>> 國信證券-策略周思考：海外關(guān)稅不確定再度迭起如何影響市場-250525
| 上傳日期： |
2025/5/25 |
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| 1319KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開,陳凱暢 |
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核心觀點
關(guān)稅政策對美國各行業(yè)影響呈現(xiàn)顯著差異化，投資者應重點關(guān)注行業(yè)進口依賴度與成本轉(zhuǎn)嫁能力。海外的鋼鐵行業(yè)雖進口依賴度低但利潤率薄，關(guān)稅對其息稅前利潤影響最大；半導體行業(yè)進口依賴度中等但關(guān)稅影響偏高；而休閑服務、食品、零售必需品等行業(yè)盡管進口依賴度高，關(guān)稅影響卻很小，表明其具備較強成本轉(zhuǎn)嫁能力。全球權(quán)益市場的投資布局上，應避開汽車制造商（墨西哥生產(chǎn)布局風險大）、科技硬件與消費電子（供應鏈依賴度高）等高風險行業(yè)，轉(zhuǎn)向美國本土鋼鐵生產(chǎn)商等受益方，同時篩選具備定價能力的企業(yè)，它們在全球供應鏈重構(gòu)過程中將處于更有利位置。
黃金儲備增減與美國政經(jīng)關(guān)聯(lián)度密切相關(guān)，投資者應關(guān)注全球央行黃金配置趨勢及其對金價的支撐作用。全球主要經(jīng)濟體黃金儲備變化呈現(xiàn)明顯兩極分化：中國、印度、土耳其和波蘭等新興市場大國三年內(nèi)官方黃金儲備大幅增加，而美國、德國、法國等發(fā)達經(jīng)濟體持有黃金體量基本持平。從區(qū)域看，亞洲經(jīng)濟體黃金儲備增長較快，反映出這些國家降低對美元資產(chǎn)依賴的戰(zhàn)略考量。投資布局上，黃金作為對沖美元體系風險的重要資產(chǎn)，在地緣政治不確定性加劇背景下價值凸顯，投資者可通過配置黃金ETF、黃金礦業(yè)股或?qū)嵨稂S金，分散投資組合風險，同時關(guān)注亞洲央行持續(xù)增持可能帶來的長期支撐。
貝森特政策溝通與市場走勢緊密關(guān)聯(lián)，關(guān)稅緩和后前期受損板塊出現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)行情，投資者應把握政策轉(zhuǎn)向帶來的板塊輪動機會。貝森特上任以來，美股和美債收益率呈現(xiàn)明顯的政策信號驅(qū)動特征，其壓低利率、放松監(jiān)管的立場為美股提供支撐，美債收益率也從4.5%附近逐步回落。特別值得關(guān)注的是，2025年2-4月特朗普提及"對等關(guān)稅"及關(guān)稅升級期間，受關(guān)稅影響的美股板塊跌幅明顯大于標普500指數(shù)；而5月12日中美達成經(jīng)貿(mào)共識后，這些前期受損板塊反彈幅度更為突出，展現(xiàn)出強勁的修復動力。投資策略上，可重點布局前期受貿(mào)易摩擦影響較大但基本面穩(wěn)健的板塊，如科技硬件、消費電子等，把握政策緩和帶來的困境反轉(zhuǎn)機會，同時密切關(guān)注貝森特后續(xù)政策溝通對市場情緒的引導。
風險提示：海外地緣沖突不確定性，美國經(jīng)濟前景不明朗和美聯(lián)儲貨幣政策的方向不確定風險等。
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