>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報：家庭消費仍有潛力，期待服務消費刺激-250608
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 1164KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
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投資要點
本周（2025.6.3–2025.6.6，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅0.63%，同期滬深300、萬得全A指數漲跌幅分別為0.88%、1.61%，超額收益分別為-0.24%、-0.98%。
大宗建材基本面與高頻數據：（1）水泥：本周全國高標水泥市場價格為363.5元/噸，較上周-4.3元/噸，較2024年同期-21.8元/噸。較上周價格持平的地區(qū)：東北地區(qū)、西南地區(qū)；無較上周價格上漲的地區(qū)；較上周價格下跌的地區(qū)：長三角地區(qū)（-10.0元/噸）、長江流域地區(qū)（-7.1元/噸）、泛京津冀地區(qū)（-5.0元/噸）、兩廣地區(qū)（-7.5元/噸）、華北地區(qū)（-2.0元/噸）、華東地區(qū)（-5.7元/噸）、中南地區(qū)（-10.0元/噸）、西北地區(qū)（-4.0元/噸）。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為67.0%，較上周+1.3pct，較2024年同期+0.6pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產產能）為48.0%，較上周+0.2pct，較2024年同期-2.1pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國浮法白玻原片平均價格為1250.3元/噸，較上周-20.7元/噸，較2024年同期-429.0元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為6011萬重箱，較上周+222萬重箱，較2024年同期+694萬重箱。（3）玻纖：本周國內無堿粗紗市場報價穩(wěn)中局部下調，前期部分高價廠家適當松動，多數廠持穩(wěn)觀望。截至6月5日，國內2400tex無堿纏繞直接紗市場主流成交價格在3500-3800元/噸不等，低價成交為主，全國企業(yè)報價均價3687.50元/噸，主流含稅送到，較上一周均價（3696.50）下跌0.24%，同比下跌4.54%，較上周同比降幅擴大0.23個百分點；本周電子紗市場主流產品G75各廠報價基本穩(wěn)定，短期價格調整空間不大，6月來看，市場下游需求支撐尚存，下游CCL廠家訂單仍較為飽和。周內電子紗G75主流報價8800-9200元/噸不等，較上一周均價持平；7628電子布報價亦趨穩(wěn)，當前報價3.8-4.4元/米不等，成交按量可談。
周觀點：（1）在618多重促銷的推動下，家電銷售火熱，消費需求仍有潛力，同時家電是當前家庭消費的主戰(zhàn)場。與裝修相關性更強的定制家居和建材發(fā)貨表現弱于家電。裝修產品的總價更高，服務屬性更強，需要更大力度的服務消費刺激政策去推動，對此我們仍保持期待。（2）地產鏈出清已近尾聲，供給格局大幅改善。企業(yè)增長預期較低，因此板塊具備較高的勝率。首先，25年Q4或是需求長周期的拐點，低估值的品牌龍頭和擴張型公司有望迎來估值修復，例如公牛集團、北新建材、三棵樹、偉星新材、歐派家居、兔寶寶、奧普科技、歐普照明、箭牌家居等。其次，如果外部需求快速回落，25年Q3中西部基建很有可能成為救急的方向，關注華新水泥、四川路橋、海螺水泥、易普力、中國交建等。另外，在流動性充裕的背景下，科技屬性強的公司有較高關注度，例如上海港灣、鴻路鋼構、螢石網絡、公牛集團等，轉型公司也具備階段性彈性，例如誠邦股份、凱倫股份、松霖科技、北京利爾等。（3）中美持續(xù)脫鉤的長期趨勢下，經營美國市場的回報率下降和不確定性增加，非美國家可能加強貿易聯系，出海企業(yè)將轉向拓展歐洲、中東、東南亞等其他市場。而且美元降息趨勢下，非美國家經濟建設有望進入快車道。綜合新興國家收入占比以及本土化的能力和技術實力，推薦上海港灣、科達制造、中材國際、中國交建、米奧會展（與中小盤、社服共同覆蓋）。
大宗建材方面：1、水泥：（1）六月初，受高考、農忙和高溫等多重不利因素影響，國內水泥需求持續(xù)偏弱，全國重點地區(qū)水泥平均出貨率48%。價格方面，雖然長三角地區(qū)開始推漲價格，但由于需求不足，以及錯峰生產執(zhí)行情況尚不明朗，此輪漲價落實情況仍需跟蹤，目前多數地區(qū)價格已降至底部，預計后期價格將維穩(wěn)或震蕩調整為主。（2）Q1水泥行業(yè)價格反彈超預期，全國均價整體明顯高于去年同期，盡管短期部分區(qū)域因需求波動或錯峰執(zhí)行問題供需階段性失衡、價格出現回落，但今年行業(yè)在主導企業(yè)引領下維護利潤的意愿顯著增強，我們認為供需再平衡時間仍然會明顯好于去年，近期長三角地區(qū)在需求趨淡的背景下推漲熟料價格反映行業(yè)供給自律的強化效果，全年盈利中樞有望高于去年。（3）水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部。中期宏觀政策導向有望更加強化擴內需穩(wěn)投資，財政政策發(fā)力有望支撐實物需求企穩(wěn)回升，行業(yè)景氣低位為進一步的整合帶來機遇。結合產能產量管控等產業(yè)政策的進一步落地、水泥行業(yè)納入全國碳市場，有望加速過剩產能出清和行業(yè)整合。（4）龍頭企業(yè)綜合競爭優(yōu)勢凸顯，中長期有望受益于行業(yè)格局優(yōu)化，估值有望迎來修復，推薦全國和區(qū)域性龍頭企業(yè)：華新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀東水泥，建議關注天山股份、塔牌集團等。
2、玻纖：（1）中期粗紗盈利有韌性。行業(yè)盈利仍處低位，二三線企業(yè)普遍處于盈虧平衡或虧損狀態(tài)，行業(yè)低盈利將持續(xù)制約產能投放節(jié)奏，需求側國內風電、熱塑等領域繼續(xù)增長，隨著中美貿易摩擦緩和，外需下行風險可控，短期新增產能較多的企業(yè)在庫存壓力下中低端價格回落，但隨著行業(yè)新增產能逐步消化，中長期行業(yè)供需平衡修復趨勢有望延續(xù)。今年以來
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