>> 銀河證券-宏觀周報(bào)：焦點(diǎn)回歸國(guó)內(nèi)-250608
| 上傳日期： |
2025/6/8 |
大?。?/td>
| 3417KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
詹璐,張迪,呂雷 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
本周關(guān)注：美國(guó)眾議院通過(guò)《大美麗法案》，旨在推動(dòng)國(guó)內(nèi)大規(guī)模減稅，引發(fā)兩點(diǎn)擔(dān)憂(yōu)：一是特朗普政府強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律的努力被證偽，二是899條款涉及對(duì)海外投資者征收資本稅。我們認(rèn)為，TACO（ trump alwayschickens out，特定退縮）敘事下，資本稅實(shí)際落地概率低，但潛在的巨大沖擊依然讓投資者對(duì)長(zhǎng)久期美債心存戒備。下周，5月份中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)出爐，預(yù)計(jì)出口增速有望提振，物價(jià)依然低位運(yùn)行，金融數(shù)據(jù)保持社融強(qiáng)信貸弱的特征。
國(guó)內(nèi)宏觀-需求端：（ 1）消費(fèi)：出行熱度環(huán)比下降但仍高于往年同期，乘用車(chē)銷(xiāo)量熱度不減。截至6月6日，6月地鐵客運(yùn)量增速同比1.39%、環(huán)比-3.67%，6月第一周航班管家執(zhí)行航班數(shù)為10.3萬(wàn)架次，環(huán)比-2.9%、同比5.3%。端午假期消費(fèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，居民消費(fèi)行為呈現(xiàn)理性化特征，換算成與2019年同期可比口徑，今年端午假期出游人次較2019年同期增長(zhǎng)26.6%，出游收入增長(zhǎng)8.6%，人均消費(fèi)支出僅為2019年同期85.6%的水平。據(jù)乘聯(lián)會(huì)，5月1-31日，全國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)零售193萬(wàn)輛，同比去年5月增長(zhǎng)13%，較上月增長(zhǎng)10%，今年以來(lái)累計(jì)零售880.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9%；（ 2）外需：高頻數(shù)據(jù)顯示外需環(huán)比回暖。截至6月6日，6月波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)均值為1520.0，環(huán)比12.92%，同比下降21.4%，環(huán)比大幅回暖；中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)均值為1154.9，較5月均值上升4.1%，同比下降34.7%。
國(guó)內(nèi)宏觀-生產(chǎn)端：6月初生產(chǎn)小幅降溫。高爐開(kāi)工率環(huán)比下降0.6pct至83.54%；焦?fàn)t開(kāi)工率下降0.28pct至74.19%；線(xiàn)材開(kāi)工率環(huán)比下降較多（ 1.42pct至45.91%）。地產(chǎn)基建方面，螺紋鋼開(kāi)工率月均環(huán)比降0.35pct至41.95%；石油瀝青開(kāi)工率漲0.88pct至31.3%。消費(fèi)制造業(yè)方面，汽車(chē)半鋼胎開(kāi)工率環(huán)比降4.39pct至73.86%；全鋼胎開(kāi)工率小幅降1.33pct至63.47%?；し矫?，純堿開(kāi)工率漲2.19pct至80.76%，PTA開(kāi)工率漲0.99pct至78.63%。
物價(jià)表現(xiàn)：（ 1） CPI：豬肉價(jià)格微跌，果蔬價(jià)格普遍上漲。截止6月6日，豬肉平均批發(fā)價(jià)周度環(huán)比下降0.72%，生豬期貨結(jié)算價(jià)格下跌0.22%。近期豬肉散戶(hù)、集團(tuán)供應(yīng)增加疊加二次育肥集中出欄，6月高溫抑制消費(fèi)需求，供需失衡進(jìn)入傳統(tǒng)淡季。果蔬方面，28種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜平均批發(fā)價(jià)格上漲0.52%，7種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)水果平均批發(fā)價(jià)上漲1.15%，蘋(píng)果期貨結(jié)算價(jià)格上漲0.82%。蘋(píng)果期貨價(jià)格上漲，冷庫(kù)庫(kù)存處五年低位，疊加主產(chǎn)區(qū)干旱、冰雹等極端天氣致減產(chǎn)，優(yōu)質(zhì)果供應(yīng)緊張推高市場(chǎng)價(jià)格。此外，雞蛋價(jià)格周環(huán)比下跌0.87%。（ 2） PPI：原油價(jià)格上漲，有色工業(yè)產(chǎn)品以跌為主。截止6月6日，本周原油價(jià)格均有所上漲，WTI和布倫特原油分別上漲1.6%和3.53%。黑色系商品方面，截止6月6日，本周產(chǎn)品價(jià)格以跌為主，焦煤價(jià)格跌幅2.29%，焦炭?jī)r(jià)格下跌0.77%，鐵礦石價(jià)格上漲0.26%，螺紋鋼價(jià)格下跌1.84%。有色等工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格除銅外均下跌，銅價(jià)格上漲3.97%，鋁價(jià)格下降0.51%，水泥和玻璃分別下降1.65%和2.74%。
財(cái)政和投資：（ 1）財(cái)政方面：本周特別國(guó)債和地方債發(fā)行提速。本周新增1760億元特別國(guó)債，累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)9,340億元，特別國(guó)債發(fā)行提速。截止2025年6月7日，地方專(zhuān)項(xiàng)債（含化債2萬(wàn)億）發(fā)行進(jìn)度已達(dá)49.4%，新增特殊再融資債277億，新增專(zhuān)項(xiàng)債（不含化債）發(fā)行進(jìn)度35.6%，地方一般債發(fā)行進(jìn)度59%。普通國(guó)債發(fā)行進(jìn)度39.3%。目前央行流動(dòng)性支持充裕，預(yù)計(jì)新型政策性金融工具有望在二季度落地。（ 2）投資方面：從本周高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，水泥發(fā)運(yùn)率和石油瀝青開(kāi)工率回升，螺紋鋼和高線(xiàn)價(jià)格也觸底回升。從投向來(lái)看，水泥主要用于水利、公共設(shè)施等項(xiàng)目建設(shè)，而石油瀝青主要用于地方道路建設(shè)，螺紋和高線(xiàn)主要對(duì)應(yīng)房建和制造業(yè)。整體來(lái)看，本周高頻數(shù)據(jù)顯示基建景氣度有所上行，債券發(fā)行提速或持續(xù)支撐基建投資。地產(chǎn)方面，6月6日30大中城市商品房成交面積環(huán)比繼續(xù)下降，目前平均19.72萬(wàn)平米，地產(chǎn)銷(xiāo)售情況進(jìn)一步下滑，需求端和投資端均需政策提振。
貨幣和流動(dòng)性：國(guó)債收益率曲線(xiàn)下移，央行呵護(hù)流動(dòng)性充裕。本周央行預(yù)告開(kāi)展3個(gè)月期10000億元買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作。本周公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作凈回籠6717億元，月初央行季節(jié)性回籠流動(dòng)性。貨幣市場(chǎng)利率季節(jié)性回落，SHIBOR007和DR007分別收于1.5000%（ -12BP）、1.5323%（ -13BP）。銀行間質(zhì)押式回購(gòu)日均成交量環(huán)比上周，從上升6.5萬(wàn)億元下升至7.5萬(wàn)億元。國(guó)債收益率曲線(xiàn)下移，30年期國(guó)債收益率收于1.8760%（ -2BP）；10年期收于1.6547%（ -2BP）；1年期收于1.4102%（ -5BP）。1年期國(guó)有銀行同業(yè)存單發(fā)行利率收于1.70%，與上周持平。
海外宏觀：中美元首通話(huà)，但美國(guó)貿(mào)易談判進(jìn)展有限；美國(guó)軟數(shù)據(jù)仍偏弱但勞動(dòng)市場(chǎng)尚且穩(wěn)定：政策層面：（ 1）中國(guó)國(guó)家主席6月5日應(yīng)邀與特朗普通話(huà)，討論了貿(mào)易和礦物出口等關(guān)鍵問(wèn)題，中美雙方代表團(tuán)將進(jìn)一步就關(guān)稅等貿(mào)易問(wèn)題進(jìn)行磋商，但短期來(lái)看關(guān)稅進(jìn)一步降級(jí)概率并不高。（ 2）美國(guó)與歐盟貿(mào)易談判并不順利，歐盟依然強(qiáng)烈要求
|
|
