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滴滴出行發(fā)布2025Q1財(cái)報(bào)，25Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收533億元，同比+8.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)29億元，同比+115%。本季度中國(guó)出行實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITAmargin4%，高于公司全年指引，國(guó)際業(yè)務(wù)同匯率下維持較快增長(zhǎng)，看好滴滴共享出行市場(chǎng)穩(wěn)固份額及長(zhǎng)期利潤(rùn)增長(zhǎng)潛力，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
　　中國(guó)出行增長(zhǎng)符合預(yù)期，利潤(rùn)率超預(yù)期。2025Q1滴滴中國(guó)出行板塊實(shí)現(xiàn)GTV780億元，同比+9.3%；單量32.6億單，同比+10.3%，整體增速符合預(yù)期。客單價(jià)方面，Q1ASP約為24元，同比-0.9%，環(huán)比基本趨穩(wěn)，供需關(guān)系逐漸平衡。今年以來共享出行趨勢(shì)較好，節(jié)假日出行叫車需求旺盛，節(jié)后常規(guī)性打車需求也趨于健康，預(yù)計(jì)2025全年穩(wěn)健宏觀背景下單量增速有望達(dá)10%，GTV增速有望達(dá)8%。Platformsales160億元，同比+24.6%，占GTV20.5%，同比提升2.5pct。利潤(rùn)端，25Q1中國(guó)出行經(jīng)調(diào)整EBITA31.3億元，EBITAMargin（對(duì)GTV）為4%（高于全年指引3.7%），同比+1pct，主要源于抽傭率同比穩(wěn)健提升，以及用戶端補(bǔ)貼效率釋放，補(bǔ)貼率同比下降，看好國(guó)內(nèi)出行利潤(rùn)率長(zhǎng)期提升空間。
　　國(guó)際業(yè)務(wù)維持同匯率下快速增長(zhǎng)，外賣重啟巴西市場(chǎng)。2025Q1滴滴國(guó)際業(yè)務(wù)GTV236億元，同比+13.2%（固定匯率下+27.9%），單量9.89億單，同比+24.9%；利潤(rùn)端，國(guó)際業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整EBITA-1.76億元，EBITAMargin（對(duì)GTV）-0.7%，同比+1pct。2025年預(yù)計(jì)國(guó)際出行將實(shí)現(xiàn)盈利，金融業(yè)務(wù)年底有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡；外賣業(yè)務(wù)方面，公司今年將重啟巴西市場(chǎng)，主要源于當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)較廣的需求空間，以及滴滴在巴西出行主業(yè)與外賣的有效協(xié)同，包括流量端滴滴在當(dāng)?shù)刎S富的活躍用戶積累，以及履約端過去兩年積累起來的龐大的摩托車騎手網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計(jì)后續(xù)巴西市場(chǎng)投入及虧損情況將伴隨業(yè)務(wù)進(jìn)展及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)態(tài)調(diào)整，看好拉美外賣業(yè)務(wù)長(zhǎng)期空間及盈利潛力。其他業(yè)務(wù)方面，25Q1收入20.9億元，同比-0.4%；經(jīng)調(diào)整EBITA-5.28億元，全年維持-30億虧損指引。
　　持續(xù)回購(gòu)彰顯經(jīng)營(yíng)信心。2025年3月董事會(huì)批準(zhǔn)一份新股份回購(gòu)計(jì)劃，授權(quán)后24月內(nèi)可回購(gòu)20億美元，2025年3月1日-2025年5月31日公司共回購(gòu)3.06億美元，預(yù)計(jì)全年回購(gòu)規(guī)模將不低于去年水平，將彰顯經(jīng)營(yíng)信心。
　　投資建議：公司中國(guó)出行業(yè)務(wù)逐步釋放利潤(rùn)彈性，長(zhǎng)期看好滴滴在共享出行市場(chǎng)穩(wěn)固份額及利潤(rùn)增長(zhǎng)潛力，預(yù)計(jì)2025-2027年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為82/113/149億元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。粺o人駕駛政策風(fēng)險(xiǎn)