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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　滬做市信用債與深做市信用債指數(shù)的主要差異在于久期、成分券與主體集中度。上證基準(zhǔn)做市信用債ETF規(guī)模增長(zhǎng)相較深證更高，8只基準(zhǔn)做市信用債ETF規(guī)模差異的主要解釋變量為久期。
　　投資要點(diǎn)：
　　信用債ETF在債券ETF中規(guī)模占比過(guò)半，二季度以來(lái)凈增長(zhǎng)95.4%。截至6月6日，我國(guó)債券ETF數(shù)量已達(dá)29只，其中利率債16只（國(guó)債7只、政金債5只，地方債4只），信用債11只，轉(zhuǎn)債2只?？傄?guī)模3042億元，相比2023年末約800億元左右的凈值規(guī)模，增長(zhǎng)近3倍。信用債ETF方面，目前共有11只信用債ETF（其中8只基做市ETF為2025年發(fā)行），信用債ETF總規(guī)模為1565億元，占債券ETF總規(guī)模的51.45%，其中單只規(guī)模超過(guò)百億的信用債ETF共有6只。二季度以來(lái)，信用債ETF總規(guī)模增長(zhǎng)95.4%，規(guī)模凈增加764億元。具體來(lái)看，2025年新發(fā)的8只基準(zhǔn)做市ETF，二季度以來(lái)（截至2025/6/6）規(guī)模增速位于104%-201%之間。
　　滬做市信用債與深做市信用債指數(shù)的主要差異在于久期、成分券與主體集中度。滬做市和深做市信用債指數(shù)中，成分券分別為212只和220只，成分券存續(xù)總規(guī)模5877億元和3640億元。久期方面，滬做市為4.11年，深做市為3.05年，滬做市信用債指數(shù)的加權(quán)久期更長(zhǎng)。滬做市的成分券集中度更高，主體中央企占比更高。滬做市前10大成分券中單券占比均在1%以上，前10大主體合計(jì)占比50.2%，其中第一大主體（中化股份）占比達(dá)到18.39%。深做市前10大成分券單券占比位于0.8%-0.85%之間，前10大主體合計(jì)占比41.4%，其中第一大主體（深鐵集團(tuán)）占比為10.6%。
　　隨著信用債ETF規(guī)模的擴(kuò)容，信用債指數(shù)成分券的只數(shù)與規(guī)模亦在擴(kuò)容。滬做市方面，當(dāng)前成分券只數(shù)212只，較24年末增加44只，成分券存續(xù)總規(guī)模5877億元，較24年末增加925億元；4只滬做市信用債ETF的總規(guī)模占指數(shù)成分券總規(guī)模的比重為7.5%；深做市方面，當(dāng)前成分券只數(shù)220只，較24年末增加102只，成分券存續(xù)總規(guī)模3640億元，較24年末增加1017億元；4只深做市信用債ETF的總規(guī)模占指數(shù)成分券總規(guī)模的比重為7.7%。
　　上證基準(zhǔn)做市信用債ETF規(guī)模增長(zhǎng)相較深證更高，8只基準(zhǔn)做市信用債ETF規(guī)模差異的主要解釋變量為久期。二季度以來(lái)，4只上證基準(zhǔn)做市信用債ETF規(guī)模增加281億元，漲幅位于159%-201%之間；4只深證基準(zhǔn)做市信用債ETF規(guī)模增加151億元，漲幅位于104%-157%之間。2025年之前發(fā)行的3只信用債ETF中，短融ETF久期在0.4年附近，另外兩只ETF久期2年附近，中長(zhǎng)久期信用債ETF賽道空缺。2025年發(fā)行的8只基準(zhǔn)做市信用債ETF，深證和上證基準(zhǔn)做市信用債ETF的久期分別為3年和4年附近。信用債ETF可以靈活的在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行T+0交易，通過(guò)中等久期信用債ETF參與信用波段的空間打開。此前，非金信用債在久期和流動(dòng)性上難以兼容，中長(zhǎng)期限非金信用債二級(jí)交易活躍度偏低，機(jī)構(gòu)參與信用波段的策略有效性和策略容量偏低，2025年的8只基準(zhǔn)做市信用債ETF發(fā)行后，久期在2.5年-4.5年的產(chǎn)品線有所豐富，在市場(chǎng)看好中長(zhǎng)端機(jī)會(huì)時(shí)，通過(guò)信用債ETF參與信用波段的空間打開。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：ETF久期測(cè)算存在偏差；信用債突發(fā)負(fù)面輿情，打壓債市風(fēng)險(xiǎn)偏好