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周六福通過(guò)港交所聆訊，門(mén)店總數(shù)超4000家
　　公司創(chuàng)立于2004年，在中國(guó)珠寶行業(yè)精耕細(xì)作二十余年，業(yè)績(jī)模式集珠寶產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)、采購(gòu)供應(yīng)、加盟、品牌運(yùn)營(yíng)為一體，連接產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈各環(huán)節(jié)。據(jù)招股書(shū)援引的弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以中國(guó)門(mén)店數(shù)量計(jì)，周六福于2017-2024年連續(xù)八年維持在中國(guó)珠寶市場(chǎng)前五大品牌之列。
　　產(chǎn)品：主要包括黃金珠寶及鉆石鑲嵌珠寶，2024年，黃金珠寶銷(xiāo)售收入占比91%、鉆石鑲嵌珠寶及其他銷(xiāo)售收入占比9%。產(chǎn)品系列多元，包括“璽古金”系列（古法金），“粹”系列（5G黃金、古法金），“龍鱗鳳羽”系列、“無(wú)極金”系列（5G及5D黃金），生肖系列，“頤和仙境”系列等。
　　渠道：擁有廣泛的線下銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)及快速增長(zhǎng)的線上渠道，2024年，來(lái)自加盟模式的收入占比50.5%、自營(yíng)店收入占比8.0%、線上渠道收入占比40.0%。線下銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)以加盟店為主，2022-2024年分別新開(kāi)加盟店644/804/424家，凈增加盟店280/314/-250家；截至2024年底，線下門(mén)店總數(shù)已達(dá)4129家，包括遍布中國(guó)31個(gè)省份及305個(gè)地級(jí)市的4125家門(mén)店（加盟店4034家+直營(yíng)店91家），以及位于海外的4家加盟店（泰國(guó)2家+老撾1家+柬埔寨1家）。同時(shí)，積極拓展線上銷(xiāo)售渠道，2022-2024年，線上銷(xiāo)售收入CAGR+46.1%。
　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)：2024年，公司實(shí)現(xiàn)收入57.18億元/+11.0%，歸母凈利潤(rùn)7.06億元/+7.1%，毛利率25.9%/-0.4pct，凈利率12.4%/-0.5pct。
　　募資用途：1）擴(kuò)大和加強(qiáng)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，其中，計(jì)劃于2025-2027年分別新開(kāi)12/13/15家自營(yíng)店；2）加強(qiáng)品牌，提升品牌的市場(chǎng)知名度；3）提升產(chǎn)品供應(yīng)及加強(qiáng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)及開(kāi)發(fā)能力；4）營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。
　　投資建議
　　建議關(guān)注以下五條投資主線：1）線下流量回歸，傳統(tǒng)業(yè)態(tài)有望煥發(fā)新活力，相關(guān)受益標(biāo)的包括：永輝超市、孩子王、百聯(lián)股份、中百集團(tuán)、家家悅、重慶百貨等；2）AI技術(shù)持續(xù)升級(jí)，AI應(yīng)用滲透率有望持續(xù)提升，相關(guān)受益標(biāo)的包括焦點(diǎn)科技、蘭生股份、青木科技、凱淳股份、南極電商、博士眼鏡等；3）消費(fèi)者為情緒價(jià)值買(mǎi)單意愿增強(qiáng)，高景氣新零售賽道有望持續(xù)獲得超預(yù)期表現(xiàn)，相關(guān)受益標(biāo)的包括：名創(chuàng)優(yōu)品、泡泡瑪特、愛(ài)嬰室等；4）促內(nèi)需背景下，順周期板塊有望低位復(fù)蘇，從而釋放業(yè)績(jī)彈性，相關(guān)受益標(biāo)的包括：蜜雪集團(tuán)、古茗、茶百道、海底撈、百勝中國(guó)、錦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、科銳國(guó)際、祥源文旅、眾信旅游等；5）消費(fèi)出海前景廣闊，近年來(lái)政策不斷加大對(duì)國(guó)貨品牌出海的支持力度，建議關(guān)注出海服務(wù)商以及產(chǎn)品力較強(qiáng)的消費(fèi)出海，相關(guān)受益標(biāo)的包括：米奧會(huì)展、小商品城、安克創(chuàng)新、賽維時(shí)代、特海國(guó)際、泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品、潮宏基、周大福等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行，居民收入及消費(fèi)意愿恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。