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行業(yè)：銷(xiāo)量窄幅波動(dòng)，價(jià)格有序回撤。從日頻跟蹤來(lái)看，30城新建商品房成交量同比持平。截至目前，30城新建商品房當(dāng)年累計(jì)成交3270萬(wàn)㎡，同比+1%；其中，北京、上海、廣州、深圳新建商品房成交面積累計(jì)同比分別為-6%、+8%、+26%、+44%；一線(xiàn)城市、二線(xiàn)城市、三線(xiàn)城市新建商品房成交面積累計(jì)同比分別為+13%、-6%、+2%。
　　18城二手住宅成交量同比回升。截至目前，18城二手住宅當(dāng)年累計(jì)成交33.0萬(wàn)套，同比+23%；其中，北京、深圳、成都、杭州二手住宅當(dāng)年成交套數(shù)累計(jì)同比分別為+25%、+48%、+26%、+36%；一線(xiàn)城市、二線(xiàn)城市、三線(xiàn)城市二手住宅當(dāng)年成交套數(shù)累計(jì)同比分別為+30%、+20%、+20%。
　　價(jià)格方面，2025年5月，一線(xiàn)、強(qiáng)二線(xiàn)、弱二線(xiàn)、三線(xiàn)二手房?jī)r(jià)格月環(huán)比分別為-0.8%、-1.0%、-1.2%、-1.0%，跌幅保持在合理范圍。
　　年報(bào)總結(jié)：板塊虧損加劇。2024年，地產(chǎn)板塊共103家公司取得營(yíng)業(yè)總收入19840億元，同比下降24%；取得歸母凈利潤(rùn)-1590億元，虧損約為上年的5倍，板塊虧損加劇。板塊出現(xiàn)虧損的主要原因是毛利率承壓及計(jì)提資產(chǎn)減值損失。2024年地產(chǎn)板塊整體毛利率14.6，較上年下降2.4pct；凈利率-8.3%，較上年下降7.7pct。板塊整體計(jì)提資產(chǎn)減值損失978億元；計(jì)提信用減值損失579億元，均較上年擴(kuò)大。
　　板塊：本月跑輸滬深300指數(shù)5.7個(gè)百分點(diǎn)。自上期策略報(bào)告發(fā)布至今，房地產(chǎn)板塊下跌3.9%，跑輸滬深300指數(shù)5.7個(gè)百分點(diǎn)，在31個(gè)行業(yè)中排31名。根據(jù)Wind一致預(yù)期，按最新收盤(pán)日計(jì)，板塊2025年動(dòng)態(tài)PE為58.2倍。
　　投資策略：5月地產(chǎn)基本面仍較為低迷，未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)。我們預(yù)期，為實(shí)現(xiàn)持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)的目標(biāo)，后續(xù)地產(chǎn)政策出臺(tái)的節(jié)奏和力度值得期待，存量土儲(chǔ)回購(gòu)、城中村改造等去庫(kù)存政策有望穩(wěn)步推進(jìn)，地產(chǎn)股仍然具備博弈機(jī)會(huì)。個(gè)股端持續(xù)推薦貝殼-W、我愛(ài)我家、綠城中國(guó)、中國(guó)海外宏洋集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地效果不及預(yù)期、行業(yè)基本面超預(yù)期下行、房企信用風(fēng)險(xiǎn)事件超預(yù)期沖擊