>> 銀河證券-醫(yī)藥行業(yè)月報：聚焦2025ASCO，國產(chǎn)新藥再創(chuàng)歷史-250606
| 上傳日期： |
2025/6/6 |
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| 3222KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
程培 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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2025ASCO年會啟幕，國產(chǎn)新藥入選數(shù)量再創(chuàng)新高。2025年美國臨床腫瘤學(xué)會(ASCO)年會于2025年5月30日至6月3日在美國芝加哥舉行。今年ASCO年會由中國學(xué)者主導(dǎo)并入選的研究摘要達(dá)74項，包括34項口頭報告、32項快速口頭報告、8項臨床科學(xué)研討會，入選的國產(chǎn)新藥數(shù)量繼2024年55項后再創(chuàng)歷史新高,其中備受關(guān)注的最新突破摘要(Late-Breaking Abstract，LBA)數(shù)量達(dá)11項，覆蓋瘤種廣泛且涉及多項最新前沿技術(shù)。截至2024年6月3日，ASCO2025摘要已陸續(xù)公告完畢，眾多國產(chǎn)重點品種披露核心臨床數(shù)據(jù)，引發(fā)資本市場高度關(guān)注。
多款國產(chǎn)新藥披露亮眼數(shù)據(jù)，腫瘤治療領(lǐng)域迎來新突破。2025年ASCO會議國產(chǎn)創(chuàng)新藥成果較多，我們認(rèn)為以下管線值得關(guān)注:信達(dá)生物PD-1/IL-2a雙融合蛋白針對免疫經(jīng)治的晚期NSCLC、“冷腫瘤”MSS結(jié)直腸癌、晚期惡性黑色素瘤等展示出顯著優(yōu)于現(xiàn)有療法的臨床數(shù)據(jù)，有望成為后線難治腫瘤的標(biāo)準(zhǔn)療法；CLDN18.2ADC針對后線晚期胰腺癌觀察到良好的療效和安全性，為攻克胰腺癌開辟新路徑。澤璟制藥DLL3/DLL3/CD3三抗針對三線及以上小細(xì)胞肺癌顯現(xiàn)出優(yōu)異的抗腫瘤活性，作為全球首創(chuàng)分子具備成為同類最佳療法潛質(zhì)?？苽惒┨㏕ROP2ADC單藥治療一線TNBC已達(dá)到其他TROP2 ADC聯(lián)合免疫治療或免疫治療聯(lián)合化療的水平；邁威生物Nectin-4 ADC聯(lián)合PD-1一線治療轉(zhuǎn)移性尿路上皮癌療效橫向比較優(yōu)于海外同靶點已獲批治療方案。
醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)弱于滬深300。截至2025年6月5日，醫(yī)藥行業(yè)一年滾動市盈率為34.47倍，滬深300為12.56倍。醫(yī)藥股市盈率相對于滬深300溢價率當(dāng)前值為174.35%，歷史均值為167.86%，當(dāng)前值較2005年以來的平均值高6.49個百分點。2023年初至2025年6月5日，SW醫(yī)藥生物指數(shù)下跌14.00%，滬深300上漲0.15%，醫(yī)藥板塊相對滬深300收益低14.15個百分點。
投資建議：醫(yī)藥板塊經(jīng)歷較長時間調(diào)整，整體估值處于較低水平，且公募持倉低配，2025年在支持引導(dǎo)商保發(fā)展的政策背景下，支付端有望邊際改善，創(chuàng)新藥械有望獲益。我們認(rèn)為醫(yī)藥行情將迎來持續(xù)性修復(fù)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會依然存在，從短期和中長期確定性增長角度來選擇標(biāo)的，我們看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈在今年持續(xù)良好表現(xiàn)。建議關(guān)注創(chuàng)新藥及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新器械、藥械出海、第三方醫(yī)檢及細(xì)分行業(yè)龍頭個股。
風(fēng)險提示:政策推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險、醫(yī)?？刭M及集采降價超預(yù)期的風(fēng)險、創(chuàng)新藥及創(chuàng)新器械企業(yè)融資困難的風(fēng)險、醫(yī)療需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險。
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