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◆25年Q1利潤(rùn)較快增長(zhǎng)
　　2024年晨光生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.94億元，同比增長(zhǎng)1.79%;歸母凈利潤(rùn)0.94億元，同比下降80.39%;扣非歸母凈利潤(rùn)0.44億元，同比下降87.95%。利潤(rùn)下滑主要系: 1)棉籽類業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品價(jià)格及毛利率下降，并計(jì)提資產(chǎn)減值，導(dǎo)致較大經(jīng)營(yíng)虧損;2)植提板塊主要產(chǎn)品如辣椒紅、辣椒精、葉黃素等售價(jià)下降，致毛利率下降。25年Q1經(jīng)營(yíng)復(fù)蘇，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.16億元，同比微降0.92%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.09億元，同比大幅增長(zhǎng)183.69%;扣非歸母凈利潤(rùn)0.96億元，同比增長(zhǎng)97.83%。25年Q1辣椒紅的毛利率同比明顯提高;棉籽加工行業(yè)行情回暖，產(chǎn)品、原材料恢復(fù)至順價(jià)狀態(tài)，推動(dòng)公司一季度整體業(yè)績(jī)復(fù)蘇。
　　◆主業(yè)經(jīng)營(yíng)向好
　　(1）植物提取業(yè)務(wù)方面，行業(yè)規(guī)模趨勢(shì)增長(zhǎng)，植物提取行業(yè)以植物資源為原料，下游廣泛涉及食品飲料、調(diào)味品、醫(yī)藥、保健食品、營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑、化妝品、飼料添加劑等行業(yè)在國(guó)內(nèi)外均有較大的發(fā)展空間和市場(chǎng)前景。根據(jù)Markets and Markets相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球植物提取行業(yè)2022-2027年CAGR預(yù)計(jì)為12.3%。2024年植物提取行業(yè)主要呈現(xiàn)量增價(jià)減態(tài)勢(shì)，對(duì)經(jīng)營(yíng)造成一定壓力。25年以來(lái)，辣椒紅、辣椒精毛利率處于正常水平，業(yè)務(wù)有望改善向好。(2)棉籽加工業(yè)務(wù)方面，24年公司棉籽業(yè)務(wù)受豆油豆粕等大宗商品行情波動(dòng)等因素影響，主要產(chǎn)品價(jià)格下降，毛利率下降3.48%。25年棉籽加工行情回暖，產(chǎn)品、原材料恢復(fù)至順價(jià)狀態(tài)，同比顯著改善。我們認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)短期促消費(fèi)政策、中長(zhǎng)期消費(fèi)趨勢(shì)提升背景下，公司業(yè)務(wù)望在下游擴(kuò)容中充分受益,相關(guān)上游原料價(jià)格周期改善，有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)向好發(fā)展。
　　◆投資建議
　　晨光生物是一家專注于植物有效成分萃取、分離、純化及應(yīng)用的高科技企業(yè)，辣椒紅色素、辣椒油樹脂、葉黃素產(chǎn)銷量位居世界重要位置,隨著下游食品調(diào)味、醫(yī)療保健等需求趨勢(shì)增長(zhǎng)，公司望持續(xù)獲益。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為3.38億元、4.47億元、5.34億元，EPS分別為0.70元、0.93元、1.1元，對(duì)應(yīng)25、26、27年P(guān)E分別為16.27倍、12.3倍、10.29倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示
　　上游原料成本價(jià)格波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期等。