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行業(yè)25Q1兩年維度首度同比轉(zhuǎn)正，工控公司主業(yè)處于弱復(fù)蘇，但關(guān)稅短期有擾動(dòng)，全面培育機(jī)器人第二增長(zhǎng)曲線。25Q1工控行業(yè)整體開始復(fù)蘇，其中多數(shù)傳統(tǒng)行業(yè)復(fù)蘇延續(xù)，新能源相關(guān)拖累明顯減弱。根據(jù)睿工業(yè)數(shù)據(jù)，1）分市場(chǎng)看，25Q1 OEM市場(chǎng)、項(xiàng)目型市場(chǎng)整體增速為+3.3%/+1.8%，底部已現(xiàn)，復(fù)蘇已始；2）分產(chǎn)品看，2025Q1低壓變頻/交流伺服/中大型PLC/小型PLC銷售額同比增速分別為+1.0%/+4.5%/+20.3%/+13.6%；3）分行業(yè)來(lái)看，25Q1光伏鋰電同比降幅縮窄，紡織/包裝/機(jī)床/印刷/注塑/食飲等受益于終端出海需求及國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇，均恢復(fù)+5%以上增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)全年工控OEM市場(chǎng)同比0~5%增長(zhǎng)，內(nèi)資公司依舊靠替代日系品牌實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　月度跟蹤：制造業(yè)整體持續(xù)弱復(fù)蘇，新能源邊際改善，傳統(tǒng)行業(yè)整體趨勢(shì)延續(xù)。1）行業(yè)數(shù)據(jù)層面，25年前4月制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比+8.8%，25年4月制造業(yè)規(guī)模以上工業(yè)增加值當(dāng)月同比+6.6%。微觀數(shù)據(jù)上，25年4月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量為7.2萬(wàn)臺(tái)，同比51.5%；25年4月金屬切削機(jī)床產(chǎn)量7.4萬(wàn)臺(tái)，同比+15.6%。整體而言，25年4月制造業(yè)PMI指數(shù)49.0，環(huán)比-1.5pct。其中大/中/小型企業(yè)PMI指數(shù)分別49.2/48.8/48.7，環(huán)比分別-2.0/-1.1/-0.9pct，整體處于疲弱狀態(tài)。2）訂單層面，Q1新能源需求邊際改善、傳統(tǒng)行業(yè)中出海相關(guān)增速環(huán)比略有放緩，但其他傳統(tǒng)行業(yè)陸續(xù)復(fù)蘇。我們預(yù)計(jì)全年工控OEM市場(chǎng)同比0~5%增長(zhǎng)，內(nèi)資公司依舊靠替代日系品牌實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　季度跟蹤：需求企穩(wěn)回升，外資庫(kù)存恢復(fù)，格局整體穩(wěn)定。1）交流伺服：鋰電以及3C、紡織、食品飲料等傳統(tǒng)行業(yè)或?qū)⒊蔀榻衲甑尿?qū)動(dòng)力。2024/25Q1伺服銷售額分別同比-3.8%/+4.5%：需求端，25Q1多產(chǎn)業(yè)投資熱情邊際上升，鋰電需求復(fù)蘇，3C受益于內(nèi)需補(bǔ)庫(kù)，紡織出口內(nèi)需共同帶動(dòng)。供給端，外資去庫(kù)基本結(jié)束，內(nèi)資競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈；2）低壓變頻器：格局仍保持穩(wěn)定、競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)不激烈。2024/25Q1低壓變頻器銷售額分別同比-7.0%/+1.0%：需求企穩(wěn)回升，TOP3企業(yè)（ABB、匯川、西門子）份額穩(wěn)固。外資廠商加大中國(guó)本土化建設(shè)（第二品牌、收購(gòu)子公司、推出適合中國(guó)的產(chǎn)品等）推動(dòng)份額小幅提升；3）小型PLC：通常搭配伺服銷售、系統(tǒng)&工藝要求較低、內(nèi)資替代更為容易。需求側(cè)：新能源（風(fēng)電、鋰電池設(shè)備）終端投資邊際改善；電子制造&包裝機(jī)械&紡織機(jī)械等傳統(tǒng)行業(yè)增勢(shì)延續(xù)。供給側(cè)：歐美企業(yè)去庫(kù)基本結(jié)束，但傳統(tǒng)行業(yè)地位相對(duì)穩(wěn)固，帶動(dòng)份額提升；4）大中型PLC：一超多強(qiáng)格局穩(wěn)固，國(guó)產(chǎn)替代仍需時(shí)間。需求側(cè)：24年項(xiàng)目型市場(chǎng)中鋼鐵行業(yè)降幅明顯，僅礦山&化工小幅增長(zhǎng)，25Q1受益于鋰電、市政、電力行業(yè)需求增長(zhǎng)，整體恢復(fù)正增長(zhǎng)。供給側(cè)：歐美系品牌庫(kù)存恢復(fù)，國(guó)產(chǎn)品牌優(yōu)勢(shì)不足，仍需市場(chǎng)驗(yàn)證，當(dāng)前主要為中型PLC突破。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、競(jìng)爭(zhēng)加劇。