>> 華泰期貨-FICC日報：做好端午假期期間風(fēng)險管理-250530
| 上傳日期： |
2025/5/30 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
關(guān)注經(jīng)濟事實驗證。4月國內(nèi)數(shù)據(jù)好壞參半，4月出口整體略超預(yù)期，但轉(zhuǎn)口支撐的特征明顯，疊加中美關(guān)稅緩和，短期出口有支撐；但4月投資數(shù)據(jù)有所走弱，尤其是地產(chǎn)邊際壓力再增；4月財政收入和支出同步回升，收入主要收到土地出讓金的支撐；同時消費也略有承壓。面對關(guān)稅的下外需壓力和內(nèi)部的穩(wěn)增長述求，關(guān)注財政進一步加碼的可能。中國央行5月23日將開展5000億元MLF操作。5月9日—12日何立峰副總理于瑞士訪問期間與美方舉行會談，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談取得實質(zhì)進展，雙方承諾暫停部分加征關(guān)稅并建立協(xié)商機制。美元貶值和國內(nèi)積極宏觀政策對人民幣升值提供支撐，預(yù)期未來走勢將更穩(wěn)定。7月前宏觀預(yù)計更多圍繞經(jīng)濟事實驗證展開，尤其關(guān)注關(guān)稅和談后是否出現(xiàn)新一輪的“搶出口”。
評級下調(diào)疊加財政擴張預(yù)期，長端美債利率持續(xù)走高，關(guān)注潛在的流動性風(fēng)險。近期穆迪下調(diào)美國主權(quán)評級至Aa1，三大評級機構(gòu)對美債評級均低于3A，加上國會推進大規(guī)模減稅與擴張性財政法案，美國債務(wù)預(yù)期持續(xù)抬升，引發(fā)“賣美國”交易升溫。5月15日美聯(lián)儲主席表示，美聯(lián)儲即將對利率制定框架進行調(diào)整，雖然不太可能影響當前的政策決策，但承認了“長期低利率”時代可能已經(jīng)結(jié)束，年內(nèi)首次降息預(yù)期延后至9月。美聯(lián)儲5月會議紀要表示，不確定性更高適合謹慎降息，幾乎全員提及通脹風(fēng)險，重申恐有“艱難取舍”。美國財政部本周將發(fā)行的四周和八周國債規(guī)模均較前次減少100億美元，2月以來首次縮減這些期限短債發(fā)行。貝森特本月警告，若不在8月前提高或暫停債務(wù)上限，將耗盡避免觸及限額的所有手段。歐盟與美正在加快貿(mào)易談判進程；印度官員稱美國貿(mào)易團隊將于6月5日至6日訪問印度；英國尋求加快美國貿(mào)易協(xié)議的落實進程，將于下周與美國舉行會談。特朗普政府要求美國半導(dǎo)體軟件設(shè)計公司停止向中國出售服務(wù)，中方敦促美方停止對華歧視性限制措施，共同維護日內(nèi)瓦高層會談共識。美國總統(tǒng)特朗普表示，同意財政部長貝森特最近的評論，即美國不需要將紡織制造業(yè)帶回境內(nèi)。他補充說，希望在美國制造“大物件”，并提到芯片、計算機和人工智能。在美國國際貿(mào)易法院當?shù)貢r間5月28日裁定暫停特朗普政府4月2日宣布的一攬子加征關(guān)稅政策生效后，特朗普政府已經(jīng)提出上訴。白宮國家經(jīng)濟委員會主任哈塞特表示，法官關(guān)于關(guān)稅的裁決將被推翻，特朗普政府在關(guān)稅問題上有不同的選項。預(yù)計未來幾周將有更多貿(mào)易協(xié)議。截至上周，已有三項協(xié)議準備好等待特朗普做出決定。日本首相石破茂將于周四晚與特朗普通話。日美第四輪關(guān)稅談判擬于30日舉行。日本將于6月5日發(fā)行8000億日元30年期國債?；久娣矫?，歐元區(qū)5月綜合PMI從4月的50.4降至49.5，服務(wù)業(yè)表現(xiàn)跌至16個月以來最差水平，制造業(yè)的小幅改善被服務(wù)業(yè)的下跌所抵消。美國5月Markit制造業(yè)PMI初值52.3，創(chuàng)三個月新高，預(yù)期49.9，前值50.2；服務(wù)業(yè)PMI初值52.3，創(chuàng)下兩個月新高，預(yù)期51，前值50.8。
商品后續(xù)關(guān)注基本面的傳導(dǎo)，長期關(guān)注滯脹配置。從2018年的關(guān)稅復(fù)盤來看，加征關(guān)稅事件呈現(xiàn)先交易需求下行，后交易通脹上升，對于黑色、有色等工業(yè)品需要警惕來自美股調(diào)整的情緒沖擊。而農(nóng)產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，關(guān)稅帶來的價格上行波動概率更大。能源方面，原油價格下移，IEA月報下調(diào)今年石油需求預(yù)期，供應(yīng)方面，5月3日OPEC+確認6月將增產(chǎn)41.1萬桶/日；且7月再次大規(guī)模增產(chǎn)是正在討論的選項之一，OPEC+維持當前石油產(chǎn)量配額計劃，5月31日開會討論7月增產(chǎn)事宜。中期基本面供給偏寬松看待。歐盟計劃2027年底前禁止進口俄羅斯天然氣和液化天然氣，并于2025年底前禁止簽訂新協(xié)議及停止現(xiàn)貨合同。歐盟和英國20日分別宣布對俄羅斯實施新一輪制裁，重點針對俄羅斯能源建設(shè)和金融等領(lǐng)域，并將中國和阿聯(lián)酋公司也被列入制裁名單。歐委會將計劃對進入歐盟小包裹征收2歐元稅。
策略
商品和股指期貨：整體中性，等待基本面驗證；黃金逢低多配。
風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）。
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