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過去一周總結：利率中短端表現優(yōu)于長端，信用5Y低等級城投表現最優(yōu)，高等級二永表現優(yōu)于城投。高等級二永下行1-3bp，高等級城投調整0-1bp，5Y低等級城投下行5bp。周五DR007加權平均利率1.53%，資金利率低位運行。
　　市場交易邏輯：1、海外不確定因素&關稅反復；2、央行買斷式逆回購
　　核心觀點：
　　資金面：央行首次打破月末發(fā)布買斷式逆回購公告慣例，于月初6月6日開展10000億元買斷式逆回購操作，預計政策“熨平波動、合理充裕”的思路維持，流動性有望維持均衡充裕狀態(tài)。
　　海外因素反復多變，窄幅震蕩格局難破，市場目前看不到明顯的趨勢性機會，但央行政策呵護有力，中短端漲勢不減。短端震蕩偏多，長端受風險偏好影響更大，海外不確定因素掣肘長端利率。對于短端品種，當前城投債與二級資本債信用利差均未觸及布林帶下界，距離止盈點位仍有空間。兩者相較，二永價值好于城投，與OMO利差較歷史低點空間更足；存單即將迎來到期高峰，根據歷史經驗，存單收益率高于10Y國債之際，具備均值回歸動力，可積極關注存單。
　　機構行為&異常成交：交易盤高于配置盤，信用債買入主力機構仍為基金及理財，本周二至周四合計凈買入286億元，但力度較上周下降；國股行凈賣出405億元。在成交偏離方面，整體以低估值成交為主。
　　各版塊建議：
　　1、低風險偏好：（1）關注短久期普信債與國股行二永債等品種，1-3Y銀行普通債與OMO利差較歷史低點為25-30bp；（2）從收益率曲線看，7Y國開債與15Y地方政府債存在凸點，具備一定騎乘收益。
　　2、中等風險偏好：4Y城投及二永收益率曲線存在凸點，關注騎乘機會。（1）4Y渤海銀行永續(xù)債近期ofr收益率在2.5%左右，具備一定騎乘價值。（2）對于有一定收益率曲線斜率的城投如津城建等，3-4年區(qū)間段較為陡峭，騎乘收益較高；鄂聯投2年債券也有一定吸引力。
　　3、高風險偏好：（1）5Y低等級城投與OMO利差較歷史低點為41bp，近幾周收益率持續(xù)下行。（2）地產挖掘，可考慮介入短久期國企地產債，主體方面建議關注華發(fā)、建發(fā)等國企地產機會，本周珠江實業(yè)收益率下行幅度較大，建議關注。
　　風險提示：相關期限收益率數據采用插值法擬合，與實際收益率水平可能存在偏差；樣本數據無法代表整體；歷史收益數據不代表未來。