>> 國信證券-估值周觀察(6月第1期)：市場窄幅震蕩，成長估值回落-250603
| 上傳日期： |
2025/6/3 |
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| 4361KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開,陳凱暢 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
近一周（2025.5.26-2025.5.30）海外市場整體上漲，估值溫和擴(kuò)張。韓國漲幅最大，其中韓國綜合指數(shù)和KOSPI50指數(shù)分別上漲4.07%和3.67%；美國主要指數(shù)漲幅均在2%左右。而香港主要指數(shù)均下跌，除恒生中型股，其余指數(shù)跌幅均超過1%。估值方面，整體溫和擴(kuò)張。具體來看，法國CAC40指數(shù)小幅上漲0.23%，但PE小幅縮小0.75x；僅德國DAX指數(shù)PE擴(kuò)張幅度最大，擴(kuò)張1.36x，3項(xiàng)估值指標(biāo)滾動1年和3年分位數(shù)均值分別高達(dá)97%和99%，居高不下；港股指數(shù)估值有所回落，但除恒生科技指數(shù)，其余指數(shù)的估值分位數(shù)均接近或高于85%，仍處于高位水平。
A股核心寬基估值微幅波動，大盤與成長估值回落。近一周(2025.5.26-2025.5.30)，A股核心寬基小幅下跌，估值微幅波動。具體來看，規(guī)模上，中證100估值收縮最明顯，國證2000擴(kuò)張最明顯，但PE變化幅度均不超過0.5x；風(fēng)格上，中證2000指數(shù)PE擴(kuò)張1.35x，較上周有所反彈?？傮w估值來看，大盤回落、小盤擴(kuò)張，成長回落、價值平穩(wěn)。截至5月30日，A股主要寬基指數(shù)PE、PB、PS基本位于近一年40%-85%分位數(shù)，PCF位于80%-90%分位數(shù)，本周估值分位數(shù)水平有所下降。大盤成長整體分位數(shù)水平占優(yōu)，其中PE、PB、PS、PCF滾動一年分位數(shù)水平分別為8.68%、6.20%、43.80%、33.06%，其次是國證成長。三年分位數(shù)視角，PB分位數(shù)水平整體低于PE、PS、PCF。五年分位數(shù)視角，大盤價值和國證價值的估值分位數(shù)水平較高，4個估值指標(biāo)的分位數(shù)均值分別為85.23%和80.66%。
一級行業(yè)漲跌和估值變化方向不一。本周一級行業(yè)漲跌不一，下游必選消費(fèi)、TMT總體上漲，上游資源、中游材料&制造總體下跌，跌幅最大的集中在中游材料&制造的電力設(shè)備和汽車，分別下跌2.44%和4.11%。估值方面，一級行業(yè)PE變化不一，國防軍工和計算機(jī)擴(kuò)張幅度居前，分別擴(kuò)張1.71x、1.40x；汽車、電力設(shè)備收縮幅度最大，分別收縮1.17x和0.71x?？傮w估值波動幅度有限，市場風(fēng)險偏好相對平穩(wěn)。
必選消費(fèi)行業(yè)估值性價比占優(yōu)。綜合看PE、PB、PS、PCF分位數(shù)，以銀行為代表的大金融板塊，整體估值處于歷史高位。以煤炭為代表的上游資源、以通信為代表的TMT，估值處于中長期的歷史高位，4項(xiàng)估值指標(biāo)的3年/5年分位數(shù)均值分別為67.43%/74%、76.61%/71.49%。下游必選消費(fèi)行業(yè)估值繼續(xù)徘徊在歷史低位。其中食品飲料3年/5年四項(xiàng)估值分位均值僅為13.86% / 8.33%，農(nóng)林牧漁為17.45% / 12.54%，估值修復(fù)潛力仍在。需關(guān)注部分板塊短期估值持續(xù)抬升，紡織服飾和美容護(hù)理當(dāng)前四項(xiàng)估值1年分位數(shù)均值均超過96%。
新興產(chǎn)業(yè)漲跌不一，金融科技表現(xiàn)突出。本周新興產(chǎn)業(yè)漲跌不一，綠色生產(chǎn)力跌幅居前，其中鋰電池和動力電池分別下跌3.92%和3.52%；生物科技漲幅居前，其中創(chuàng)新藥和生物科技分別上漲5.09%和2.75%。估值方面，智能汽車、鋰電池和動力電池PE收縮均超過2x，而整體估值擴(kuò)張幅度有限，無板塊PE擴(kuò)張超過1x。熱門概念方面，金融科技表現(xiàn)突出，領(lǐng)漲概念包括金融科技、拼多多合作商、低空經(jīng)濟(jì)、航天軍工、光纖。
風(fēng)險提示：海外貨幣政策節(jié)奏和幅度的不確定性；文中所列指數(shù)、個股產(chǎn)品僅作為歷史復(fù)盤，不構(gòu)成投資推薦的依據(jù)
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