>> 東吳證券-公用事業(yè)行業(yè)跟蹤周報：綠電直連+光伏實體資產(chǎn)RWA，關(guān)注光伏發(fā)電資產(chǎn)價值重估可能-250609
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 1623KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁理,唐亞輝 |
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投資要點
本周核心觀點：1）國家發(fā)改委、國家能源局：推動綠電直連！新能源自發(fā)自用不低于60%。近日，國家發(fā)改委、國家能源局印發(fā)《關(guān)于有序推動綠電直連發(fā)展有關(guān)事項的通知》（發(fā)改能源〔2025〕650號），探索創(chuàng)新新能源生產(chǎn)和消費融合發(fā)展模式，促進新能源就近就地消納。項目整體新能源年自發(fā)自用電量占總可用發(fā)電量的比例應(yīng)不低于60%，占總用電量的比例應(yīng)不低于30%，并不斷提高自發(fā)自用比例，2030年前不低于35%。2）協(xié)鑫能科與螞蟻數(shù)科合作的2億元光伏RWA項目，關(guān)注光伏資產(chǎn)價值重估的可能性：協(xié)鑫能科與螞蟻數(shù)科合作的光伏RWA（實物資產(chǎn)代幣化）項目，是國內(nèi)首單光伏實體資產(chǎn)數(shù)字化融資案例，也是目前規(guī)模最大的RWA發(fā)行（2億元）。該項目通過區(qū)塊鏈技術(shù)將實體光伏電站轉(zhuǎn)化為鏈上數(shù)字資產(chǎn)，開創(chuàng)了綠色能源融資新模式。3）國家能源局關(guān)于組織開展新型電力系統(tǒng)建設(shè)第一批試點工作的通知：促進虛擬電廠發(fā)展。圍繞聚合分散電力資源、增強靈活調(diào)節(jié)能力、減小供電缺口、促進新能源消納等場景，因地制宜新建或改造一批不同類型的虛擬電廠，通過聚合分布式電源、可控負荷、儲能等負荷側(cè)各類分散資源并協(xié)同優(yōu)化控制，充分發(fā)揮靈活調(diào)節(jié)能力。
行業(yè)核心數(shù)據(jù)跟蹤：電價：2025年5月電網(wǎng)代購電價同比下降3%環(huán)比+0.4%。煤價：截至2025/6/6，動力煤秦皇島5500卡平倉價609元/噸，周環(huán)比-0.3%。水情：截至2025/6/7，三峽水庫站水位153米，2021、2022、2023、2024年同期水位分別為146米、147米、152、145米，蓄水水位正常。三峽水庫站入庫流量12400立方米/秒，同比-9.5%，三峽水庫站出庫流量17600立方米/秒，同比+14.3%。用電量：2025M1-4全社會用電量3.16萬億千瓦時（同比+3.1%），其中，第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)、居民城鄉(xiāng)用電分別同比+10.0%、+2.3%、+6.0%、+2.5%。發(fā)電量：2025M1-4年累計發(fā)電量2.98萬億千瓦時（同比+0.1%），其中火電、水電、核電、風電、光伏分別-4.1%、+2.2%、+12.7%、+10.9%、+19.5%。裝機容量：2025M1-4新增裝機容量，火電新增1298萬千瓦（同比+41.7%），水電新增265萬千瓦（同比-2.7%），核電新增0萬千瓦（同比持平），風電新增1996萬千瓦（同比+18.5%），光伏新增10493萬千瓦（同比+74.6%）。
投資建議：綠電直連+光伏實體資產(chǎn)RWA，關(guān)注光伏發(fā)電資產(chǎn)價值重估可能。1）虛擬電廠和光伏資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈：推薦【南網(wǎng)能源】，建議關(guān)注【協(xié)鑫能科】【朗新股份】【國能日新】。2）火電：迎峰度夏建議關(guān)注區(qū)域火電投資機會。建議關(guān)注【建投能源】【華電國際】【華能國際】【國電電力】【申能股份】【皖能電力】。3）水電：量價齊升、低成本受益市場化。度電成本所有電源中最低，省內(nèi)水電市場電價持續(xù)提升，外輸可享當?shù)仉妰r?，F(xiàn)金流優(yōu)異分紅能力強，折舊期滿盈利持續(xù)釋放。重點推薦【長江電力】。4）核電：成長確定、遠期盈利&分紅提升。22/23年連續(xù)兩年核準10臺，24年再獲11臺核準，成長再提速。在建機組投運+資本開支逐步見頂。公司ROE看齊成熟項目有望翻倍，分紅同步提升。重點推薦【中國核電】【中國廣核】，建議關(guān)注【中廣核電力H】。5）綠電：化債推進財政發(fā)力，綠電國補欠款歷史問題有望得到解決。資產(chǎn)質(zhì)量見底回升，綠電成長性再次彰顯。重點推薦【龍凈環(huán)保】，建議關(guān)注【龍源電力H】【中閩能源】【三峽能源】。
風險提示：需求不及預(yù)期、電價煤價波動風險、流域來水不及預(yù)期等
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