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本文主要總結(jié)投資者當(dāng)下最為關(guān)心的話題（包括宏觀利率、信用及轉(zhuǎn)債等方面），以及我們對該類話題的思考。
　　關(guān)稅預(yù)期反復(fù)，如何把握債市的核心矛盾？
　　○債券利率與內(nèi)需正相關(guān)、與外需負(fù)相關(guān)。盡管關(guān)稅超預(yù)期，債市的核心矛盾仍是內(nèi)需主線，但這也并非說明外需的變化對債市不重要。
　　降準(zhǔn)降息+降低存款利率，流動性及債市會不會利多出盡？
　　○資金的體驗(yàn)感(逐步向好)：5月>4月>3月>2月。與Q1“看債做資金”不同，4月以來更多進(jìn)入“看資金做債”的階段。
　　○資金利率波動區(qū)間：1.4%-1.60%，負(fù)Carry逐步成為過去式。
　　○從資金、存單看長端利率：10年國債下行需要存單利率下行來推動。當(dāng)下處于信用偏強(qiáng)、利率偏弱的階段，長端利率的下行需要一定契機(jī)（在央行恢復(fù)國債買入前均可能處于做多左側(cè)）。
　　如何理解從“宏觀審慎”的角度支持債券市場健康發(fā)展？
　　○通過降準(zhǔn)降息來降低社會綜合融資成本只是政策考量的要點(diǎn)之一，利率下行過程中產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)也值得關(guān)注。投資者結(jié)構(gòu)、券種交易結(jié)構(gòu)、稅收制度未來均可能是“宏觀審慎”管理的范疇（當(dāng)然這是中長期而非短期的因素）。
　　銀行是否會繼續(xù)賣債？債券市場是否存在超預(yù)期的上行風(fēng)險(xiǎn)？
　　○ 6月可能仍有銀行賣債來兌現(xiàn)利潤，但可能與Q1狀況存在明顯不同，對投資者而言具有較高配置價(jià)值。
　　○未來一個(gè)季度，債市可能需要關(guān)注的上行風(fēng)險(xiǎn)有：1、關(guān)稅談判是否會進(jìn)一步超預(yù)期；2、銀行是否會繼續(xù)賣債（嚴(yán)格意義上機(jī)會大于風(fēng)險(xiǎn)）。中期角度，則需要關(guān)注“宏觀審慎”管理對債市的影響。
　　從遲滯到補(bǔ)漲，信用債行情如何判斷？
　　○ 5月存款利率下降金融脫媒將有可能觸發(fā)理財(cái)加大配置信用債力度，階段性將出現(xiàn)信用偏強(qiáng)、利率偏弱的局面，信用搶籌情況可能持續(xù)。
　　當(dāng)前什么信用策略和品種表現(xiàn)占優(yōu)？
　　○ 3年以內(nèi)（尤其是2-3年，信用利差保護(hù)空間相對較足）中短端下沉策略可能相對占優(yōu)，各品種的性價(jià)比排序可能是：城投>二永>產(chǎn)業(yè)。
　　如何看待今年理財(cái)?shù)馁I債行為？對信用債的配置有何變化？目前理財(cái)平滑凈值整改的情況如何？
　　○平滑凈值整改對信用債的影響或呈現(xiàn)局部性和脈沖式的特征，且隨著市場交易方向的確定，理財(cái)配置信用債的力量可能增強(qiáng)。
　　如何看待近期放量的科創(chuàng)債的投資機(jī)會？
　　○本輪科創(chuàng)債的投資機(jī)會可以關(guān)注新發(fā)主體和民營科創(chuàng)債主體可能帶來的投資機(jī)會，但需要辨別部分科創(chuàng)債發(fā)行主體可能的信用風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制。
　　為何當(dāng)前時(shí)點(diǎn)推薦臨期轉(zhuǎn)債策略？
　　○臨期轉(zhuǎn)債未來將逐步得到市場關(guān)注，參與時(shí)點(diǎn)取決于確定性（離到期贖回價(jià)的距離）和性價(jià)比（距離強(qiáng)贖價(jià)格的距離）之間的權(quán)衡，并且也需要基于基本面重點(diǎn)遴選具備到期兌付能力的轉(zhuǎn)債。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面變化超預(yù)期、流動性變化超預(yù)期、監(jiān)管政策超預(yù)期、外部風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期