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本文首先研究了美國(guó)公募基金管理人在產(chǎn)品布局上的特征。根據(jù)美國(guó)《1940年投資公司法》，如果一個(gè)實(shí)體組織在美國(guó)法律下，主要從事或宣稱主要從事證券的投資、再投資或交易業(yè)務(wù)，就會(huì)被認(rèn)定為“投資公司”。公募基金就屬于這類投資公司的范疇，需要受到相關(guān)法律的約束和監(jiān)管。2000年以來，美國(guó)公募基金公司在數(shù)量上大體保持穩(wěn)定，截至2024年底共有787家。
　　從規(guī)模上看，美國(guó)公募管理人的規(guī)模分布高度向頭部居中，呈顯著的右偏分布，83.5%的管理人非貨規(guī)模不到100億美元，78.6%不到50億美元。頭部管理人在平均管理規(guī)模和平均產(chǎn)品數(shù)量上均高于中小型管理人：截至2023年底，美國(guó)公募管理人中非貨規(guī)模在萬億美元以上的平均規(guī)模約為3.4萬億美元、平均產(chǎn)品數(shù)量接近300只；規(guī)模在50億美元以下的平均規(guī)模只有7.5億美元、平均產(chǎn)品數(shù)量不到4只。
　　美國(guó)公募管理人在非貨產(chǎn)品上的布局有如下幾個(gè)特征：（1）權(quán)益產(chǎn)品占多，無論管理人整體規(guī)模的大小，股票型基金大約占到了全部非貨產(chǎn)品的60%-70%（數(shù)量口徑）；（2）權(quán)益產(chǎn)品內(nèi)部，國(guó)內(nèi)股票型的數(shù)量大約是海外股票型的2.5倍，且這一比例在不同組別間差異不大，規(guī)模較小的管理人并沒有明顯減少或放棄對(duì)海外權(quán)益產(chǎn)品的布局；（3）規(guī)模分組間差異較為明顯的是固定收益型和其他類型的產(chǎn)品，規(guī)模偏小的管理人在固定收益產(chǎn)品上的布局低于規(guī)模較大的同行，但其他類型產(chǎn)品的占比明顯更高。
　　聚焦到主動(dòng)權(quán)益來看，風(fēng)格型（指市值風(fēng)格和成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格，如大盤價(jià)值、小盤成長(zhǎng)等）的數(shù)量占比在50%以上，占絕對(duì)多數(shù)；紅利收入型的占比不高，最高不到7%；資產(chǎn)配置型產(chǎn)品在中大型管理人中的占比高于規(guī)模較小的管理人；超大型管理人（非貨規(guī)模超過萬億美元）在行業(yè)板塊型產(chǎn)品上的布局最為積極，其他管理人中占比不高于8%；其他類型產(chǎn)品在小規(guī)模管理人（100億美元以下）中的占比顯著高于規(guī)模更大的管理人。
　　本文還研究了除富達(dá)、先鋒領(lǐng)航等行業(yè)巨頭外四家各具特色的基金管理人，它們分別是德明信、道奇&考克斯、ARK和ProShares。這四家管理人分別代表了美國(guó)公募基金管理人兩個(gè)發(fā)展方向：低成本配置工具和高彈性賽道產(chǎn)品。德明信和道奇&考克斯的產(chǎn)品雖然均為主動(dòng)管理型，但從業(yè)績(jī)、費(fèi)率以及換手等一系列指標(biāo)來看，配置意義更大；ARK和ProShares雖然在投資策略上并不相同，前者為科技主題的主動(dòng)管理，后者是基于衍生品設(shè)計(jì)的杠桿產(chǎn)品，但二者的潛在客群可能均為重視業(yè)績(jī)彈性、對(duì)費(fèi)率相對(duì)不敏感的交易型投資者。
　　商業(yè)模式的不同還體現(xiàn)在資金流量上，ARK和ProShares的資金流量具有更強(qiáng)的爆發(fā)力和更大的彈性，當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格利好時(shí)規(guī)?？焖偕狭康目赡苄院艽?。另外從成立時(shí)間上看，后二者對(duì)先發(fā)優(yōu)勢(shì)的依賴更低：德明信和道奇&考克斯分別成立于1980s年代和1930s年代，而ARK和ProShares則成立于2005年之后。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來、海外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)僅供參考、海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)