>> 方正中期期貨-國債期貨日度策略報(bào)告-250605
| 上傳日期： |
2025/6/6 |
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| 4356KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李彥森 |
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【行情復(fù)盤】周四國債現(xiàn)券收益率繼續(xù)下降，尤其短端下降較多。國債期貨主力合約分化，TS和TF上漲，T和TL下跌。成交持倉方面，T成交上升持倉下降，TL成交持倉均下降，其他品種成交持倉均上升。【重要資訊】一級(jí)市場方面，國債和政金債日內(nèi)發(fā)行8只，總金額640億元，凈融資額-111.5億元。凈融資速度有再度加速態(tài)勢，財(cái)政政策落地和國債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動(dòng)性。消息面上看，央行日內(nèi)公開市場操作凈回籠流動(dòng)性1395億元，短端資金利率繼續(xù)維持低位附近。數(shù)據(jù)顯示，中國5月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI上升，服務(wù)業(yè)經(jīng)營擴(kuò)張速度加快。其中服務(wù)業(yè)新訂單增加，就業(yè)指數(shù)升至六個(gè)月高點(diǎn)，市場信心改善，成本和銷售價(jià)格一升一降，企業(yè)盈利仍承壓。近期數(shù)據(jù)顯示，5月財(cái)新中國制造業(yè)PMI回落至榮枯線以下，表現(xiàn)弱于預(yù)期和官方數(shù)據(jù)，或與其樣本中東部沿海外貿(mào)企業(yè)占比較大有關(guān)，側(cè)面反應(yīng)外需風(fēng)險(xiǎn)仍然值得關(guān)注。總體上看，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)改善節(jié)奏可能放慢，通縮風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。未來基本面焦點(diǎn)依然是需求特別是內(nèi)需改善情況，同時(shí)繼續(xù)觀察外需風(fēng)險(xiǎn)是否持續(xù)緩和以及地產(chǎn)情況。海外方面，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期升至2次以上，9月首次降息概率仍最高。美債收益率明顯下降，美元指數(shù)繼續(xù)震蕩走弱，人民幣匯率繼續(xù)升值。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)變動(dòng)不大，風(fēng)險(xiǎn)偏好略微上升?！臼袌鲞壿嫛繑?shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)基本面短期或有改善，但對(duì)市場利空不強(qiáng)。關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)下降后仍需關(guān)注近期中美談判情況和潛在影響。貨幣寬松也是可能的利多因素，其他對(duì)沖政策以及政策落地則偏空。資金面影響不大，供給壓力仍需持續(xù)關(guān)注。匯率和風(fēng)險(xiǎn)偏好小幅利多。長期來看，資產(chǎn)荒邏輯有所松動(dòng)、影響減弱，核心仍在名義增長是否加快?！窘灰撞呗浴坎呗苑矫?，期債各期限品種均回歸區(qū)間震蕩走勢，短線可再關(guān)注交易性機(jī)會(huì)尤其是短端。期現(xiàn)方面，各品種基差均為小幅升水，關(guān)注TL潛在IRR機(jī)會(huì)?？缙诜矫?，TF和T次季-隔季價(jià)差均低于5%歷史無套利區(qū)間下限，但換月和跨期套利的主要交易機(jī)會(huì)或已結(jié)束。曲線方面，期限利差總體延續(xù)平坦態(tài)勢，暫時(shí)觀望并等待長期形態(tài)方向確認(rèn)。TS壓力102.816-102.826，支撐102.232-102.242；TF壓力106.660-107.680，支撐105.635-105.655；T壓力109.320-109.370，支撐108.320-108.370；TL壓力121.20-121.30，支撐118.43-118.53。
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