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展望2H25，我們?nèi)哉J(rèn)為，政策對(duì)消費(fèi)及服務(wù)消費(fèi)等內(nèi)需拉動(dòng)持續(xù)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資機(jī)會(huì)還將視乎各子行業(yè)核心業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)情況、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和AI發(fā)展進(jìn)程?？春脴I(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、估值合理有上調(diào)空間以及業(yè)務(wù)、技術(shù)壁壘強(qiáng)的公司，同時(shí)我們認(rèn)為可關(guān)注不確定性下的低估值優(yōu)質(zhì)公司或有扭轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。
　　針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注核心話題，我們認(rèn)為：
　　1.外賣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及護(hù)城河：京東或獲得一定市占，但仍應(yīng)關(guān)注618之后策略。按GMV口徑，預(yù)計(jì)規(guī)模市占仍維持美團(tuán)：餓了么6:3。
　　2.國(guó)補(bǔ)對(duì)電商下半年的利好是否可持續(xù)：國(guó)補(bǔ)對(duì)京東的增益效果于3季度仍將持續(xù)，4季度手機(jī)數(shù)碼品類增長(zhǎng)仍將持續(xù)。
　　3. OTA下半年業(yè)績(jī)是否繼續(xù)穩(wěn)?。侯A(yù)計(jì)OTA平臺(tái)2025年下半年收入增速仍維持在15-20%的區(qū)間，競(jìng)爭(zhēng)格局良好，酒店變現(xiàn)率維持高位。
　　4.游戲行業(yè)騰訊/網(wǎng)易收入增長(zhǎng)如何拆解：騰訊戰(zhàn)略聚焦頭部精品游戲，持續(xù)豐富長(zhǎng)青游戲產(chǎn)品線，網(wǎng)易端游增長(zhǎng)強(qiáng)勁，手游下半年或迎來(lái)拐點(diǎn)。
　　5.文娛音樂子行業(yè)估值溢價(jià)持續(xù)性：增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，未來(lái)股價(jià)催化主要來(lái)自利潤(rùn)超預(yù)期增長(zhǎng)。
　　6. AI發(fā)展進(jìn)程如何：短期看好云服務(wù)提供商，中長(zhǎng)期建議關(guān)注AI+應(yīng)用落地機(jī)會(huì)。
　　7.教培公司是否已調(diào)整完：建議關(guān)注好未來(lái)、高途，以及新東方業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。