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非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近4個(gè)交易日（2025年06月03日-2025年06月06日）非銀金融板塊各子行業(yè)均跑贏滬深300指數(shù)。證券行業(yè)上漲2.55%，多元金融行業(yè)上漲2.22%，保險(xiǎn)行業(yè)上漲1.03%，非銀金融整體上漲2.02%，滬深300指數(shù)上漲0.88%。
　　證券：交易量同比大幅提升；證監(jiān)會(huì)表態(tài)深化資本市場(chǎng)科技金融體制機(jī)制改革。1）6月交易量同比大幅提升。截至6月6日，6月日均股基交易額為13631億元，較上年6月上漲65.74%，較上月下降0.80%。截至6月5日，兩融余額18117億元，同比提升19.16%，較年初下降2.84%。截至6月6日，6月IPO發(fā)行1家，募集資金5.21億元。2）證監(jiān)會(huì)表態(tài)深化資本市場(chǎng)科技金融體制機(jī)制改革。6月5日，證監(jiān)會(huì)首席律師程合紅在2025天津五大道金融論壇上發(fā)表主旨演講時(shí)表示，證監(jiān)會(huì)將更大力度支持服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。具體措施包括：①深化股票發(fā)行注冊(cè)制改革。②大力支持上市公司并購重組。③培育壯大長期資本、耐心資本。④強(qiáng)化股債聯(lián)動(dòng)綜合服務(wù)。⑤切實(shí)做好投資者保護(hù)。⑥加強(qiáng)資本市場(chǎng)法律制度建設(shè)。⑦構(gòu)建更加誠信友善的市場(chǎng)環(huán)境。3）06月06日證券行業(yè)（未包含東方財(cái)富）2025E平均PB估值1.2x。推薦全面受益于活躍資本市場(chǎng)政策的優(yōu)質(zhì)龍頭，如中信證券、同花順、東方財(cái)富等。
　　保險(xiǎn)：壽險(xiǎn)保費(fèi)恢復(fù)增長，保險(xiǎn)資金加大權(quán)益投資。1）金監(jiān)總局披露4月保費(fèi)情況，壽險(xiǎn)保費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速穩(wěn)健。1-4月人身險(xiǎn)原保費(fèi)20966億元，同比+1.8%；4月單月人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)規(guī)模達(dá)2879億元，同比+11.6%。1-4月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)達(dá)6486億元，同比+5.2%。4月單月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)達(dá)1331億元，同比+5.5%，增速基本穩(wěn)定。2）金監(jiān)總局披露一季度保險(xiǎn)資金運(yùn)用情況。2025Q1保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用余額34.9萬億元，同比+16.7%，較年初+5.0%。人身險(xiǎn)資金余額31.4萬億元，Q1增配債券、股票與長股投、減配銀行存款與基金。債券占比升至51.2%，較年初提升0.9pct；而銀行存款占比8.2%，較年初下降0.2pct；核心權(quán)益占比整體提升。股票占比8.4%，較年初提升0.9pct，基金則較年初下降0.3pct至4.7%；其他類（非標(biāo)為主）較年初大幅減少1.8pct降至19.2%。3）保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營具有顯著順周期特性，未來隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，負(fù)債端和投資端都將顯著改善。2025年06月06日保險(xiǎn)板塊估值0.57-0.93倍2025EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　多元金融：1）信托：截至2024年末，全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模29.56萬億元，同比增長23.58%。2024年信托行業(yè)利潤總額為231億元，同比降幅為45.5%。2）期貨：4月全國期貨交易市場(chǎng)成交量為8.09億手,成交額為70.18萬億元，同比分別增長21.49%和增長23.92%。4月全國期貨公司凈利潤7.82億元，同比下滑5.08%，環(huán)比2025年3月下滑44.60%。
　　行業(yè)排序及重點(diǎn)公司推薦：非銀金融目前平均估值仍然較低，具有安全邊際，攻守兼?zhèn)洹?）保險(xiǎn)行業(yè)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、利率上行。儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品銷售占比大幅提升，負(fù)債端預(yù)計(jì)持續(xù)改善，長期仍看好健康險(xiǎn)和養(yǎng)老險(xiǎn)發(fā)展空間。2）證券行業(yè)轉(zhuǎn)型有望帶來新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。受益于市場(chǎng)回暖、政策環(huán)境友好，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)等均受益。行業(yè)推薦排序?yàn)楸ｋU(xiǎn)>證券>其他多元金融，重點(diǎn)推薦新華保險(xiǎn)、中國財(cái)險(xiǎn)、中國人保、中國平安、中信證券、同花順、九方智投控股等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。