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核心要點(diǎn)：
　　基礎(chǔ)化工行業(yè)市場概況
　　2025年5月19日到5月23日，基礎(chǔ)化工行業(yè)周度下跌1.23%，在所有申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅中排名第21位。根據(jù)Wind，基礎(chǔ)化工行業(yè)中，周度漲幅排名前五的股票分別為：匯得科技、陽谷華泰、寧新新材、聯(lián)合化學(xué)、潤陽科技。
　　細(xì)分行業(yè)——草甘膦
　　草甘膦，是一種非選擇性、無殘留滅生性除草劑，具有高效、廣譜、低毒等特性，適用于抗草甘膦轉(zhuǎn)基因作物除草。根據(jù)和邦生物2024年報(bào)，草甘膦是全球市場份額最大的單品農(nóng)藥，約占據(jù)全球除草劑30%的市場份額，占全球農(nóng)藥總用量的15%。
　　中國是草甘膦生產(chǎn)大國。根據(jù)興發(fā)集團(tuán)2024年報(bào)，2024年全球草甘膦原藥產(chǎn)能約為118萬噸，其中拜爾擁有產(chǎn)能約37萬噸/年，其余產(chǎn)能主要集中于中國（產(chǎn)能約81萬噸/年）。根據(jù)《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）》，草甘膦屬于國家限制新建生產(chǎn)裝置類產(chǎn)品，只允許一定期限內(nèi)在現(xiàn)有生產(chǎn)能力上改造升級(jí)。因此草甘膦產(chǎn)能增幅較小。根據(jù)百川盈孚，截至2025年5月，興發(fā)集團(tuán)是我國草甘膦產(chǎn)能最大的生產(chǎn)商，草甘膦產(chǎn)能23萬噸/年。福華通達(dá)化學(xué)、新安股份、江蘇好收成韋恩農(nóng)化、江山股份的草甘膦產(chǎn)能分別為15、8、7、7萬噸/年。
　　近年草甘膦出口有所提升。我國生產(chǎn)的草甘膦大部分用于出口，主要出口國家為巴西、美國、阿根廷等轉(zhuǎn)基因農(nóng)作物生產(chǎn)大國。疫情期間，國際市場對(duì)農(nóng)藥過量采購囤貨，導(dǎo)致行業(yè)庫存高企。經(jīng)過幾年庫存去化，已見成效。新周期備貨啟動(dòng)推動(dòng)產(chǎn)品需求恢復(fù)。2024年，我國草甘膦出口60.2萬噸，同比增長30.4%。2025年1-4月，我國草甘膦出口21.4萬噸，同比增長12.7%。
　　草甘膦價(jià)格處于歷史底部區(qū)間，近期略有上漲。截至2025年5月23日，草甘膦價(jià)格23297元/噸，相較于一周前上漲0.4%，相較于一個(gè)月前上漲0.8%。部分企業(yè)維持減、停產(chǎn)狀態(tài)，行業(yè)開工依舊保持低位，現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊。需求方面，下游詢單良好，制劑訂單需求旺盛，市場推漲氣氛濃郁。
　　草甘膦供給端或存在擾動(dòng)。根據(jù)財(cái)聯(lián)社，近期，拜耳正準(zhǔn)備一份計(jì)劃，就密蘇里州“農(nóng)達(dá)”（Roundup）除草劑的部分大規(guī)模訴訟達(dá)成和解，如果和解失敗，拜耳還可能尋求讓子公司孟山都（Monsanto）破產(chǎn)。這家德國制藥和生物技術(shù)集團(tuán)已經(jīng)支付了大約100億美元來解決有關(guān)“農(nóng)達(dá)”致癌的爭議。根據(jù)百度百科，孟山都是美國的一家跨國農(nóng)業(yè)公司，其生產(chǎn)的“農(nóng)達(dá)”是全球知名的草甘膦除草劑。2018年，拜爾完成對(duì)孟山都的收購。若草甘膦致癌訴訟和解失敗，從而致使孟山都破產(chǎn)，全球草甘膦供給格局或?qū)⒅厮埽覈莞熟⑸a(chǎn)企業(yè)有望受益。此外，草甘膦替代品草銨膦的需求或?qū)⒃鲩L，我國草銨膦生產(chǎn)企業(yè)（利爾化學(xué)等）有望受益。
　　投資建議
　　中國是草甘膦生產(chǎn)大國，我國生產(chǎn)的草甘膦大部分用于出口。國際市場農(nóng)藥庫存去化已現(xiàn)成效，因此近年草甘膦出口量有所提升。供給端，拜爾子公司孟山都存在破產(chǎn)可能性，全球草甘膦供給格局或?qū)⒅厮?。近期草甘膦價(jià)格已于底部略有上漲。建議關(guān)注我國草甘膦、草銨膦生產(chǎn)企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　化工產(chǎn)品需求不及預(yù)期、政策變化的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、產(chǎn)品競爭加劇等風(fēng)險(xiǎn)。