>> 東北證券-中國巨石(600176)公司點評：產(chǎn)品價格穩(wěn)中有增，“以外供外”抵御關(guān)稅風險-250603
| 上傳日期： |
2025/6/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
喻杰 |
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事件：
根據(jù)公司投資者問答，公司九江新生產(chǎn)基地第二條年產(chǎn)20萬噸玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線已分批次點火投產(chǎn)；淮安零碳智能制造基地年產(chǎn)10萬噸電子級玻璃纖維零碳智能生產(chǎn)線建設(shè)項目已于春節(jié)后在漣水縣開工建設(shè)，配套500MW風力發(fā)電建設(shè)項目正在開展前期工作；桐鄉(xiāng)基地年產(chǎn)20萬噸玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線冷修技改項目正在穩(wěn)步推進中。
高端應(yīng)用領(lǐng)域需求較好，電子紗/電子布3月提價。粗紗及制品方面，自2024年行業(yè)復價以來，粗紗價格整體呈穩(wěn)中有升趨勢，根據(jù)玻纖情報網(wǎng)數(shù)據(jù)，2400TEX纏繞直接紗25Q1均價為3800元/噸，同比增長23.11%，環(huán)比增長3.12%，玻纖主要下游領(lǐng)域需求持續(xù)恢復,其中汽車、家電、風電等中高端應(yīng)用領(lǐng)域增長較好。電子布方面，受需求低迷影響，電子布價格長期在低位徘徊近三年，2024年4月起電子布價格出現(xiàn)恢復性上漲，2025年3月1日公司及泰山玻纖、建滔集團等多家企業(yè)宣布對各類玻纖電子紗（G系列）提價800元/噸，對各類電子布提價0.3元/米。截至2024年4月，G75電子紗月均價為9050元/噸，環(huán)比增長50元/噸，7628電子布月均價為4.2-4.3元/米，環(huán)比提升0-0.1元/米。電子布行業(yè)庫存較低，未來新增供給非常有限，隨著智能手機、家電銷量提升及在新興應(yīng)用領(lǐng)域方面滲透加速，電子布供需格局有望迎來改善。25Q1公司毛利率為30.53%，環(huán)比+1.95pct，盈利水平環(huán)比改善。
“以外供外”戰(zhàn)略有效抵御美國關(guān)稅不確定性風險。海外產(chǎn)能方面，截至2024年年底，公司海外玻纖粗紗產(chǎn)能達到45.6萬噸/年，是中國在海外產(chǎn)能最大的玻纖企業(yè)，其中美國基地產(chǎn)能為9.6萬噸/年，埃及基地產(chǎn)能為36萬噸/年。公司堅持“以內(nèi)供內(nèi)、以外供外”策略，2024年公司國內(nèi)玻纖銷量為196.59萬噸，國外銷量為105.91萬噸，當前公司45.6萬噸/年的海外產(chǎn)能能夠滿足公司約43%的海外市場需求，如未來公司增加海外投資布局，海外加征關(guān)稅等貿(mào)易風險有望進一步降低。此外，當前美國玻纖較為依賴進口，我們認為美國加征關(guān)稅背景下必然進一步推動美國本土市場玻纖價格的上漲，未來公司美國基地有望實現(xiàn)盈利。
調(diào)整盈利預測，維持“買入”評級。我們調(diào)整盈利預測，預計公司25-27年營業(yè)收入分別為182/207/232億元，歸母凈利潤為31.66/36.90/45.90億元，對應(yīng)PE分別為14X/12X/10X，維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品價格不及預期；盈利預測及估值模型不及預期。
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