>> 中信期貨-金融衍生品策略日報：股債均維持謹慎-250528
| 上傳日期： |
2025/5/28 |
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| 1723KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
康遵禹,程小慶 |
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股指期貨方面，昨日盤面縮量整理，全A指數(shù)跌0.3%。從驅動因素變化情況來看，關稅擾動鈍化，市場對于逆周期政策調(diào)節(jié)的關注度下行，短期對于行業(yè)事件等信息更為敏感。同時我們提示隨時變盤的可能性，其一，在此前周報中，曾統(tǒng)計若保險板塊出現(xiàn)異動上漲，或是行情進入尾聲的標志，其二，近期縮量疊加小盤成交額占比回落，均顯示資金博弈意愿下降，若在量能層面出現(xiàn)負反饋，可能導致階段回撤，其三，若后續(xù)股指期貨貼水出現(xiàn)快速收斂，需關注在現(xiàn)貨端的連鎖反應，若貼水回歸，則中性策略凈值受損，配置上可能減少股票端及期貨端倉位，考慮到中性策略股票端近年小微盤比例提升，需關注踩踏的潛在風險?；谝陨蠐鷳n，目前判斷仍是震蕩格局，但有下行的尾部風險，建議觀望。
股指期權方面，標的資產(chǎn)低波環(huán)境下，期權市場成交金額窄幅下降。但是從滬市50OETF期權的交易數(shù)據(jù)來看，成交金額基本與上一個交易日持平，成交量PCR圍繞1波動，疊加昨日波動率上漲0.58%，均表征對沖力量的增強，推測指數(shù)期貨貼水環(huán)境下期權側對沖工具性價比提升。除滬市50OETF期權外，其余品種持續(xù)走出降波趨勢。當前政策真空期，日歷效應指向弱流動性低波環(huán)境，但關稅擾動仍是短期波動沖高風險。因此波動率趨勢策略建議規(guī)避波動率極低分位數(shù)水平的品種。操作建議上，延續(xù)備兌主線，可適當配置短線牛市價差組合，以及輕倉布局多波動率策略。
國債期貨方面，昨日國債期貨全線收跌。昨日國債期貨表現(xiàn)偏弱，T主力合約日內(nèi)整體震蕩下行，并且午后1點半左右呈現(xiàn)一波快速下行。從資金面來看，昨日整體偏松，資金利率有所下行。不過也值得注意的是，日內(nèi)來看，午后資金或呈現(xiàn)一定收緊。且目前來看，債市突破震蕩格局或仍較難，后續(xù)需關注即將公布的PMI數(shù)據(jù)以及央行5月買斷式逆回購等情況?？紤]曲線整體仍較為平坦，且短端前期調(diào)整明顯，近期多頭情緒或有所企穩(wěn)，而長端在供給等影響下或仍需保持謹慎。
風險因子:1）增量資金不足;2）期權流動性超預期;3）供給加速超預期;4)貨幣寬松不及預期;5）政策超預期。
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