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主要觀點(diǎn)：關(guān)稅的數(shù)據(jù)驗(yàn)證是下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要矛盾，短期更需關(guān)注通脹的走向
　　美國(guó)對(duì)等關(guān)稅101：特朗普關(guān)稅還能走多遠(yuǎn)？5月12日中美協(xié)議后，全球貿(mào)易不確定性有所回落，但仍然處于歷史極值水平。美國(guó)平均進(jìn)口關(guān)稅稅率仍在16%左右。中國(guó)對(duì)美國(guó)稅率降至27%。美國(guó)對(duì)等關(guān)稅、對(duì)華關(guān)稅暫停期分別將在7月9日、8月12日結(jié)束。截止5月末，美國(guó)進(jìn)口關(guān)稅稅率較高的行業(yè)為服裝、金屬等，且與其他經(jīng)濟(jì)體的關(guān)稅談判進(jìn)展緩慢。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注關(guān)稅談判進(jìn)展以及美國(guó)立法、政治阻力。
　　關(guān)稅的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)：關(guān)稅如何沖擊通脹、增長(zhǎng)？隨著中-美集裝箱預(yù)訂量大幅提升，新一輪“搶進(jìn)口”已然開啟。但是，隨著庫(kù)存累積、內(nèi)需走弱、關(guān)稅“休戰(zhàn)”到期，下半年美國(guó)“搶進(jìn)口”動(dòng)力或受掣肘；通脹方面，關(guān)稅對(duì)美國(guó)通脹的推升效應(yīng)已經(jīng)出現(xiàn)，但效果尚不顯著，三、四季度可能進(jìn)入通脹上行期；投資方面，制造業(yè)PMI、資本開支意愿調(diào)查、地產(chǎn)銷售均指向更弱的私人投資；消費(fèi)方面，近期居民收入受“暫時(shí)性”因素推升，居民“搶購(gòu)”意愿已有所下滑；就業(yè)方面，失業(yè)金等數(shù)據(jù)已出現(xiàn)惡化跡象，警惕失業(yè)率上升風(fēng)險(xiǎn)。
　　動(dòng)態(tài)而言，關(guān)稅對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響是從“滯脹”到“放緩”，具體取決于關(guān)稅沖突如何演繹。在當(dāng)前關(guān)稅水平下，未來(lái)1-2個(gè)季度，市場(chǎng)或在“滯”與“脹”、放緩還是衰退兩個(gè)問題上糾結(jié)。但從今年4季度開始，如果物價(jià)上行斜率趨緩、經(jīng)濟(jì)下行保持不變，經(jīng)濟(jì)基本面、大類資產(chǎn)和政策的主要矛盾或?qū)摹皽洝鞭D(zhuǎn)向“放緩”，不排除“衰退恐慌”的可能性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突升級(jí)；美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期轉(zhuǎn)“鷹”。