>> 國證國際-港股晨報-250527
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2025/5/27 |
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國證國際 |
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國證視點：美團季績超預(yù)期，但Q2利潤率或有波動
恒指低開95點至23505點。早市初段一輪反復(fù)后，沽壓增加。午后恒指曾最低跌366點至23234點。恒指收報23282點，全日跌318點或1.35%。大市交投繼續(xù)回升，主板成交報2235億港元，較上日增加9.75%。
港股通交易再度錄得凈流出。北水昨日凈流出15.07億港元，較上日增加32.3%。北水凈買入最多的個股依次是美團3690.HK、中移動941.HK、地平線機器人9660.HK；凈賣出最多的依次是騰訊700.HK、阿里9988.HK、盈富基金2800.HK。
行業(yè)表現(xiàn)方面，12個恒生綜指行業(yè)指數(shù)中，4個上升，8個下跌。上升的板塊為電信、必需性消費、能源及地產(chǎn)建筑，漲幅為1.21%-0.12%；領(lǐng)跌的板塊則包括可選消費、醫(yī)療保健及資訊科技，跌幅為2.66%-1.72%，跑輸下跌1.19%的恒生綜指。
昨日美股因假期休市，也沒有宏觀數(shù)據(jù)公布，我們檢查一下美股一季度業(yè)績情況。根據(jù)FactSet數(shù)據(jù)，截至2025年第一季財報季，標(biāo)普500成分股中僅有8家撤回或沒更新全年盈利指引，其中6家明確指出關(guān)稅相關(guān)不確定性為主因。這反映出，盡管貿(mào)易政策帶來挑戰(zhàn)，但絕大多數(shù)企業(yè)仍維持財測，顯示市場當(dāng)前信心較2020年疫情初期時為佳，當(dāng)時有185家公司撤回指引。同時，251家公司發(fā)布2025年EPS指引，其中139家維持原預(yù)測，64家上調(diào)，37家下調(diào)，8家首次發(fā)布，3家給出多區(qū)間預(yù)測。整體而言，企業(yè)對未來盈利展望保持一定信心，僅少數(shù)因政策不確定性選擇觀望。不過，我們看到下調(diào)指引的公司主要集中在必選消費板塊，這與近期消費者信心及情緒變化密切相關(guān)。雖然4月零售銷售數(shù)據(jù)整體優(yōu)于預(yù)期，但彈性消費品需求普遍下滑。綜合來看，貿(mào)易戰(zhàn)對美國經(jīng)濟的潛在沖擊仍需審慎關(guān)注，市場或尚未完全反映相關(guān)負面影響。
美團3690.HK昨日收市后發(fā)布Q1季報，我們認為，Q1業(yè)績超預(yù)期，但要注意Q2利潤率或有波動。
美團Q1業(yè)績：1）總收入同比增18%，略超市場預(yù)期1.3%（11億元），核心本地商業(yè)/新業(yè)務(wù)同比增18%/19%。經(jīng)調(diào)整凈利潤超預(yù)期13%。2）核心本地商業(yè)：配送/傭金/廣告收入增22%/20%/15%，核心本地商業(yè)經(jīng)營利潤同比增39%，OPM 21%（同比提升3個百分點）。3）新業(yè)務(wù)：傭金收入同比增85%至12億元（主要反應(yīng)海外業(yè)務(wù)）。分部虧損23億元，同比收窄5億元，環(huán)比擴大約1億元。4）用戶數(shù)和商戶數(shù)創(chuàng)新高。
業(yè)績會要點：1）管理層強調(diào)應(yīng)對競爭的投入力度及獲勝信心（whatever it takesto win the game），利潤率短期或隨投入有波動，2季度核心本地商業(yè)收入增速放緩，利潤或有明顯下降。2）未來3年投入1,000億元，推動餐飲行業(yè)健康發(fā)展。此外強調(diào)中小商戶扶持及騎手權(quán)益保障。
我們的看法：我們認為股價在未來一定時間內(nèi)或在區(qū)間內(nèi)震蕩。股價上行壓力主要來自競爭投入對短期利潤率的影響，而下行的支撐為抄底資金或堅實，美團在即時零售競爭中仍是贏面更大的一方。我們認為在政策指引下補貼和競爭將回歸理性，我們?nèi)钥春霉驹谏虘?、用戶、騎手三端的生態(tài)平衡。中長期看，海外布局、AI、無人配送技術(shù)等布局仍有望增強長周期里的競爭力。建議長期投資人逢低布局。
分析師：韓致立
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