>> 金元證券-電子行業(yè)深度研究報告：雙碳目標(biāo)下的算力突圍，解碼環(huán)保龍頭垃圾焚燒發(fā)電+AIDC的估值躍遷路徑-250526
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
大小： |
2046KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
金元證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
王炤杰 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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AI快速發(fā)展正陷入算力需求與能源消耗相互強化的循環(huán)。中國智能算力規(guī)模四年增長十倍，2024年達到725.3EFLOPS，預(yù)計2025年突破千EFLOPS大關(guān)。與此同時，數(shù)據(jù)中心能源消耗持續(xù)攀升，2023年用電量達1500億千瓦時，占全國總量1.6%，2030年或?qū)⑼黄?000億千瓦時，占比超過5.3%。電力支出占數(shù)據(jù)中心運營成本56.7%，其中制冷系統(tǒng)占40%，IT設(shè)備占42%，成為節(jié)能重點領(lǐng)域。行業(yè)正通過液冷技術(shù)革新、垃圾焚燒發(fā)電等綠電直供方案，以及算力電力協(xié)同創(chuàng)新模式，構(gòu)建算力隨能源布局、能源為算力優(yōu)化的新型發(fā)展路徑，實現(xiàn)AI產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展。
國家《數(shù)據(jù)中心綠色低碳發(fā)展專項行動計劃》的推動下，中國數(shù)據(jù)中心行業(yè)正加速向綠色低碳轉(zhuǎn)型。政策明確要求到2025年底，全國數(shù)據(jù)中心平均PUE降至1.5以下，新建大型及超大型數(shù)據(jù)中心PUE不超過1.25，國家樞紐節(jié)點項目PUE不高于1.2，且綠電占比超80%。目前全國平均PUE已從2019年的1.65優(yōu)化至2023年的1.48，但區(qū)域差異顯著，北方依托自然冷源優(yōu)勢，華北、東北PUE分別低至1.39和1.40，而南方如華中1.54、華南1.53仍需通過液冷、間接蒸發(fā)冷卻等技術(shù)突破制冷瓶頸。
垃圾焚燒發(fā)電正成為東部地區(qū)數(shù)據(jù)中心綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵解決方案。東部經(jīng)濟核心區(qū)依托垃圾焚燒發(fā)電項目，通過"綠電直供+余熱制冷"創(chuàng)新模式，不僅實現(xiàn)70%以上的綠電占比，更將PUE值優(yōu)化至1.27以下。上海黎明智算中心示范項目采用2000噸/日垃圾焚燒設(shè)施供電，配合溴化鋰吸收式制冷技術(shù)，年節(jié)省電費500萬元。
垃圾焚燒發(fā)電具備年運行8400小時的穩(wěn)定性優(yōu)勢，度電成本僅0.43元，較東部工業(yè)電價低40%，通過"算電一體化"模式可創(chuàng)造0.57元/度的價差收益。長三角、珠三角地區(qū)垃圾焚燒產(chǎn)能分別占全國32.1%和18.8%，與當(dāng)?shù)?4.5%、9.5%的算力需求高度匹配，形成"以廢補能"的循環(huán)經(jīng)濟模式。城市近郊的區(qū)位優(yōu)勢使輸電損耗降至0.3%，大幅降低基建和用能成本。
垃圾焚燒企業(yè)憑借城市近郊區(qū)位、綠電產(chǎn)能和資金優(yōu)勢正加速跨界布局IDC領(lǐng)域。偉明環(huán)保、瀚藍環(huán)境等通過"焚燒+IDC"模式實現(xiàn)綠電直供，示范項目PUE可降至1.27以下，兼具成本效益與政策合規(guī)性。這一趨勢為東部算力樞紐提供了"資源化+能源化"的創(chuàng)新解決方案。
投資建議：我們認為，從布局進展看，頭部企業(yè)已取得實質(zhì)性突破，軍信股份布局吉爾吉斯斯坦項目，偉明環(huán)保與溫州移動達成戰(zhàn)略合作。此外，區(qū)位優(yōu)勢方面，各垃圾焚燒核心上市公司的產(chǎn)能布局也與當(dāng)?shù)厮懔π枨笮纬筛叨葏f(xié)同。建議關(guān)注：盈峰環(huán)境、軍信股份、旺能環(huán)境、中科環(huán)保、瀚藍環(huán)境。
風(fēng)險提示：補貼退坡風(fēng)險；能耗指標(biāo)收緊風(fēng)險；能效不達預(yù)期風(fēng)險；環(huán)保項目運營風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇壓縮盈利空間等
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