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核心觀點(diǎn)
　　風(fēng)險(xiǎn)管理，如何提升有效性和降低對(duì)超額收益的影響？我們認(rèn)為應(yīng)針對(duì)具體策略進(jìn)行不同設(shè)置：以行業(yè)為劃分維度，進(jìn)行績(jī)效歸因；評(píng)估阿爾法和主要風(fēng)格的隱含關(guān)聯(lián)；對(duì)各行業(yè)進(jìn)行獨(dú)立敞口和個(gè)股權(quán)重偏離限制。
　　指增超額回撤是如何發(fā)生的
　　模型外因素出現(xiàn)，引致風(fēng)格出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。若阿爾法因子與其存在相關(guān)性，或會(huì)失效，即因子與殘差收益的相關(guān)性出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。風(fēng)格敞口可約束的是線性部分，非線性影響往往更大。
　　風(fēng)險(xiǎn)模型何時(shí)有效和失效
　　收緊敞口能否控制回撤，取決于風(fēng)險(xiǎn)模型的解釋度。若模型解釋度提升可匹配市場(chǎng)波動(dòng)大小，約束敞口大概率可控制回撤，否則嚴(yán)約束或會(huì)加劇回撤。個(gè)股權(quán)重偏離是風(fēng)險(xiǎn)收益的最終來源，同質(zhì)化限制往往不能實(shí)現(xiàn)最優(yōu)管理。
　　精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理三部曲
　　以行業(yè)維度進(jìn)行超額拆分，分析其收益和風(fēng)險(xiǎn)特征；評(píng)估阿爾法與主要風(fēng)險(xiǎn)因子的隱含關(guān)聯(lián)，分析尾部風(fēng)險(xiǎn)來源；針對(duì)不同行業(yè)設(shè)定風(fēng)格敞口和個(gè)股權(quán)重偏離限制。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　收益指標(biāo)等指標(biāo)均限于一定測(cè)試時(shí)間和測(cè)試樣本得到，收益指標(biāo)不代表未來。數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)：未來的數(shù)據(jù)分布和特征可能與歷史數(shù)據(jù)分布不一致，從而造成模型失效；本報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對(duì)基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對(duì)任何基金持倉(cāng)股票的推薦。