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事件：公司近日召開(kāi)股東大會(huì)，對(duì)財(cái)務(wù)議案和內(nèi)部選舉進(jìn)行了投票表決。
　　2024年受行業(yè)波動(dòng)導(dǎo)致短期業(yè)績(jī)下滑，看好中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的恢復(fù)增長(zhǎng)
　　2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.37億元（-28.01%），歸母凈利潤(rùn)0.47億元（-47.93%）。公司全年在利潤(rùn)端的下降超40%，主要是因?yàn)楣疚⒉ㄆ骷秃斯I(yè)兩大主業(yè)均受客觀因素影響出現(xiàn)下跌。25Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.05億元（同/環(huán)比-34.07%/+27.45%），歸母凈利潤(rùn)0.02元（同/環(huán)比92.65%/-43.74%）。從盈利能力看，全年公司的銷售毛利率為33.20%（+3.19pcts），凈利率為8.77%（-3.35pct），期間費(fèi)用率為17.79%（+4.44pct）。其中，銷售費(fèi)用率為3.06%（+0.74pct）；管理費(fèi)用率為10.80%（+2.71pct）；研發(fā)費(fèi)用率為6.82%（+1.58pct）。
　　公司利潤(rùn)端同比的下降，體現(xiàn)了公司或受訂單延遲交付與微波器件毛利率降低的的影響，業(yè)績(jī)出現(xiàn)短期下降，但收入環(huán)比的增長(zhǎng)也體現(xiàn)出公司業(yè)務(wù)正在恢復(fù)。隨著ITER項(xiàng)目訂單的逐漸釋放，疊加國(guó)內(nèi)可控核聚變項(xiàng)目的持續(xù)落地，以及軍工/衛(wèi)星對(duì)微波器件的需求逐漸恢復(fù)，公司今年或能迎來(lái)業(yè)績(jī)恢復(fù)的快速增長(zhǎng)。
　　微波器件的毛利率略有下降，核工業(yè)板塊今年盈利或能迎來(lái)增長(zhǎng)
　　公司2024年微波器件業(yè)務(wù)的毛利率下降成為歸母凈利潤(rùn)下降的主要原因。2025年第一季度歸母凈利潤(rùn)僅212萬(wàn)元，同比降幅高達(dá)92.65%。核心數(shù)據(jù)下滑主要受兩方面因素影響：一是下游總體單位項(xiàng)目推進(jìn)節(jié)點(diǎn)延遲，導(dǎo)致部分訂單未能如期落地；二是行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致微波器件產(chǎn)品價(jià)格承壓，毛利率略有下降，2024年微波器件的毛利率較上年減少1.51%，營(yíng)業(yè)收入減少5.3%。公司高頻段行波管、磁控管等核心產(chǎn)品在彈載、機(jī)載領(lǐng)域的訂單因客戶試驗(yàn)論證延期而延遲交付，同時(shí)固態(tài)功率放大器等產(chǎn)品面臨市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，價(jià)格略有下降。但是隨著今年新產(chǎn)品的逐漸實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，衛(wèi)星等對(duì)微波器件需求的增長(zhǎng)，以及高毛利國(guó)際業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，微波器件業(yè)務(wù)在今年的盈利可能迎來(lái)恢復(fù)。
　　公司2024年的核工業(yè)設(shè)備及部件收入同比大幅下降，營(yíng)業(yè)收入比上年減少45.43%，成為拖累整體業(yè)績(jī)的主因，但毛利率比上年增加4.4%，說(shuō)明如果訂單量到達(dá)釋放期，公司利潤(rùn)將會(huì)迎來(lái)較大提高。具體來(lái)看，受國(guó)際ITER項(xiàng)目技術(shù)變更（如第一壁材料由鈹更換為鎢）影響，多個(gè)關(guān)鍵部件采購(gòu)合同簽訂延遲；國(guó)內(nèi)磁約束核聚變項(xiàng)目（如HL-3、Z箍縮混合堆）因試驗(yàn)論證節(jié)點(diǎn)延期，訂單下發(fā)滯后。不過(guò)，公司長(zhǎng)期深耕核聚變領(lǐng)域，已為EAST、HL系列裝置配套關(guān)鍵部件，并參與BEST、Z箍縮混合堆等新項(xiàng)目的燃料系統(tǒng)建設(shè)和部件研發(fā)。此外，公司積極推進(jìn)核電資質(zhì)認(rèn)證，布局特殊氣體制備系統(tǒng)等增量市場(chǎng)，隨著合肥BEST項(xiàng)目正式啟動(dòng)，成都先覺(jué)聚能科技有限公司的成立，預(yù)示今年成都混合堆可能即將為公司訂單帶來(lái)正面作用。當(dāng)前核工業(yè)業(yè)務(wù)收入波動(dòng)主要系行業(yè)重大工程階段性調(diào)整所致，長(zhǎng)期技術(shù)壁壘和先發(fā)優(yōu)勢(shì)仍是核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　不斷延伸微波主業(yè)和核聚變產(chǎn)業(yè)，布局產(chǎn)業(yè)鏈更加全面
　　公司通過(guò)“研究院+公司”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略深化產(chǎn)學(xué)研布局。2025年3月公司聯(lián)合天府創(chuàng)新能源研究院成立先覺(jué)聚能科技（四川）有限公司，公司持股比例為7.5%，先覺(jué)聚能科技有限公司的董事長(zhǎng)由公司董事長(zhǎng)張亞擔(dān)任，先覺(jué)聚能重點(diǎn)突破聚變能源商業(yè)化應(yīng)用，加速混合堆工程落地并構(gòu)建知識(shí)產(chǎn)權(quán)壁壘；同時(shí)公司依托與電子科技大學(xué)共建的“電真空及固態(tài)微波技術(shù)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”，聚焦固態(tài)微波器件技術(shù)迭代及產(chǎn)業(yè)化，形成“前沿技術(shù)儲(chǔ)備-工程驗(yàn)證-市場(chǎng)轉(zhuǎn)化”閉環(huán)，進(jìn)一步鞏固公司在軍用微波器件及核工業(yè)設(shè)備領(lǐng)域的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定者地位，為業(yè)績(jī)修復(fù)提供長(zhǎng)期技術(shù)動(dòng)能。
　　公司近些年在除傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域之外，還在積極拓展以霍爾電推力器核心部件、彈炮應(yīng)用等為代表的新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)。核工業(yè)領(lǐng)域，公司不斷加強(qiáng)與國(guó)際、國(guó)內(nèi)的核聚變項(xiàng)目跟進(jìn)力度（包括“ITER”、“BEST”、“HL3”、“Z箍縮混合堆”等項(xiàng)目在內(nèi)），積極推進(jìn)可控核聚變部件設(shè)備研發(fā)和核電資格認(rèn)證，拓展以特殊氣體制備系統(tǒng)為代表的核工業(yè)專用產(chǎn)品市場(chǎng)份額，爭(zhēng)取更多訂單。
　　在傳統(tǒng)核電方面，公司正積極推進(jìn)民核（核電）領(lǐng)域的相關(guān)認(rèn)證，進(jìn)展較順利。未來(lái)公司將充分利用自身技術(shù)、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)積累及完備的相關(guān)體系認(rèn)證等優(yōu)勢(shì)，積極布局并拓展市場(chǎng)份額與領(lǐng)域，力爭(zhēng)為公司核工業(yè)板塊的發(fā)展添加新的動(dòng)力。
　　股權(quán)激勵(lì)充分調(diào)動(dòng)核心人員工作積極性，高解鎖條件彰顯公司發(fā)展信心
　　2024年4月16日，公司發(fā)布2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），擬向公司核心技術(shù)人員及核心骨干人員授予100萬(wàn)股限制性股票，約占公告日公司股本總額的0.92%，行權(quán)價(jià)格為每股39.76元，首次授予90.5萬(wàn)股，激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為63人，約占公司截至2023年12月31日員工總數(shù)974人的6.47%。首次授予限制性股票公司層面業(yè)績(jī)考核目標(biāo)值為2024-2026年公司年度凈利潤(rùn)分別達(dá)到1.6/2.3/3.2億元。公司2024年年報(bào)顯示，公司已完成股權(quán)激勵(lì)90.5萬(wàn)股。我們認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有助于將核心人員利益與公司利益綁定，可以充分激發(fā)其工作積極性，同時(shí)