>> 華泰期貨-宏觀日報：關(guān)稅走向反轉(zhuǎn)，國債期貨全線收跌-250530
| 上傳日期： |
2025/5/30 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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市場分析
宏觀面：（1）宏觀政策：5月7日國新辦發(fā)布會上，央行宣布落實適度寬松政策，推出涵蓋數(shù)量型、價格型和結(jié)構(gòu)型在內(nèi)的一攬子十項措施，包括降準(zhǔn)0.5個百分點、政策利率與結(jié)構(gòu)性工具利率分別下調(diào)0.1和0.25個百分點、公積金貸款利率同步下調(diào)，同時增設(shè)及擴容科技、養(yǎng)老、消費、涉農(nóng)等領(lǐng)域?qū)ｍ椩儋J款，強化資本市場支持和創(chuàng)新債券風(fēng)險緩釋機制，旨在提升信貸投放、穩(wěn)定市場預(yù)期，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展；5月10日，中美雙方在日內(nèi)瓦舉行經(jīng)貿(mào)高層會談，為時兩天；5月12日，中美聯(lián)合發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》，聲明指出中美雙方“24%的關(guān)稅在初始的90天內(nèi)暫停實施，對這些商品加征剩余10%的關(guān)稅?！?；5月20日，中國人民銀行公布LPR下調(diào)：1年期LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品種由3.6%降至3.5%，為近半年首次下調(diào)。同日，多家國有大行與部分股份制銀行同步下調(diào)存款掛牌利率，涵蓋活期、整存整取及通知存款等多類型產(chǎn)品。此次降息與降存款利率同步實施，延續(xù)了央行5月初提出的“政策利率—LPR—存款利率”聯(lián)動調(diào)控路徑。5月30日，美國聯(lián)邦巡回上訴法院批準(zhǔn)特朗普政府的請求，暫時擱置美國國際貿(mào)易法院此前做出的禁止執(zhí)行特朗普政府依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法》對多國加征關(guān)稅措施的行政令的裁決。2）通脹：4月CPI同比下降-0.1%。
資金面：（3）央行：2025-05-29，央行以固定利率1.5%、數(shù)量招標(biāo)方式開展了2660億元7天的逆回購操作，操作利率為1.5%。（4）貨幣市場：主要期限回購利率1D、7D、14D和1M分別為1.411%、1.602%、1.744%和1.621%，回購利率近期回落。
市場面：（5）收盤價：2025-05-29，TS、TF、T、TL收盤價分別為102.35元、105.87元、108.48元、118.69元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為-0.06%、-0.15%、-0.26%和-0.65%。（7）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為-0.041元、-0.009元、0.059元和0.663元。
綜合來看：LPR與存款利率同步下調(diào)引發(fā)的政策利好，強化了市場對利率中樞進一步下行的預(yù)期，推動中長期利率債走強，國債期貨迎來短期提振。然而，隨著政策落地兌現(xiàn)，疊加對美國關(guān)稅近期反轉(zhuǎn)及未來經(jīng)濟數(shù)據(jù)的博弈情緒升溫，風(fēng)險偏好有所回升，導(dǎo)致長債收益率上行壓力加大，期債走勢趨于分化與震蕩。同時，財政端超長期特別國債供給臨近，加劇市場對久期壓力的擔(dān)憂。整體看，后續(xù)走勢仍取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)與財政政策節(jié)奏。
策略
單邊：回購利率回落，國債期貨價格震蕩，2509合約中性。
套利：關(guān)注基差走廓。
套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠月合約適度套保。
風(fēng)險
流動性快速緊縮風(fēng)險
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