>> 財信證券-金工三維情緒模型更新：主線行情尚未出現(xiàn)，長線資金仍可等待-250604
| 上傳日期： |
2025/6/6 |
大小： |
777KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉飛彤 |
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情緒面點(diǎn)評：上一期點(diǎn)評（《金工三維情緒模型更新（20250430）：“無序”狀態(tài)或達(dá)峰，市場或有望切回TMT主線行情》）報告中，我們提出觀點(diǎn)：“歷史上，情緒濃度值極少向下突破0.55。若情緒濃度進(jìn)一步下行，則意味市場的“無序狀態(tài)”達(dá)到歷史頂峰。根據(jù)情緒模式規(guī)律研究，市場總是在無序到有序之間周期性交替運(yùn)行?！蹦壳扒榫w濃度仍延續(xù)下行趨勢，達(dá)到0.54的水平，5月情緒溫度和情緒預(yù)期多有波折，情緒面表現(xiàn)出一定的混沌性。目前尚無主線行情，適合較短線投資風(fēng)格，長線資金可等待右側(cè)布局時點(diǎn)。
中高頻維度-情緒預(yù)期：指標(biāo)意義：股指期貨價格能反映市場對未來短期的預(yù)期。期貨升貼水率是期貨價格與現(xiàn)貨價格的價差，升水率上升表示市場短期情緒向好。期權(quán)的指標(biāo)同樣能反映未來短期預(yù)期，其中成交額PCR（看跌期權(quán)成交額與看漲期權(quán)成交額的比值）更能體現(xiàn)主力情緒。在投資者傾向買入期權(quán)的市場中，成交額PCR越小，市場情緒越樂觀。滬深300股指期貨升貼水率和上證50ETF期權(quán)成交額PCR的倒數(shù)具有一定同步性，我們通過取均值和主成分分析的方法合成情緒預(yù)期指標(biāo)。情緒預(yù)期上行代表市場短期情緒向好，情緒預(yù)期下行代表市場短期觀望情緒濃厚。指標(biāo)波動頻率：數(shù)天至數(shù)個星期。截至2025年6月3日，情緒預(yù)期當(dāng)前值0.5078，近一月趨勢上行。
中頻維度-情緒溫度：指標(biāo)意義：即“交易熱度”、“資金熱度”，指市場資金熱度的量化。A股資金結(jié)構(gòu)中，機(jī)構(gòu)資金/主力資金，是普遍意義上更具影響力的“中堅(jiān)力量”。我們使用主力資金在市場交易中的相對強(qiáng)弱，即主力買入率，來感知情緒溫度。情緒溫度是將主力買入率平滑處理后，計(jì)算三年滾動百分位的結(jié)果。情緒溫度上行代表市場主力資金熱度提升，情緒溫度下行代表情緒溫度降溫。市場走勢與情緒溫度走勢呈現(xiàn)同升同降的一致性。截至2025年6月3日，情緒溫度當(dāng)前值0.4943，近一月走勢表現(xiàn)較為震蕩。
低頻維度-情緒濃度：指標(biāo)意義：情緒濃度衡量A股市場多資產(chǎn)的相關(guān)性。我們計(jì)算中信三級行業(yè)體系指數(shù)的第一主成分方差貢獻(xiàn)率，此值越高代表全市場資產(chǎn)相關(guān)性越高。當(dāng)市場資產(chǎn)間的相關(guān)性不斷提升時，各類資產(chǎn)走勢變化呈一致步調(diào)，資產(chǎn)特性消失，代表市場受情緒因素的影響不斷加深。我們認(rèn)為市場相關(guān)性提升的過程是情緒濃度不斷累積的體現(xiàn)。情緒濃度即為中信三級行業(yè)體系指數(shù)的第一主成分貢獻(xiàn)率滾動窗口平滑處理后的結(jié)果。情緒濃度指標(biāo)高于警戒線（警戒值：0.83）的極值點(diǎn)具有長期牛熊轉(zhuǎn)折的預(yù)示作用，接近于市場拐點(diǎn)。截至2025年6月3日，情緒濃度當(dāng)前值0.5421（歷史低位），近一月趨勢下行。
風(fēng)險提示：統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)僅代表市場歷史情況；模型依賴于歷史數(shù)據(jù)；模型存在一定的誤差；回測效果不代表未來使用效果。
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