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本周（2025.6.3–2025.6.6，下同）：本周建筑裝飾板塊（SW）漲跌幅1.25%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為0.88%、1.61%，超額收益分別為0.37%、-0.36%。
　　行業(yè)重要政策、事件變化、數(shù)據(jù)跟蹤點(diǎn)評(píng)：（1）中央財(cái)政擬支持北京等20城實(shí)施城市更新行動(dòng)：中央財(cái)政計(jì)劃補(bǔ)助超200億元支持上述城市補(bǔ)齊城市基礎(chǔ)設(shè)施的短板弱項(xiàng)。對(duì)比去年以一二線城市為主，今年新增蕪湖、宜昌等重點(diǎn)三四線城市，更聚焦老城區(qū)更新，除支持具體更新項(xiàng)目外，還首次允許資金用于配套制度建設(shè)，除地下管網(wǎng)更新、污水管網(wǎng)“廠網(wǎng)一體”建設(shè)等民生基礎(chǔ)設(shè)施，首次將消費(fèi)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)納入重點(diǎn)支持范疇。中央財(cái)政加大對(duì)城市更新的支持力度有望進(jìn)一步拉動(dòng)相關(guān)工程和材料需求。（2）住房城鄉(xiāng)建設(shè)部將加強(qiáng)監(jiān)督檢查推動(dòng)《住宅項(xiàng)目規(guī)范》落地實(shí)施：住宅項(xiàng)目規(guī)范國標(biāo)的修訂突出高質(zhì)量要求，有望加快新的智能化的建造技術(shù)工藝的應(yīng)用，新材料和新產(chǎn)品的推廣，利好建造、裝修、材料等環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)型升級(jí)、格局優(yōu)化。住建部表示下一步將修訂配套的推薦性國家標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，指導(dǎo)支持相關(guān)地方標(biāo)準(zhǔn)、團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)編制，并加強(qiáng)對(duì)《規(guī)范》實(shí)施的監(jiān)督檢查，包括工程項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、施工、驗(yàn)收等是否符合標(biāo)準(zhǔn)，工程項(xiàng)目采用的材料、設(shè)備是否符合標(biāo)準(zhǔn)等。
　　周觀點(diǎn)：（1）前4個(gè)月基建投資累計(jì)同比增長5.8%，結(jié)構(gòu)上來看水利類等投資景氣繼續(xù)表現(xiàn)亮眼（水利管理業(yè)投資增長30.7%，水上運(yùn)輸業(yè)投資增長26.9%，航空運(yùn)輸業(yè)投資增長13.9%），近期中國三峽電子采購平臺(tái)發(fā)布《三峽水運(yùn)新通道項(xiàng)目勘察設(shè)計(jì)招標(biāo)公告》，三峽水運(yùn)新通道項(xiàng)目可研階段項(xiàng)目靜態(tài)總投資約766億元、總工期100個(gè)月(不含籌建期12個(gè)月)，重大基建投資項(xiàng)目進(jìn)展關(guān)注度提升，建議關(guān)注區(qū)域受益標(biāo)的。5月建筑PMI環(huán)比繼續(xù)回落，其中土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)比上月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)兩個(gè)月回升，反映基建相關(guān)工程項(xiàng)目施工加快，同時(shí)看到新訂單指數(shù)環(huán)比有所回升，反應(yīng)項(xiàng)目預(yù)期有所改善，后續(xù)穩(wěn)增長政策發(fā)力的效果推動(dòng)的實(shí)物量落地仍需重點(diǎn)關(guān)注。展望二三季度來看預(yù)計(jì)增量的財(cái)政政策支持和融資端的改善對(duì)投資端和實(shí)物量的效果將逐漸顯現(xiàn)，同時(shí)擴(kuò)內(nèi)需預(yù)期增強(qiáng)，基建投資和重點(diǎn)區(qū)域建設(shè)有望政策加碼。我們建議關(guān)注估值仍處歷史低位、業(yè)績(jī)穩(wěn)健的基建龍頭央企和地方國企估值持續(xù)修復(fù)機(jī)會(huì)，推薦中國交建、中國電建、中國中鐵，建議關(guān)注中國核建、中國化學(xué)等。
　　（2）出海方向：2025年前4個(gè)月我國對(duì)外承包工程完成營業(yè)額同比增長6.8%，新簽合同額同比增長22.4%；其中在共建“一帶一路”國家新簽合同額645.4億美元，同比增長17.4%；美國關(guān)稅摩擦和全球貿(mào)易摩擦升級(jí)，后續(xù)外交博弈、貿(mào)易摩擦或加劇，一帶一路戰(zhàn)略推進(jìn)或加碼，預(yù)期未來中歐合作、東盟地區(qū)合作有望更加密切，基建合作仍是重要形式，海外工程需求景氣度有望保持，海外工程業(yè)務(wù)有望受益，后續(xù)預(yù)計(jì)逐漸兌現(xiàn)到訂單和業(yè)績(jī)層面。建議關(guān)注國際工程板塊，個(gè)股推薦中材國際、上海港灣，建議關(guān)注中工國際、北方國際、中鋼國際等。
　　（3）需求結(jié)構(gòu)有亮點(diǎn)，新業(yè)務(wù)增量開拓下的投資機(jī)會(huì)：部分專業(yè)制造工程細(xì)分領(lǐng)域、節(jié)能降碳以及新能源相關(guān)的基建細(xì)分領(lǐng)域景氣度較高，有相關(guān)轉(zhuǎn)型布局的企業(yè)有望受益，建議關(guān)注鴻路鋼構(gòu)、華陽國際等；半導(dǎo)體潔凈室景氣度有望延續(xù)，關(guān)注亞翔集成、柏誠股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)失控、政策定力超預(yù)期、國企改革進(jìn)展低于預(yù)期等