>> 中信建投-建筑材料行業(yè)：日東紡玻纖業(yè)務(wù)復(fù)價(jià)，電子材料維持高景氣度-250604
| 上傳日期： |
2025/6/5 |
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| 672KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
任宏道,丁希璞 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
6月2日，日東紡公告復(fù)合材料事業(yè)部處理的玻璃纖維制品提價(jià)20%。2024財(cái)年公司復(fù)合材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入135億日元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-90億日元，預(yù)計(jì)2025財(cái)年復(fù)合材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-60億元，由此可以看出本次提價(jià)為業(yè)務(wù)減虧考慮帶動(dòng)的復(fù)價(jià)，國(guó)內(nèi)龍頭如中國(guó)巨石已在2025Q1實(shí)現(xiàn)復(fù)價(jià)落地，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)外玻纖價(jià)格均已出現(xiàn)拐點(diǎn)。公司占比最大的電子材料業(yè)務(wù)仍是公司營(yíng)收增長(zhǎng)的主要來(lái)源，受益于特種纖維銷售拉動(dòng)，公司預(yù)計(jì)2025財(cái)年電子材料營(yíng)收增速將達(dá)到19.8%，側(cè)面驗(yàn)證了行業(yè)目前的高景氣度。今年以來(lái)國(guó)內(nèi)玩家紛紛擴(kuò)產(chǎn)，我們看好后續(xù)國(guó)內(nèi)玩家包括中材科技、宏和科技等隨著產(chǎn)能釋放帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增。
事件：
6月2日，日東紡對(duì)復(fù)合材料事業(yè)部處理的玻璃纖維制品提價(jià)20%，自2025年8月1日出貨開(kāi)始實(shí)施。
簡(jiǎn)評(píng)
國(guó)內(nèi)外玻纖均開(kāi)啟復(fù)價(jià)，產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)明確。根據(jù)公司發(fā)布的公告，由于原材料費(fèi)、物流費(fèi)、設(shè)備維護(hù)、修理費(fèi)、人事費(fèi)等的上漲態(tài)勢(shì)未得到遏制，公司決定將復(fù)合材料事業(yè)部處理的玻璃纖維制品的價(jià)格上浮20%。根據(jù)公司2024年財(cái)年的年報(bào)，復(fù)合材料業(yè)務(wù)2024財(cái)年實(shí)現(xiàn)收入135億日元，占總營(yíng)收的12.4%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-90億日元，且公司預(yù)計(jì)2025財(cái)年復(fù)合材料營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-60億日元，由于玻纖行業(yè)當(dāng)前價(jià)格維持低位，公司自身也有比較強(qiáng)的復(fù)價(jià)動(dòng)力。國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)中國(guó)巨石等已在Q1進(jìn)行落地復(fù)價(jià)，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)外玻纖行業(yè)震蕩向上，底部拐點(diǎn)逐步明確的態(tài)勢(shì)。
電子紗景氣度不減，銷售支撐公司年內(nèi)營(yíng)收增長(zhǎng)。根據(jù)公司業(yè)績(jī)材料，2024財(cái)年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1090億日元，其中電子材料收入達(dá)到409億日元，占公司總營(yíng)收的37.5%，仍是公司最主要的營(yíng)收來(lái)源。根據(jù)公司對(duì)2025財(cái)年的業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)，全年電子材料收入預(yù)計(jì)將達(dá)到490億日元，同比增速達(dá)到19.8%，推動(dòng)公司總營(yíng)收增長(zhǎng)達(dá)到1200億日元，同比增長(zhǎng)10.1%，電子材料收入的增速將是2025年推動(dòng)公司營(yíng)收增長(zhǎng)的主要來(lái)源。電子材料收入的增長(zhǎng)將主要來(lái)自特種纖維（NE/NER/T）電子紗/電子布的銷售增長(zhǎng)，2023H2及2024H1的增速分別達(dá)到118.0%、66.7%，且公司200億日元的資本開(kāi)支也將主要用于提升特種纖維的產(chǎn)能，足以側(cè)面認(rèn)證該行業(yè)當(dāng)前仍處在供不應(yīng)求的狀態(tài)。
國(guó)內(nèi)玩家迎頭追趕，看好后續(xù)特種纖維紗國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)。低介電電子布市場(chǎng)目前主要玩家以日系和臺(tái)系企業(yè)為主，包括日本日東紡等、中國(guó)臺(tái)灣富喬、臺(tái)玻等。從當(dāng)前市場(chǎng)份額來(lái)看，日系企業(yè)占25-30%，臺(tái)系企業(yè)約占45-50%，國(guó)資企業(yè)約占20-30%。由于當(dāng)前整體市場(chǎng)供不應(yīng)求，而日系企業(yè)無(wú)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，臺(tái)灣企業(yè)僅有小幅擴(kuò)產(chǎn)趨勢(shì)（預(yù)計(jì)大概新增產(chǎn)能不到100萬(wàn)米），我國(guó)相關(guān)公司自2024Q4以來(lái)大力擴(kuò)產(chǎn)發(fā)展低介電電子紗，包擴(kuò)中材科技計(jì)劃建設(shè)年產(chǎn)3,500萬(wàn)米特種玻纖布項(xiàng)目，林州光遠(yuǎn)計(jì)劃建設(shè)4條一代，2條二代LDK生產(chǎn)線；宏和科技擬定增不超過(guò)9.9億元用于新增高性能玻纖紗年產(chǎn)能1254噸。預(yù)計(jì)自2025年下半年隨著國(guó)內(nèi)新建產(chǎn)能投產(chǎn)，相關(guān)公司將在擴(kuò)大市場(chǎng)份額的同時(shí)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：若5G通信、AI服務(wù)器等下游領(lǐng)域發(fā)展不及預(yù)期，Low-Dk電子紗的需求或?qū)⑹芤种疲紤]到當(dāng)前新投產(chǎn)產(chǎn)能較多，企業(yè)將面臨產(chǎn)能過(guò)剩和價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)
2.技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)內(nèi)技術(shù)迭代迅速，電子紗的改良只是升級(jí)PCB性能的原材料之一，其他銅箔、樹(shù)脂也均有材料升級(jí)方案，若后續(xù)下游客戶在路線選擇上有所改變，則可能造成產(chǎn)品快速被替代，競(jìng)爭(zhēng)力減弱。
3.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)前已公告新增產(chǎn)能共計(jì)已達(dá)到4500萬(wàn)米，當(dāng)前行業(yè)年均需求約在6000萬(wàn)米-1.2億米之間，若行業(yè)需求增速放緩，可能導(dǎo)致新增產(chǎn)能未來(lái)供過(guò)于求，加劇競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)
4.國(guó)際貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)Low-Dk電子紗企業(yè)下游客戶仍以海外客戶為主，若后續(xù)貿(mào)易政策有較大變化或不確定性導(dǎo)致海外客戶用量下降，則可能加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，影響行業(yè)盈利空間
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