>> 太平洋證券-紡服&零售行業(yè)周報(bào)：618大促進(jìn)行時(shí)，繼續(xù)看好戶(hù)外行業(yè)(2025.5.26-6.1)-250603
| 上傳日期： |
2025/6/5 |
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| 1572KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
郭彬 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
零售 |
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本周核心觀點(diǎn)：1）品牌端：618大促拉開(kāi)帷幕，國(guó)貨品牌表現(xiàn)亮眼；內(nèi)需消費(fèi)主線(xiàn)下，美妝個(gè)護(hù)板塊有望迎來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，新渠道新產(chǎn)品以及品牌資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的美妝個(gè)護(hù)品牌有望受益。（穩(wěn)健醫(yī)療，登康口腔，珀萊雅等）以品牌服飾為代表的可選消費(fèi)在政策刺激和信心重建下正在踏入逐步復(fù)蘇的通道，宏觀環(huán)境好于2024年；近期內(nèi)需板塊在多因素共振下，復(fù)蘇超預(yù)期的企業(yè)迎來(lái)估值修復(fù)行情，其中具備新消費(fèi)特征的品牌表現(xiàn)強(qiáng)勁。美護(hù)和戶(hù)外板塊作為具備新消費(fèi)特征的賽道，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性有望延續(xù)。2）制造端：關(guān)稅政策反復(fù)，帶來(lái)的避險(xiǎn)情緒高點(diǎn)已過(guò)，估值持續(xù)修復(fù)，優(yōu)質(zhì)制造龍頭有望具備強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，產(chǎn)業(yè)份額有望持續(xù)提升（浙江自然，開(kāi)潤(rùn)股份，華利集團(tuán)等）。制造端企業(yè)經(jīng)歷上一輪關(guān)稅變化后，積累了豐富的應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)、基本面方面表現(xiàn)更為韌性。根據(jù)我們跟蹤的制造商反饋，目前多數(shù)大品牌客戶(hù)表現(xiàn)冷靜、尚未調(diào)整訂單數(shù)量和發(fā)貨節(jié)奏；密切跟蹤關(guān)稅政策動(dòng)態(tài)，把握超跌制造頭部企業(yè)中長(zhǎng)期的積極因素帶來(lái)的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。
繼續(xù)看好戶(hù)外行業(yè)。1）戶(hù)外運(yùn)動(dòng)行業(yè)：運(yùn)動(dòng)服飾作為品牌服飾中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性較優(yōu)的子賽道，其中戶(hù)外運(yùn)動(dòng)的景氣度持續(xù)向上，當(dāng)前多家品牌商布局戶(hù)外賽道，海外戶(hù)外品牌紛紛進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，定位高性能戶(hù)外服飾的伯希和近期向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)；2）618數(shù)據(jù)：根據(jù)618天貓運(yùn)動(dòng)戶(hù)外搶先購(gòu)數(shù)據(jù)，位列前三的分別是FILA、Nike和Lululemon，排名前十的品牌店鋪中有五個(gè)國(guó)貨品牌，表明國(guó)貨品牌在戶(hù)外運(yùn)動(dòng)賽道積極布局。我們認(rèn)為運(yùn)動(dòng)服飾賽道增長(zhǎng)確定性來(lái)自于人口基數(shù)下帶來(lái)的體育運(yùn)動(dòng)和細(xì)分健身戶(hù)外項(xiàng)目的參與度+滲透率提升+政策推動(dòng)。隨著戶(hù)外運(yùn)動(dòng)的普及，“小眾運(yùn)動(dòng)”逐步形成“大眾生活方式”，運(yùn)動(dòng)頻次增加、裝備需求細(xì)分等帶動(dòng)需求端快速增長(zhǎng)；同時(shí)品牌端紛紛布局卡位細(xì)分運(yùn)動(dòng)賽道以滿(mǎn)足消費(fèi)者多元化的需求，供需雙振下戶(hù)外運(yùn)動(dòng)行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容。
本周市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)：上證指數(shù)/深證成指/創(chuàng)業(yè)板指/滬深300/恒生指數(shù)分別變動(dòng)-0.03%/-0.91%/-1.40%/-1.08%/-1.32%。其中紡織服飾/美容護(hù)理/商貿(mào)零售分別變動(dòng)+1.55%/-0.72%/ +0.69%，較上證指數(shù)分別跑贏1.58pct、跑輸0.69pct、跑贏0.71pct，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中分別排名第8位、第25位、第12位。本周市場(chǎng)漲幅最大的板塊是環(huán)保（+3.42%），跌幅最大的板塊是汽車(chē)（-4.11%）。
行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：1）紡服：Cotlook A指數(shù)/中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)/羊毛綜合指數(shù)分別較上周變動(dòng)-0.7%/-0.3%/持平，粘膠短纖/粘膠長(zhǎng)絲較上周同比均持平，滌綸長(zhǎng)絲POY/FDY/DTY變動(dòng)持平/+0.3%/+0.2%，PA66較上周持平，錦綸絲POY/FDY/DTY變動(dòng)-0.5%/持平/-0.2%。2）美護(hù)&珠寶：原油/棕櫚油/聚丙烯指數(shù)/低密度聚乙烯價(jià)格/黃金Au9999價(jià)格/白銀價(jià)格分別較上周變動(dòng)-1.23%/+0.25%/-1.12%/基本持平/-1.0%/-0.63%。3）出口數(shù)據(jù)：①出口端：25年4月越南紡織品和服裝出口同比+17.66%（M3同比+14.8%），鞋出口同比+20.47%（M3同比+15.8%），越南出口環(huán)比提速。②企業(yè)端：豐泰和裕元公布25年4月收入情況，其中豐泰/裕元（制造分部）的營(yíng)收同比增速分別為+2.7%/+10.5%，繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
投資建議：1）政策提振消費(fèi)，關(guān)注內(nèi)需復(fù)蘇：①高景氣賽道+優(yōu)質(zhì)公司：安踏體育，361°等；②業(yè)務(wù)調(diào)整帶來(lái)高彈性的公司：海瀾之家、森馬服飾、錦泓集團(tuán)等；2）提振消費(fèi)+估值調(diào)整到位，關(guān)注零售板塊業(yè)績(jī)估值雙擊：穩(wěn)健醫(yī)療（消費(fèi)品業(yè)務(wù)加速成長(zhǎng)，核心單品增速亮眼），登康口腔（抗敏龍頭，產(chǎn)品升級(jí)提價(jià)空間足+線(xiàn)上持續(xù)發(fā)力貢獻(xiàn)增量），愛(ài)美客（擬收購(gòu)韓國(guó)Regen，提振市場(chǎng)信心，估值有望重塑）、珀萊雅（多品牌多渠道多抓手、壁壘深厚，國(guó)貨龍頭地位穩(wěn)固）；3）制造端：當(dāng)前關(guān)稅政策仍存在極大不確定性，關(guān)注產(chǎn)能布局多元、美國(guó)出口占比低的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出的細(xì)分龍頭。浙江自然（海外產(chǎn)能占比提升+歐洲占比較高，當(dāng)前訂單及業(yè)績(jī)確定性高）、開(kāi)潤(rùn)股份（美國(guó)出口占比較低+收購(gòu)嘉樂(lè)布局服裝業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)新增量）、南山智尚（新材料業(yè)務(wù)布局加速推進(jìn)，關(guān)注超高下游應(yīng)用領(lǐng)域拓展以及錦綸產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)展）、華利集團(tuán)（運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭、議價(jià)能力高、份額有望持續(xù)提升）、康隆達(dá)（海外產(chǎn)能前瞻布局+超高新材料下游應(yīng)用領(lǐng)域拓展）等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，存貨減值風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本上漲，營(yíng)銷(xiāo)/渠道/新品發(fā)展不及預(yù)期，終端零售/加盟渠道拓展不及預(yù)期等。
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