>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】可轉債周報：市場盤整中，關注低價、中盤及TMT-250527
| 上傳日期： |
2025/5/28 |
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| 1999KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,張文星 |
| 下載權限： |
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無論權益還是轉債市場，近期均在偏高位盤整中，在市場選擇方向之前可以關注什么？
定期評級跟蹤報告披露開始，2025年節(jié)奏變化不大
2025年已有約9%的轉債完成定期評級報告的披露，節(jié)奏和2024年類似，依然呈現(xiàn)為前期偏慢。從已下調評級轉債看，2025年有合計10只轉債下調評級，相較往年下調評級的頻次看，無明顯突出變化，此外市場對此類轉債下調評級的反應也不明顯。
低價壓制更明顯，評級分化不大
觀察過去五年市場走勢，從5月第一個交易日開始至7月底，以評級劃分的區(qū)間收益表現(xiàn)分化并不明顯，尤其是低評級轉債并未呈現(xiàn)明顯壓制情況。而以價格劃分的區(qū)間收益表現(xiàn)分化較明顯，低價轉債在5月初后的35個交易日內平均下跌5個點，2025年5月初以來低價轉債表現(xiàn)好于往年，一個可能的原因是對2024年的學習效應過強，主要的下跌或發(fā)生在4月。參考歷史，壓制因素或還需6月中下旬待評級下調風險落地后解除。因此延續(xù)此前的觀點，光伏等低價轉債當前或為好價格但依然還不是好時候。
小盤風險積蓄，中盤性價比回升
無論是從中證2000和滬深300的比值，抑或是中證2000的交易擁擠度，近期均來到歷史的高位區(qū)間內。考慮到當前權益市場向上突破較為乏力，短期市場進入震蕩的存量博弈時間，相對大中盤偏高的小盤指數(shù)及交易擁擠度或在短期內存在高低切的壓力。與之相反的是，近期中盤既無大盤的公募改革推動的權重敘事、也無小微盤的流動性溢出敘事，指數(shù)的相對位置及擁擠度均回落至相對安全的偏低位，關注6月后中盤修復的機會。
TMT板塊性價比修復明顯，關注題材輪動
3月中下旬以來，受財報披露壓制、外圍環(huán)境波動加劇等風偏壓制因素影響，紅利指數(shù)為代表的避險板塊交易擁擠度回升，而TMT板塊交易擁擠度回落明顯，再次回到近3年的低位區(qū)間內。6月可以關注TMT方向內板塊輪動的機會，例如強聯(lián)轉債受益于機器人題材的熱度推升，短期內平價及轉股溢價率雙驅動，階段性機會明顯。
上周華翔、宏昌轉債公告贖回，無轉債董事會提議下修
截至5月23日，華翔、宏昌轉債公告贖回，最后交易日分別為2025-06-06、2025-06-11；潤達、英搏、豪24、九洲轉2、博瑞、博俊轉債公告不提前贖回；正裕、杭銀、嚴牌、法蘭、歐通轉債公告預計滿足贖回條件。
截至5月23日，無轉債董事會提議下修，中裝轉2（未到底）公告下修結果；9支轉債公告不下修，包括節(jié)能、健友、文科、美錦、壘知、甬金、聞泰、芳源、湘佳轉債；16支轉債公告預計觸發(fā)下修，包括靈康、杭氧、樂歌、起帆、盈峰、藍帆、海順、聲迅、天創(chuàng)、申昊、精工、蒙娜、光力、嘉元、天23、宏微轉債。
上周無轉債新券上市及發(fā)行，證監(jiān)會核準轉債尚可
上無新增董事會預案、5家新增股東大會通過、1家新增發(fā)審委審批通過、無新增證監(jiān)會核準，較去年同期分別+0、+5、+1、-1。
截至5月23日，共有10家上市公司拿到轉債發(fā)行批文，擬發(fā)行規(guī)模150.48億元。通過發(fā)審委的共有4家上市公司，合計規(guī)模33.93億元。上周無新增董事會預案。
風險提示：
正股波動較大、轉債估值壓縮、正股業(yè)績增長不及預期、外圍市場波動等
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