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關(guān)稅風(fēng)暴
　　出口增量貢獻(xiàn)大，占我國(guó)經(jīng)濟(jì)體量可控
　　去年底以來(lái)的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，以海外補(bǔ)庫(kù)+搶出口為核心，內(nèi)生性依然偏弱；
　　目前出口占我國(guó)GDP比重大概20%，但是全球貿(mào)易一體化背景下?tīng)恳话l(fā)而動(dòng)全身；
　　（外需）靜態(tài)受損分析
　　影響下限：參考2018年我國(guó)出口增速受關(guān)稅影響：-3%；
　　影響上限：中美貿(mào)易中斷，中國(guó)出口增速受損：-15%*3/4=-11%
　　年內(nèi)（-3%，-11%）區(qū)間，均值7-8%受損，對(duì)應(yīng)GDP增速受損1.5-2個(gè)百分點(diǎn)；
　　貿(mào)易戰(zhàn)（持久戰(zhàn)）：全球產(chǎn)能重置
　　2025-，對(duì)等關(guān)稅：落地后，美國(guó)關(guān)稅水平將回升至25%以上，超出1930年“斯穆特-霍立關(guān)稅法案”時(shí)期中期選舉前，特別是今年10月前有較高松動(dòng)可能，但長(zhǎng)期轉(zhuǎn)向保護(hù)主義恐難掉頭
　　初步推演，美國(guó)未來(lái)關(guān)稅策略大概率落入4種情形
　　相較而言，B與C概率更高，但無(wú)論哪種情況，都將對(duì)我造成產(chǎn)能冗余與通縮壓力
　　假設(shè)出口減少，產(chǎn)能冗余將增加通縮壓力；進(jìn)口減少，供給不足的將增加通脹壓力
　　以中美為例，當(dāng)我國(guó)對(duì)美進(jìn)出口比重約1：5，若貿(mào)易中斷，通縮壓力大于通脹壓力，反之亦然
　　長(zhǎng)期看，全球分工割裂后，雙邊生產(chǎn)體系重復(fù)建設(shè)，將導(dǎo)致總需求不變（甚至萎縮）的情況下總產(chǎn)能增加
　　票息為主，積極持券
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的主要?jiǎng)右蚴钦痈軛U
　　托底經(jīng)濟(jì)；
　　下半年政府債券融資增速邊際減弱；
　　貿(mào)易戰(zhàn)不確定依然存在，我國(guó)政策應(yīng)對(duì)以穩(wěn)為主
　　沒(méi)必要恪守“5%”的目標(biāo)；
　　降準(zhǔn)降息依然可期；
　　債券：票息為主，積極持券
　　大幅調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)不大，安心持券；
　　以高票息應(yīng)對(duì)時(shí)間的不確定性：久期+信用；
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：
　　川普態(tài)度的多變性；
　　積極財(cái)政政策超預(yù)期；