>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日?qǐng)?bào)：鄭糖跟隨原糖下跌，棉價(jià)延續(xù)偏弱整理-250604
| 上傳日期： |
2025/6/4 |
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來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2509合約13260元/噸，較前一日變動(dòng)-15元/噸，幅度-0.11%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價(jià)14445元/噸，較前一日變動(dòng)-4元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1185，較前一日變動(dòng)+11；3128B棉全國均價(jià)14553元/噸，較前一日變動(dòng)-16元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1293，較前一日變動(dòng)-1。
近期市場資訊，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA），美棉種植進(jìn)度同比落后幅度收窄，部分已開始現(xiàn)蕾，早期優(yōu)良率同比偏低。截止6月1日，美棉15個(gè)棉花主要種植州棉花種植率為66%，較去年同期慢2個(gè)百分點(diǎn)；近五年同期平均水平在69%，較近五年同期平均水平慢3個(gè)百分點(diǎn)。美棉15個(gè)棉花主要種植州棉花現(xiàn)蕾率為8%，較去年同期持平；近五年同期平均水平在7%，較近五年同期平均水平高1個(gè)百分點(diǎn)。美棉15個(gè)棉花主要種植州棉花優(yōu)良率為49%，較去年同期低11個(gè)百分點(diǎn)，較5年均值高1個(gè)百分點(diǎn)。
市場分析
昨日鄭棉期價(jià)震蕩收跌。宏觀方面，近期美國國際貿(mào)易法院裁定暫停特朗普政府4月2日宣布的一攬子加征關(guān)稅政策生效，但隨后聯(lián)邦巡回上訴法院又裁定恢復(fù)實(shí)施。當(dāng)前美國對(duì)中國商品加征關(guān)稅仍累計(jì)30%，且24%關(guān)稅延期90天后政策不確定性將再次提升。國內(nèi)降準(zhǔn)降息并持續(xù)釋放政策助力經(jīng)濟(jì)修復(fù)，但實(shí)際對(duì)沖外部壓力的效果仍有待觀察。國際方面，USDA下調(diào)25/26年度全球棉花產(chǎn)量，上調(diào)消費(fèi)量，期末庫存同比持平。不過當(dāng)前不確定因素較多，根據(jù)接下來各主產(chǎn)國天氣表現(xiàn)及宏觀帶來的需求預(yù)期，后續(xù)平衡表預(yù)計(jì)還會(huì)有較大的調(diào)整。美棉新年度種植面積下降，當(dāng)前新棉播種進(jìn)度持續(xù)偏慢，支撐棉價(jià)，不過主產(chǎn)區(qū)旱情較前期明顯改善，其他國家供應(yīng)端天氣的敘事性目前也不足，國際棉價(jià)短期預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩，跟隨宏觀情緒波動(dòng)為主。國內(nèi)方面，棉花商業(yè)庫存加速去庫，需求表現(xiàn)仍具韌性，本年度后期供需仍有趨緊預(yù)期。不過新年度國內(nèi)植棉面積穩(wěn)中有增，當(dāng)前新疆天氣適宜，棉苗長勢普遍較好，新作產(chǎn)量繼續(xù)增加的概率較大，種植端缺乏明顯利好驅(qū)動(dòng)。盡管下游成品累庫情況尚不嚴(yán)重，但需求步入淡季，下游新增訂單不足，市場對(duì)于90天期滿后的關(guān)稅政策仍存擔(dān)憂，外貿(mào)訂單未有明顯改善，需求面支撐不足。
策略
中性。當(dāng)前關(guān)稅政策仍存在高度不確定性，新年度疆棉豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，國內(nèi)進(jìn)入消費(fèi)淡季，當(dāng)前保留關(guān)稅仍處于較高水平，鄭棉在短暫反彈后仍存再次探底的可能性，核心矛盾在于下游需求衰退向上游傳導(dǎo)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2509合約5732元/噸，較前一日變動(dòng)-31元/噸，幅度-0.54%。現(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格6090元/噸，較前一日變動(dòng)-25元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+358，較前一日變動(dòng)+6。
近期市場資訊，印度全國糖廠合作聯(lián)合會(huì)(NFCSF)在一份新聞稿中表示：“根據(jù)目前的預(yù)測，2024-25榨季結(jié)束時(shí)的糖庫存估計(jì)約為486.5萬噸。這一庫存水平被認(rèn)為足以滿足2025年10月和11月這兩個(gè)關(guān)鍵月份的國內(nèi)消費(fèi)需求，從而確保價(jià)格穩(wěn)定和供應(yīng)不間斷。”“展望未來，2025-26榨季印度預(yù)計(jì)將見證產(chǎn)量的強(qiáng)勁復(fù)蘇，估計(jì)總產(chǎn)量約為3500萬噸。這一預(yù)期反彈歸因于有利的季風(fēng)條件以及馬哈拉施特拉邦和卡納塔克邦等主要產(chǎn)區(qū)甘蔗種植的增加。此外，印度政府及時(shí)宣布提高最低甘蔗價(jià)格，這有助于農(nóng)民甘蔗種植積極性，”NFCSF主席Harshvardhan Patil說。
市場分析
昨日鄭糖期價(jià)延續(xù)弱勢。原糖方面，UNICA最新雙周報(bào)數(shù)據(jù)顯示，巴西中南部5月上半月食糖產(chǎn)量同比仍下降，對(duì)盤面起到支撐作用，原糖期價(jià)止跌企穩(wěn)。不過雙周制糖比回升至歷史高位，目前巴西新榨季增產(chǎn)的預(yù)期暫未改變。印度和泰國產(chǎn)量預(yù)計(jì)也有所回升，25/26榨季全球供應(yīng)由短缺轉(zhuǎn)為過剩逐漸成為市場共識(shí)。不過當(dāng)前利空因素已基本在盤面有所反應(yīng)，中長期看，巴西供應(yīng)與天氣風(fēng)險(xiǎn)是最大的變量，仍需持續(xù)關(guān)注巴西生產(chǎn)情況。鄭糖方面，4月下旬以來廣西全區(qū)普遍降雨，甘蔗旱情基本解除。4月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)持續(xù)向好，短期進(jìn)口糖源數(shù)量依然有限，疊加國內(nèi)逐漸進(jìn)入消費(fèi)旺季，基本面仍存利好。不過外盤走勢持續(xù)偏弱，加工糖廠出現(xiàn)利潤窗口，遠(yuǎn)期進(jìn)口壓力預(yù)期增加，壓制鄭糖上方空間。中長期若新榨季全球增產(chǎn)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，鄭糖跟隨原糖走弱的可能性較大。
策略
中性。鄭糖大方向跟隨原糖波動(dòng)為主，重點(diǎn)關(guān)注巴西產(chǎn)量及國內(nèi)進(jìn)口節(jié)奏。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2507合約5304元/噸，較前一日變動(dòng)-110元/噸，幅度-2.03%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格6200元/噸，較前一日變動(dòng)-15元/噸，現(xiàn)貨基差SP07+896，較前一日變動(dòng)+95。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價(jià)格5375元/噸，較前一日變動(dòng)-30元/噸，現(xiàn)貨基差SP07+71，較前一日變動(dòng)+80。
近期市場資訊，昨日進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場價(jià)格主流穩(wěn)定。上海期貨交易所主力合約價(jià)格震蕩運(yùn)行，山
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