手機(jī)銷(xiāo)售額及市場(chǎng)份額錄得新高，四季度收入在中國(guó)以外市場(chǎng)排名第四。此前，聯(lián)想發(fā)布了天禧個(gè)人超級(jí)智能體，其具備感知與交互、認(rèn)知與決策，自主與演進(jìn)等三大核心功能，通過(guò)整合數(shù)據(jù)與云端/設(shè)備端資源，讓AI服務(wù)無(wú)縫融入日常工作生活與娛樂(lè)場(chǎng)景。
　　基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)下半財(cái)年扭虧為盈，多業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁?；A(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)收入創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)63%至145億美元。云基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)超高速增長(zhǎng)，同增92%突破100億美元大關(guān)；企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額同增20%至歷史新高；人工智能服務(wù)器業(yè)務(wù)落地并高速增長(zhǎng)，海神液冷解決方案實(shí)現(xiàn)同比68%的高速增長(zhǎng)。
　　方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)營(yíng)收利潤(rùn)創(chuàng)新高，成為高盈利高增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型引擎。方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85億美元，同比增長(zhǎng)13%；經(jīng)營(yíng)溢利18億美元，同比增長(zhǎng)15%。聯(lián)想此前發(fā)布了業(yè)內(nèi)第一個(gè)企業(yè)超級(jí)智能體“聯(lián)想樂(lè)享超級(jí)智能體”，其與研發(fā)、供應(yīng)鏈、營(yíng)銷(xiāo)、銷(xiāo)售、服務(wù)和運(yùn)營(yíng)等在內(nèi)的領(lǐng)域智能體組成“智能體矩陣”，推動(dòng)“硅基生命”與實(shí)體業(yè)務(wù)的同頻共振，大幅提升企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率，聯(lián)想樂(lè)享今年會(huì)實(shí)現(xiàn)5-6個(gè)L3級(jí)別的智能體能力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司25/26-27/28財(cái)年每股收益為0.13、0.15、0.18美元（原25/26-26/27財(cái)年為0.12/0.14美元，主要上調(diào)了營(yíng)業(yè)收入）。根據(jù)可比公司25年15.44倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為15.97港幣（匯率采用1：7.8292），維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　PC行業(yè)景氣度低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，AIPC進(jìn)展不及預(yù)期。