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燒堿：高利潤背景下估值承壓
　　主要觀點(diǎn)：
　　◆高利潤，高產(chǎn)量的格局將始終影響燒堿，做空燒堿利潤將變成年度級別的策略和主邏輯，前期正套下跌格局則充分體現(xiàn)了成本坍塌的邏輯。
　　◆在利潤或被持續(xù)壓縮的背景下，燒堿也不是沒有反彈的空間，從歷史的角度看，近三年季節(jié)性旺季都出現(xiàn)過1000元/噸以上的利潤。主要因?yàn)橐后w化工品短期供需錯配帶來的巨大價(jià)格彈性。
　　◆下半年重點(diǎn)關(guān)注氧化鋁和出口方向的囤貨，非鋁環(huán)節(jié)金九銀十的備貨。全國樣本庫存30萬噸以下，燒堿非常容易出現(xiàn)缺貨行情。
　　◆策略：燒堿未來的走勢，會呈現(xiàn)back結(jié)構(gòu)，期貨大貼水結(jié)構(gòu)會讓廠家難以套保，最后變成期貨臨近交割補(bǔ)貼水，補(bǔ)完貼水后繼續(xù)承壓。尤其在需求弱預(yù)期的情況下，做空利潤的邏輯無法證偽。不過絕對估值層面，低價(jià)會刺激下游囤貨，季節(jié)性也仍然存在需求支撐，因而可擇時(shí)正套參與。
　　◆潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：基于絕對估值的補(bǔ)庫需求，宏觀擾動，耗氯下游減產(chǎn)。