>> 華安證券-轉(zhuǎn)債周記(6月第1周)：北交所可轉(zhuǎn)債市場拉開序幕-250604
| 上傳日期： |
2025/6/4 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦,胡倩倩 |
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北交所可轉(zhuǎn)債體系發(fā)展如何？
近年來在相關(guān)政策推動下北交所可轉(zhuǎn)債體系逐步完善，2023年《中國證監(jiān)會關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北交所的意見》明確“推出公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債”，2025年3月《北京證券交易所發(fā)行上市審核動態(tài)2025年第1期（總第13期）》支持上市公司通過定向發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資，北交所可轉(zhuǎn)債體系不斷完善。
北交所定向可轉(zhuǎn)債有何特征？
?。?）轉(zhuǎn)股價格上，初始轉(zhuǎn)股價格普遍高于市場均價，均為不低于前一個交易日公司股票交易均價的120%。（2）贖回條款觸發(fā)贖回的股價條件較高，也較為靈活。（3）有條件回售條款方面變化較小，回售觸發(fā)股價為不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格50%-70%。
北交所定向可轉(zhuǎn)債與上交所公募可轉(zhuǎn)債有何區(qū)別？
從發(fā)行評級上看，萬通液壓、威博液壓和優(yōu)機(jī)股份均不提供評級，與上交所可轉(zhuǎn)債天路轉(zhuǎn)債的AA評級形成差異。從轉(zhuǎn)股價格來看，北交所定向可轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)股價格設(shè)定條件高于上交所天路轉(zhuǎn)債。從轉(zhuǎn)股價格修正條款來看，萬通液壓和威博液壓明確不設(shè)置轉(zhuǎn)股價格修正條款，與上交所天路轉(zhuǎn)債設(shè)置轉(zhuǎn)股價格修正條款不同。從有條件贖回條款來看，除了萬通液壓外，威博液壓和優(yōu)機(jī)股份觸發(fā)贖回條款的條件均高于上交所天路轉(zhuǎn)債。從有條件回售條款來看，除了萬通液壓外，威博液壓和優(yōu)機(jī)股份均與上交所天路轉(zhuǎn)債一致。
北交所可轉(zhuǎn)債發(fā)行盈利門檻較低，交易無漲跌幅限制
北交所與上交所、深交所的可轉(zhuǎn)債發(fā)行條件相比，盈利門檻較低，條件較寬松。三個交易所的基礎(chǔ)發(fā)行條件、發(fā)行負(fù)面清單以及初始轉(zhuǎn)股價格的確定規(guī)則均相同。而上交所與深交所對可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司的盈利能力要求更高。對于主板上市公司向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債的，應(yīng)當(dāng)滿足最近三個會計年度盈利，且最近三個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于百分之六。對于科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板公司向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債，應(yīng)當(dāng)滿足最近3年平均可分配利潤大于1年利息。北交所則對公司盈利能力無特別要求，條件相對較寬松。
北交所與上交所、深交所的可轉(zhuǎn)債交易規(guī)則相比，限制更少，無漲跌幅限制，交易更為自由靈活，波動性更大。三個交易所在交易方式、報價方式、報價范圍、交易轉(zhuǎn)讓時間、申報數(shù)量、漲跌幅限制、盤中臨時停牌規(guī)則等方面均存在顯著不同。從交易方式來看，北交所主要交易方式相對更多；從報價方式來看，北交所債券現(xiàn)券交易采用凈價價格申報，而上交所、深交所采用全價價格申報；從交易轉(zhuǎn)讓時間來看，北交所的協(xié)商成交交易時間更久；從申報數(shù)量來看，三者均存在較大不同，北交所的最低申報數(shù)量相對更高；從漲跌幅限制來看，北交所不設(shè)定漲跌幅限制，可見北交所可轉(zhuǎn)債交易更為靈活，波動性更大。
北交所公募轉(zhuǎn)債蓄勢待發(fā)，豐富融資渠道，增加市場供給
北交所公募轉(zhuǎn)債推出蓄勢待發(fā)。2025年5月13日北京金融街服務(wù)局發(fā)布的《北京市西城區(qū)關(guān)于加強(qiáng)資本市場生態(tài)建設(shè)和促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的若干措施（征求意見稿）》中提到：“支持北交所持續(xù)豐富產(chǎn)品體系。服務(wù)保障北交所高標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)政府債券市場，推進(jìn)信用債市場建設(shè)，研究推出公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債?！比舯苯凰嫁D(zhuǎn)債推出，將從上市公司、投資者、政府、轉(zhuǎn)債市場等多方面利好。
從上市公司來看，北交所推出公募轉(zhuǎn)債將有利于豐富融資渠道，滿足公司再融資需求。從投資者來看，公募轉(zhuǎn)債推出將增加轉(zhuǎn)債市場供給，促進(jìn)其間接參與權(quán)益市場。從政府來看，公募轉(zhuǎn)債推出有利于支持中小企業(yè)發(fā)展，完善多層次資本市場體系。從轉(zhuǎn)債市場來看，公募轉(zhuǎn)債推出有助于擴(kuò)大市場規(guī)模，豐富市場品種，促進(jìn)市場協(xié)同發(fā)展。
風(fēng)險提示
正股及公司基本面表現(xiàn)不及預(yù)期；轉(zhuǎn)債破發(fā)風(fēng)險；轉(zhuǎn)債違約風(fēng)險；數(shù)據(jù)統(tǒng)計與提取產(chǎn)生的誤差等
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