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5月行情回顧：5月恒生科技指數(shù)單月上漲1.63%。同期，納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)5月單月上漲8.52%。個(gè)股方面，港股中，美圖公司、網(wǎng)易云音樂、網(wǎng)易為本月表現(xiàn)前三的股票，單月漲幅為21%、17%、15%；美股中，騰訊音樂、英偉達(dá)、SEA為本月表現(xiàn)前三的股票。從市盈率看，恒生科技指數(shù)估值略有回升：截至2025年6月4日，恒生科技指數(shù)PE-TTM為20.43x，處于恒生科技指數(shù)成立以來9.49%分位點(diǎn)。
　　人工智能動(dòng)態(tài)：1)OpenAl：推出編程智能體Codex，GPT-4o語音模式全新升級(jí)；2）谷歌：Google1/02025開發(fā)者大會(huì)發(fā)布多項(xiàng)Al成果；3)亞馬遜:上線Nova系列最強(qiáng)模型AmazonNova Premier;4)蘋果：國行版或隨10S18.6月底上線，加速推進(jìn)智能眼鏡研發(fā)；|5）微軟：BuiId2025開發(fā)者大會(huì)發(fā)布多項(xiàng)更新；6)Meta：推出聚焦空間理解的多模態(tài)大語言模型；7)Anthropic：發(fā)布Claude4系列AI模型；8騰訊：發(fā)布混元圖像2.0模型，模型矩陣全面升級(jí)；9)阿里：發(fā)布通義靈碼AIIDE，上新多款模型；10）字節(jié)跳動(dòng)：發(fā)布圖像Agent，開源代碼模型Seed-Coder；11)DeepSeek：開源新版R1-0528，支持超長(zhǎng)上下文。
　　互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)動(dòng)態(tài)：1游戲：5月游戲版號(hào)過審數(shù)量創(chuàng)近兩年新高；2）金融科技：4月支付機(jī)構(gòu)備付金同比上漲6%；3）電商：微信成立電商產(chǎn)品部；4)本地生活：京東外賣日均單量突破2500萬單，淘寶閃購聯(lián)合餓了么日訂單數(shù)已超4000萬。
　　6月投資策略：互聯(lián)網(wǎng)一季報(bào)披露完畢，業(yè)績(jī)整體穩(wěn)健。電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈，各平臺(tái)選擇繼續(xù)向商家讓利、或在外賣即時(shí)零售領(lǐng)域加大投入尋找新增量。AI方面，巨頭的業(yè)務(wù)場(chǎng)景，如云計(jì)算、廣告等持續(xù)受益，但短期aiagent等方面仍需打磨。當(dāng)前，我們認(rèn)為恒生科技指數(shù)處于震蕩期，推薦業(yè)績(jī)穩(wěn)健、估值較低的防守型標(biāo)的騰訊音樂、網(wǎng)易。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，短視頻行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致廣告大盤增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。