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燒堿：暫時(shí)是震蕩市
　　◆主要觀點(diǎn)：
　　◆ 5月燒堿下游持續(xù)補(bǔ)庫支撐市場，關(guān)鍵在于囤貨的持續(xù)性?？紤]到氧化鋁的利潤情況，5月份這輪基于新增產(chǎn)能投產(chǎn)的補(bǔ)庫將遠(yuǎn)弱于一月份。補(bǔ)庫之后，在需求負(fù)反饋的情況下（非鋁弱勢(shì)，氧化鋁企業(yè)和出口貿(mào)易商囤貨或放緩），市場仍會(huì)傾向做空氯堿利潤。不過雖然燒堿現(xiàn)貨難上漲，短期也難下跌。因此市場走出正套格局的下跌行情。
　　◆從供應(yīng)端來看，燒堿后期6月份仍然存在較多新增檢修，尤其山東檢修較多，但由于利潤不虧損，廠家負(fù)荷普遍處于高位。未來仍要關(guān)注耗氯下游對(duì)燒堿供應(yīng)的傳導(dǎo)影響，雖然從一季度看，由于燒堿的高利潤，耗氯下游的影響變得相當(dāng)有限。
　　◆成本端，考慮到今年煤價(jià)和電價(jià)整體下滑，自備電廠企業(yè)毫無減產(chǎn)動(dòng)力，網(wǎng)電企業(yè)也仍有較大盈利空間，燒堿估值的下方空間會(huì)打開，但同樣需要關(guān)注液氯價(jià)格變動(dòng)。
　　◆策略：燒堿現(xiàn)實(shí)強(qiáng)，預(yù)期弱，市場下跌走正套。雖然單邊做多沒有明確驅(qū)動(dòng)，但基差強(qiáng)勢(shì)情況下，下方空間也有限，短期2400以下不宜看空。未來09和10合約能否走出更好的行情，關(guān)鍵在于6-8月檢修的規(guī)模和持續(xù)性。