>> 華泰期貨-FICC周報(bào)：聚焦5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)-250608
| 上傳日期： |
2025/6/8 |
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pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場(chǎng)分析
關(guān)注經(jīng)濟(jì)事實(shí)驗(yàn)證。4月國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)好壞參半，4月出口整體略超預(yù)期，但轉(zhuǎn)口支撐的特征明顯，疊加中美關(guān)稅緩和，短期出口有支撐；但4月投資數(shù)據(jù)有所走弱，尤其是地產(chǎn)邊際壓力再增；4月財(cái)政收入和支出同步回升，收入主要受到土地出讓金的支撐；同時(shí)消費(fèi)也略有承壓。面對(duì)關(guān)稅下的外需壓力和內(nèi)部的穩(wěn)增長(zhǎng)訴求，關(guān)注財(cái)政進(jìn)一步加碼的可能。5月9日—12日何立峰副總理于瑞士訪問(wèn)期間與美方舉行會(huì)談，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，雙方承諾暫停部分加征關(guān)稅并建立協(xié)商機(jī)制。中美兩國(guó)元首于6月5日晚進(jìn)行通話，市場(chǎng)信心改善。7月前宏觀預(yù)計(jì)更多圍繞經(jīng)濟(jì)事實(shí)驗(yàn)證展開(kāi)。
特朗普關(guān)稅再反轉(zhuǎn)。5月28日，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院裁定，特朗普政府依據(jù)《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》實(shí)施的加征關(guān)稅行政令越權(quán)，判定總統(tǒng)無(wú)權(quán)以貿(mào)易失衡為由對(duì)多國(guó)加征全面關(guān)稅，該行政令將被撤銷(xiāo)并禁止執(zhí)行。5月30日，特朗普表示，將把進(jìn)口鋼鐵的關(guān)稅從25%提高至50%，于6月4日生效。近期，特朗普頻繁以保護(hù)美國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)為借口，多次威脅對(duì)多國(guó)及地區(qū)加征關(guān)稅。目前，距離7月8日關(guān)稅恢復(fù)期限僅余四周。英國(guó)首相斯塔默表示致力于推動(dòng)并且很有信心美國(guó)將英國(guó)鋼鐵關(guān)稅降至零，加拿大總理辦公室也抗議美國(guó)對(duì)加鋼鐵和鋁加征額外關(guān)稅。歐盟不滿(mǎn)美鋼鋁關(guān)稅上調(diào)，反制措施蓄勢(shì)待發(fā)。韓國(guó)大選后將與美舉行第三輪談判?；久娣矫?，美國(guó)5月非農(nóng)略超預(yù)期，整體影響較為平淡。
繼續(xù)跟蹤潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)眾議院通過(guò)的《大漂亮法案》（One Big Beautiful Bill Act）其中包含減稅、提高軍費(fèi)開(kāi)支、降低醫(yī)保支出和提高債務(wù)上限等系列政策。根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室(CBO)預(yù)測(cè)，該法案將在未來(lái)十年令聯(lián)邦預(yù)算赤字增加2.42萬(wàn)億美元。該法案的提出意味著未來(lái)美國(guó)財(cái)政呈現(xiàn)“易松難緊”的大趨勢(shì)，衍生的美債供給風(fēng)險(xiǎn)，主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)以及政治風(fēng)險(xiǎn)均值得關(guān)注。
商品后續(xù)關(guān)注基本面的傳導(dǎo)，長(zhǎng)期關(guān)注滯脹配置。從2018年的關(guān)稅復(fù)盤(pán)來(lái)看，加征關(guān)稅事件呈現(xiàn)先交易需求下行，后交易通脹上升，對(duì)于黑色、有色等工業(yè)品需要警惕來(lái)自美股調(diào)整的情緒沖擊。而農(nóng)產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，關(guān)稅帶來(lái)的價(jià)格上行波動(dòng)概率更大。能源方面，6月初的產(chǎn)量會(huì)議上，歐佩克再次決定7月份當(dāng)月增加41.1萬(wàn)桶/日的配額，在4月至7月四個(gè)月期間將配額增加近135萬(wàn)桶/日，然而實(shí)際產(chǎn)量卻遠(yuǎn)不及預(yù)期，不管是產(chǎn)量與船期數(shù)據(jù)，均顯示截止6月初歐佩克沒(méi)有絲毫的增產(chǎn)跡象，短期能源圍繞增產(chǎn)事實(shí)博弈，中期基本面供給偏寬松看待。黃金繼續(xù)關(guān)注低位的機(jī)會(huì)。
策略
商品和股指期貨：整體中性，等待基本面驗(yàn)證；黃金逢低多配。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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