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1、業(yè)績回顧：25Q1經(jīng)調(diào)整凈利7.88億元，超預(yù)期
　　■收入：公司25Q1總收入43.77億元/yoy+13%，其中核心OTA收入為37.92億元/yoy+18%。1）2025Q1住宿預(yù)訂收入11.90億元/yoy+23%，公司持續(xù)推進(jìn)交叉銷售，積極開拓娛樂和體育賽事等新興住宿預(yù)訂場(chǎng)景。此外，公司深化與國際酒店供應(yīng)商合作，25Q1國際酒店間夜增超50%。
　　2）2025Q1交通票務(wù)收入為20.00億元/yoy+15%，主要系公司持續(xù)豐富增值產(chǎn)品及服務(wù)，更加注重市場(chǎng)推廣的投資回報(bào)率。得益于國際化擴(kuò)張策略的有效執(zhí)行及用戶補(bǔ)貼效率的優(yōu)化，國際機(jī)票銷量增超40%?；疖嚻眲?wù)變現(xiàn)能力在算法驅(qū)動(dòng)下也持續(xù)提升。
　　3）2025Q1其他業(yè)務(wù)收入為6.03億元/yoy+20%，其中，25Q1末，酒管平臺(tái)在營酒店數(shù)量超2500家，另有1400家酒店在籌備中。
　　此外，2025Q1度假業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.85億元/yoy-12%，主要受東南亞地區(qū)安全問題影響，公司將繼續(xù)提高運(yùn)營效率，并探索不同場(chǎng)景下的需求。
　　■業(yè)績：2025Q1公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利7.88億元/yoy+41%，經(jīng)調(diào)整凈利率為18.0%/yoy+3.6pp。其中，經(jīng)調(diào)整毛利率55.5%/yoy+7.5pp；經(jīng)調(diào)整服務(wù)開發(fā)費(fèi)/銷售營銷費(fèi)/行政管理費(fèi)用率11.0%/33.0%/5.8%，yoy分別0.9/-2.0/+0.7pp。
　　2、獲客情況：25Q1月付費(fèi)用戶數(shù)達(dá)4650萬、同比增長9.2%
　　■2025Q1：MPU同比增長9.2%至4650萬，年付費(fèi)用戶同比增加7.8%至2.47億，12個(gè)月累計(jì)服務(wù)人次達(dá)19.60億人次/yoy+7.3%。公司自有App取得顯著進(jìn)展，25Q1 DAU繼續(xù)呈現(xiàn)強(qiáng)勁的增長勢(shì)頭。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司為國內(nèi)一梯隊(duì)OTA平臺(tái)，具備低成本獲客優(yōu)勢(shì)，而長尾流量變現(xiàn)力持續(xù)增強(qiáng)，預(yù)計(jì)公司25-27年?duì)I收分別為206/231/259億元，yoy+19%/+12%+12%；預(yù)計(jì)公司GAAP凈利潤分別為25/30/36億元，yoy+28%/20%/19%（對(duì)應(yīng)PE為19/16/14X）；NON-GAAP凈利潤分別為33/39/45億元，yoy+20%/+17%/+15%（對(duì)應(yīng)PE為15/13/11X）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)。