>> 銀河證券-全球大類資產(chǎn)配置周觀察：美聯(lián)儲(chǔ)降息還有多遠(yuǎn)？-250607
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2025/6/8 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超 |
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核心觀點(diǎn):
美聯(lián)儲(chǔ)降息還有多遠(yuǎn):盡管美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部存在政策路徑的分歧，但市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月開啟降息周期的預(yù)期顯著提升，結(jié)合近期數(shù)據(jù)與政策信號(hào)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟已形成較強(qiáng)共識(shí)，因此維持年內(nèi)至少兩次降息的判斷具備合理性。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于特朗普政府的關(guān)稅政策是否會(huì)實(shí)質(zhì)性推升通脹并延緩美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)節(jié)奏。
商品市場(chǎng):(1)黃金:本周黃金價(jià)格震蕩上行。受特朗普加征關(guān)稅、俄烏局勢(shì)升溫等影響，避險(xiǎn)需求推升金價(jià);美國(guó)非農(nóng)及服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)分化，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期反復(fù)。中長(zhǎng)期看，美國(guó)財(cái)政赤字?jǐn)U張、關(guān)稅政策、央行購金趨勢(shì)、地緣沖突及貿(mào)易摩擦等因索將鞏固黃金避險(xiǎn)屬性并推動(dòng)其上行。(2)原油:本周原油價(jià)格震蕩上行。俄烏沖突升級(jí)、美伊核談判僵局加劇供應(yīng)中斷擔(dān)憂。OPEC+雖增產(chǎn)但實(shí)際增量不足，加拿大野火導(dǎo)致停產(chǎn)，對(duì)沖增產(chǎn)利空。同時(shí)美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)觀望立場(chǎng)。EIA原油庫存下降，夏季消費(fèi)韌性支撐油價(jià)。中長(zhǎng)期油價(jià)承壓，OPEC+增產(chǎn)周期或延續(xù),而經(jīng)合組織下調(diào)全球增長(zhǎng)預(yù)期，美國(guó)關(guān)稅及高利率將抑制原油需求。
債券市場(chǎng):(1)美債:本周美債收益率震蕩上行。特朗普加征關(guān)稅及推進(jìn)美麗大法案加劇財(cái)政赤字擔(dān)憂，推高期限溢價(jià);美國(guó)5月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期但前兩月數(shù)據(jù)下修，時(shí)薪增速放緩，美聯(lián)儲(chǔ)觀望立場(chǎng)抑制降息押注。中長(zhǎng)期美債收益率維持高位震蕩，財(cái)政赤字與特朗普溢價(jià)推高期限溢價(jià)。(2)中債:本周中債收益率小幅下行。央行通過大規(guī)模逆回購維持資金面均衡，短端利率穩(wěn)中趨降。中長(zhǎng)期看，貨幣政策適度寬松，流動(dòng)性寬松壓低短端利率。但需警惕政府債發(fā)行提速擾動(dòng)資金面，及美聯(lián)儲(chǔ)降息推遲或國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼引發(fā)債市回調(diào)。
匯率市場(chǎng):(1）美元指數(shù):本周美元指數(shù)震蕩下行。盡管JOLTS職位空缺超預(yù)期短暫提振美元，但ADP就業(yè)數(shù)據(jù)與非制造業(yè)PMI收縮強(qiáng)化降息押注。盡管5月非農(nóng)新增略超預(yù)期，但前兩月數(shù)據(jù)下修且制造業(yè)就業(yè)疲軟，時(shí)薪增速推高通脹擔(dān)憂，美元最終震蕩收跌。中長(zhǎng)期美元或延續(xù)偏弱格局。(2）美元兌日元:本周美元兌日元震蕩上行。日本5月服務(wù)業(yè)PMI終值上修顯示經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，但日本央行行長(zhǎng)強(qiáng)調(diào)加息無預(yù)設(shè)路徑，疊加特朗普政府對(duì)日本鋼鐵關(guān)稅豁免態(tài)度反復(fù)，削弱對(duì)日本央行加速加息押注，日元短期承壓。中長(zhǎng)期看，美元兌日元或震蕩下行但阻力猶存。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)9月降息，日本央行可能逐步加息，利差收窄支撐日元;此外日本若通過改革吸引投資，也將提振日元。
權(quán)益市場(chǎng):美國(guó)加征鋼鋁關(guān)稅至50%引發(fā)貿(mào)易摩擦擔(dān)憂，地緣沖突升級(jí)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期緩解經(jīng)濟(jì)放緩憂慮，推動(dòng)美股科技股領(lǐng)漲。歐洲央行降息刺激歐股回暖，A股受PMI韌性和政策預(yù)期支撐，日本受日元疲軟和出口壓力拖累。當(dāng)前美股面臨多重壓力，特朗普關(guān)稅政策反復(fù)擾動(dòng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)政策陷入兩難;與此同時(shí)，美股估值虛高，科技股尤為突出，疊加債務(wù)上限爭(zhēng)議，或觸發(fā)美股的螺旋式下跌。
風(fēng)險(xiǎn)提示:海外降息不確定風(fēng)險(xiǎn);特朗普新政策不確定風(fēng)險(xiǎn);地緣因素?cái)_動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn);國(guó)內(nèi)政策落地效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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