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根據我們前期報告《廣義價格為債市定方向》，我們對廣義物價水平進行雙周度跟蹤。
　　一、商品價格和產出缺口代理變量上行，是推動周度廣義價格指數（周度PCI）上升的主要原因。
　　具體看構成周度廣義價格指數（周度PCI）的五個方面，第一，商品價格代理變量上升0.1個百分點，底層數據中CRB現貨指數走強。當周豬肉平均批發(fā)價格4周移動平均同比增速為1.4%，較前值下行0.5個百分點；米面批發(fā)價格4周移動平均同比-2.3%，較前值基本持平。CRB現貨綜合指數4周移動平均同比1.4%，較前值上升0.7個百分點。
　　第二，產出缺口代理變量（WEI需求-供給）的4周移動平均值為0.7%，較前值上升0.5個百分點，是推動周度PCI上升的主要因素之一。這反映短期內基本面有改善，預計6月外貿搶出口仍延續(xù)，基建對固定資產投資形成支撐，內需消費總體仍有待改善但部分品類如金銀珠寶、家電和數碼產品等消費偏強。
　　第三，金融資產價格代理變量與前值基本持平，股價、房價同比增速變化不大。當周上證綜指4周移動平均同比為6.7%，較前值下降0.2個百分點。二手房掛牌價4周移動平均同比為-8.0%，較前值上升0.1個百分點。
　　第四，美元指數4周移動平均同比為-4.7%，較前值回升0.4個百分點。雖然同比回升，但近期美元指數表現總體仍然偏弱，一是特朗普政策不確定性動搖了美元資產“例外論”，資金流出美國導致美元走弱；二是美國基本面仍不排除后續(xù)顯著下行風險。
　　第五，通脹預期代理變量下降0.4個百分點，食用農產品和生產資料價格均下跌。當周食用農產品價格指數4周移動平均同比為-5.0%，較前值下降0.2個百分點；生產資料價格指數4周移動平均同比為-9.4%，較前值下降0.6個百分點。
　　周度廣義價格指數所反映的宏觀情況是，中美經貿談判后商品價格和基本面景氣度邊際上行，金融資產價格同比近幾周波動不大，美元指數同比降幅收窄但仍偏弱，通脹預期繼續(xù)下行。
　　總結起來，周度廣義價格指數表征的廣義物價水平繼續(xù)上升，但仍處于偏低水平，且回升勢頭可能放緩，這需要宏觀政策進一步對沖外部因素的不確定性。后續(xù)重點觀察除貨幣寬松以外的政策落地推進，尤其是供給優(yōu)化相關舉措。
　　二、廣義價格低斜率回升對債市并不構成實質利空，但會阻礙利率下行的絕對點位。
　　內需和廣義價格為債市定方向，外需對債市屬于擾動因素。廣義價格絕對水平目前仍處于低位水平，因而難以對債市構成實質利空。但是需要指出的是，如果中期廣義價格水平繼續(xù)回升，則可能給債市積累調整壓力。無需過度擔心銀行賣出老券兌現浮盈。一季度導致債市調整原因并非是銀行賣債，而是政府債券供給同比明顯增加疊加信貸投放增加。6月政府債券新增供給不高，即使出現賣債對債市影響也可控。
　　債市短期仍然看多，策略上采取逆向交易策略，也即上漲的時候可以適當止盈，在下跌的時候可以適當加倉。在債市震蕩偏多的階段，信用債相對來說具有一定的優(yōu)勢，可以關注3-5年久期信用債配置價值。
　　風險提示：貨幣政策不確定性，機構行為不確定性，結論可能存在偏差