>> 華鑫證券-國科微(300672)公司事件點評報告：擬收購中芯寧波，構建“芯片設計+晶圓加工”全產業(yè)鏈能力-250608
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 509KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高永豪 |
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國科微發(fā)布并購交易預案：公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向寧波甬芯等11名交易對方購買其合計持有的中芯寧波94.366%股權，并擬向不超過35名符合條件的特定對象發(fā)行股票募集配套資金。
投資要點
▌營收端短期承壓，利潤端結構性調整收效顯著
2024年受市場需求增長放緩、行業(yè)競爭加劇影響，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入197,789.18萬元，同比下降53.26%。公司及時調整經營策略、縮減低毛利產品的銷售，實現(xiàn)歸母凈利潤9,715.47萬元，同比增長1.13%；整體毛利率為26.29%，同比提升13.85個百分點。公司研發(fā)投入持續(xù)增長，2024年研發(fā)投入67,532.16萬元，同比增長10.26%，為公司未來實現(xiàn)高質量發(fā)展打下堅實基礎。
▌多類型芯片設計能力，向“芯片設計+晶圓加工”全產業(yè)鏈轉型
公司具有多類型芯片的設計能力，積累了MLPU架構、Serdes接口等多個工藝平臺，在超高清智能顯示、智慧視覺、人工智能、汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)、固態(tài)存儲等領域已推出了直播衛(wèi)星高清芯片、4K/8K超高清解碼芯片、4K/8K超高清顯示芯片、AI視覺處理芯片、車載SerDes芯片、Wi-Fi芯片等一系列擁有核心自主知識產權的芯片。中芯寧波是國內領先的特種工藝半導體晶圓代工及定制化芯片代工企業(yè)，完成收購后，公司有望實現(xiàn)從芯片設計向“芯片設計+晶圓加工”全產業(yè)鏈能力建設的轉型。
▌掌握高端BAW濾波器制造，延展射頻前端產業(yè)鏈布局
中芯寧波在濾波器制造領域構建了稀缺的“全頻段覆蓋+全工藝貫通”能力，是國內少數(shù)可以提供覆蓋SUB 6G全頻段、全工藝濾波器的晶圓制造企業(yè)，掌握高端BAW濾波器制造技術。且與國內頭部移動通訊終端企業(yè)建立了全方位戰(zhàn)略合作關系，持續(xù)出貨。完成收購后，公司有望借助中芯寧波下游客戶進一步拓展智能手機、智能網(wǎng)聯(lián)汽車等市場，將產業(yè)鏈布局延伸至射頻前端高價值核心部件領域，開拓新的業(yè)務增長點。
▌盈利預測
基于審慎性考慮，暫不考慮并購對公司業(yè)績及股本的影響，預測公司2025-2027年收入分別為23.35、28.04、35.23億元，EPS分別為0.58、1.00、1.32元，當前股價對應PE分別為147、86、65倍，公司具有多類型芯片的設計能力，擬收購中芯寧波構建“芯片設計+晶圓加工”全產業(yè)鏈能力，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀經濟的風險，產品研發(fā)不及預期的風險，行業(yè)競爭加劇的風險，下游需求不及預期的風險，收購進展不及預期的風險。
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